文：屠夫1868
欢迎关注：基业长红
转载需获本人授权，并注明作者和出处
所以羊群还是羊群，
屠夫还是屠夫。
金钱永不眠，屠夫问候各位早安。
一月一会的半天候策略月度回顾，祝周末愉快。
01 核心理念
通过资产配置和再平衡，在「零主观判断」的情况下实现资产长期增值。
屠夫自己拥有多个投资策略组合，半天候只是我的“盾”——以最小的操作成本换取最大的“保护”。
组合仅采用场外基金，主要参考瑞·达利欧、大卫·斯文森、克雷格·罗兰等人给普通投资者的建议。
配置思路和操作原则可参考《配置篇2020》和《实操篇2020》。
02 月度回顾：整体表现
当前累计收益率： - 1.81%
历史实际收益率：- 0.55%
2020第1季度收益率：- 9.01%
2020年3月收益率：- 5.89%
半天候资产配置自2018年7月12日第一笔投入起，截至今天已投资632天，当前累计收益率为- 1.81% 。
历史实际收益率：对比2018年12月29日完成建仓时-1.27%的累计收益率，增长了- 0.55%。
2020第1季度收益率：对比2020年1月2日时+ 7.91% 的累计收益率，增长了- 9.01%。
2020年12月收益率：对比2020年2月29日时+4.33% 的累计收益率，增长了- 5.89%。
截至4月4日，通过蚂蚁财富的更新数据得到净值情况如下：
*标普500等QDII基金的买入确认和数据更新均为T+2，净值会有些许偏差
03 月度回顾：全场最佳
2020年第1季度，最佳表现 Top 3 分别是：
黄金ETF (+16.15%→+31.83%)
7-10年国开债 (+4.70%→+6.97% )
3-5年国开债 (+2.88%→+5.09% )
2020年3月份，最佳表现 Top 3 分别是：
标普全球石油 ( -16.17% → -11.80% )
3-5年国开债 (+3.84%→+5.09% )
1-3年国开债(+2.81%→+3.40% )
本月触发的两次增量式再平衡，屠夫在资金量上非常克制。
以我目前的现金储备，就算剔除掉其他量化组合和套利组合的现金仓，剩余资金依然够做至少10次这种级别的增量再平衡。
为了看出半天候的抗回撤效果，两次再平衡的资金量都控制在组合整体的20%以内，避免新增资金“抄底”的效应太明显。
而组合里扛住回撤的中流砥柱，就是这次最佳表现里的资产。
年初，交流群里有同学建议屠夫加入更多风险资产，理由是半天候“太稳了，看着想打瞌睡”。
屠夫想说：
谢谢你的善意。
你很善良，同时也很傻气。
可惜在投资世界里，
善良不保证你赚钱，
傻气却保证你亏钱。
咱们数据说话：
整个3月份乃至整个第1季度，
权益类资产没有一个上榜最佳。
看看力保半天候、削弱组合回撤的都是什么资产？
去年一整年都不起眼的利率债，长中短久期全部上榜
去年年初有人“劝”屠夫减少配置、下半年随即疯涨的黄金
本月一度暴跌，触发再平衡大量买入后，迅速回弹的石油
这些都是羊群看不上，而屠夫坚持配置足够比例的资产。
所以羊群还是羊群，屠夫还是屠夫。
04 月度回顾：全场最渣
2020年第1季度，最差表现 Top 3 分别是：
富时发达市场REITs (+8.08%→-21.62%)
标普500 (+15.11%→-6.86% )
德国DAX 30 (+9.64%→-10.18% )
2020年3月份，最差表现 Top 3 分别是：
富时发达市场REITs(-1.16%→-21.62%)
海外债券 ( +6.66%→-7.60% )
标普500 ( +3.84%→-6.86% )
这个月最刺激的资产莫过于REITs。
潘兴广场资本管理公司的阿克曼，刚刚凭借CDS (Credit Default Swap) 对冲掉自己的多头损失，甚至还有赚。
熟悉的配方，熟悉的味道，这套路我在《多数人学不会的赔率思维》和《用尽一生等一回的交易》讲过，时隔十多年又来了一遍。
CDS大赚，意味着美国的房地产遭殃了，与之相关的REITs自然无法独善其身。
屠夫在《深入浅出了解REITs》里才写过，在过去50年的历史里，REITs和美股的相关性不太高，可以起到一定的风险对冲作用。
万万没想到，这个“相关性不太高”，也可以是「REITs跌得比美股凶多了」的意思……
屠夫目前维持对REITs这项资产的判断不变，只是担心上投摩根的这款REITs基金的运作：
一方面要保持跟踪误差可控，另一方面希望不会遭受过大的赎回压力。
这可是目前最好的海外REITs投资工具了，跟踪的富时发达市场指数也是NAREIT里的一款，个人认为比广发等费率高、砸钱营销的品种要好很多。
聊完REITs，顺带讲讲海外债券吧。
去年的海外债收益非常好，可能让许多人忽视了风险。
比如《交流群精选 190908》收录了关于“海外收益债”的一个问题，屠夫当时就重点提醒：
提问列举的几个海外债基金，
都是“收益债”，别称“垃圾债”。
债券评级低，风险大，所以利息高；
风平浪静时是高收益，风起云涌时是高风险。
遇上金融危机时，评级低的债券很容易出现违约。
就算不违约，也会因为风险偏好降低 (就是大家觉得可能违约) 而遭到抛售，价格会快速下跌。
3月最差表现No. 2的华夏海外债，原来的全称是“华夏海外收益债”，持有的大多是BBB+至B-的债券，一个月内下跌超过10%也就不足为奇了。
屠夫对当前的形势其实还挺积极的。
不是因为我对未来如何乐观，而是因为我准备充分，危机下的回撤很有限，而且留出了充足的弹药可以抢带血筹码。
除此之外，屠夫的逻辑也得到了验证。
许多人此前所谓的“建议”和“判断”，全是错的，而我坚持了下来。
对大家来说也不是坏事 ——
如果没有这么一场危机，
你永远不会知道自己有多天真。
在投资世界里，面子不值钱，赚钱才是硬道理。
发现错了，赶紧改。
05 本月操作
本月遇上历史性全球资产大跌，美股2周4次熔断的情况下，半天候触发了两次增量式再平衡 (追加资金)，其中：
3月12日的操作一步到位，详见《一周两熔断，触发再平衡》。
因为额度限制和费率问题，顺带把纳斯达克100的标的基金从广发切换到华安 (可惜不久后华安的额度也没了)。
3月25日因为QDII基金的额度吃紧，虽然触发了再平衡，纳斯达克100、德国DAX 30和标普石油均无法申购，标普500单日申购限额100，只能做有限的再平衡，详见《在悲观中的二次再平衡》。
恒生指数的再平衡金额放到3月30日是因为操作疏忽，25日当天漏了的缘故。
由于再平衡计算比较初级，之前三次再平衡已经详细解释过计算逻辑，在交流群里也有过完整的计算演示，今后不再赘述。
投资是隐形门槛很高的工作。依然搞不懂如何进行再平衡的同学，还请自己多多用功，别等钱亏光了才来哭。
月份所有操作如下图：
净值详情请点击底部【阅读原文】查看DataV数据大屏。
