信达证券在《不同类型的赛道机会是怎么结束的？》中(2021/12/09)，总结了2000年至今，A股重点赛道的机会是如何结束的。
重点赛道的超额收益
2000年至今(2021年12月)，A股市场中重点赛道在超额收益抬升2年后，一般都会出现阶段性回撤。
消费类赛道
大多属于长坡厚雪。拉长时间看，历史上能够连续10-20年稳定跑赢指数。超额收益持续抬升的时间达到3-6年，但中间也会出现持续1年-1年半的超额收益回撤。
周期成长类赛道
超额收益长期看也有较大幅度的抬升，但是提升的过程中具有明显的周期波动性。在超额收益抬升2年后，一般都会出现2-3年左右的阶段性回撤。
传统周期和TMT赛道
在某个阶段超额收益会出现持续2年左右的大幅抬升，然后开始长期趋势性的下行。比如采掘行业在2009-2011年超额收益大幅提升后，之后9年半的时间里都持续跑输市场。
传媒行业在2013-2015年中旬的成长股牛市中超额收益也大幅提升，但在之后的近4年时间里持续跑输市场。
赛道机会的结束，大概率伴随着盈利的恶化，具体表现为毛利率的下滑和ROE的下降。
利润的下滑主要会受到两个方面因素的影响，一是需求端的下降，二是供给端的扩张。
赛道机会结束三情形
消费赛道结束时：供需同时恶化
由于消费类赛道长期受益于消费市场规模扩大和消费升级，需求总体较为稳定。以轻资产为主的运营模式，使得供给端可以较为灵活的根据市场供需情况变化进行调整，因此消费类赛道较少出现长时间的超额收益回撤。只有需求出现了较大幅度回落、同时供给又处于高位，两者共同作用才可能导致赛道机会结束。
科技赛道结束时：问题在供给端和估值
1、供给端产能释放过大
以电子、新能源为代表的成长赛道，由于需求具有长期成长性，投资机会结束时，供给影响更大(供大于求)。需求端也会有周期性波动，但长期来看，需求端是具备较高成长性的。从供给(产能)角度看，当一种新的需求形成后，在渗透率刚开始加速时，产能储备不足，营收增速要远大于产能增速。而在随后的2年，大部分企业会针对未来的渗透率，快速调整产能建设，导致产能一般都处于持续扩张的趋势。虽然营收增速仍然较快，但是随着产能阶段性投放，供大于求，导致毛利率出现下滑，ROE走平甚至下滑。最终传导到股市，带来股价调整。所以，关注这一赛道时，应密切关注其产能投放情况。
2、TMT赛道，估值贵是影响因素
计算机行业在2015年底出现了超额收益的回撤。供需格局没有明显变差，估值处于历史高位。2015年底，计算机行业的估值与市场的估值差已经超过2014年的高点，处于2010年以来95%左右的分位。
估值过高加上基本面有走弱的迹象，导致当时计算机赛道机会的结束。
周期赛道终结特征：需求下降或结束
更偏向成长的赛道，供给的影响更大；更偏向传统周期的赛道，需求的影响更大。
以有色金属、化工为代表的周期赛道，一方面存在较强的周期波动性，另一方面需求与新兴产业 4.5164 -3.02%有一定关联，也有成长性。与科技类赛道不同的是，周期类赛道机会的结束，往往伴随着需求的大幅下滑。此时产能可能有小幅释放，但大量产能投放尚未开始。
热门行业如何“熄火”
白酒行业
消费赛道，主要是需求端变化。白酒行业比较典型的调整发生在2012-2014年。2012年7月开始，白酒行业出现超额收益的回撤。由于“塑化剂”食品质量安全危机以及“三公消费”受限的事件冲击，导致白酒消费需求断档下滑。同一时期，白酒的供给端也存在产能过剩、库存累积的问题。需求大幅下滑、渠道库存上升等对利润的侵蚀较为明显，2013-2014年白酒行业ROE出现了比较明显的下降。对业绩的悲观预期是白酒行业进入深度调整的一个直接原因。
电力设备
新能源行业重要组成部分，属于科技赛道，重点关注供给端和估值。在2016年中-2018年的调整期，需求端没有出现恶化，反而在不断扩张。从供给端来看，在2016年中-2017年，同样面临着产能大量投放的问题。在盈利质量方面，2017年之前，电力设备行业的毛利率是持续提升的。但从2017年开始，虽然需求端仍然旺盛，但随着产能的投放，毛利率开始出现下滑。电力设备行业的ROE也在2017年第四季度-2018年出现明显的下滑。
有色金属
周期赛道，需求下降，赛道可能提前结束。有色金属行业2010年底-2014年4月进入调整期。从需求端来看，2010年第二季度开始见顶回落。从供给端来看，产能增速从2010年底-2011年才开始上升。而股价的超额收益，在2010年底即开始调整。背后的原因可能在于，周期性行业价格波动往往很大，会有一定的投机性库存。
当市场看到资本开支增速上升时，预期到后续产能会有投放、供应会增加，那么就会提前抛售投机性库存，此时供给会有小幅释放。
如果此时叠加需求增速下降，那么供需格局在大量产能投放之前就已在变差，导致赛道机会结束。
计算机
科技赛道，估值贵导致回调。计算机行业在2015年底出现超额收益的回撤。2015年底，计算机行业的估值与市场的估值差已经超过2014年的高点，处于2010年以来95%左右的分位。
估值过高加上基本面确实有走弱的迹象，导致赛道机会的结束。总结一下，热门赛道都有各自“命数”，难以一直常青，但都存在机会。而且一轮“熄火”后，等待一段时间有望卷土重来。
友友们，总结以上就是：“消费相关赛道，更需注意需求端变化；科技相关赛道，更要警惕产能扩张(过剩)和估值变化；周期相关赛道，更要留意需求大幅下滑。
