1.本书作者：方三文，网友戏称“方丈”，雪球App创始人，主业--陪聊；副业--陪赌，三陪占二陪。

2.方丈眼中的投资精髓：找到好公司（靠长期积累的眼光）；碰到合适的买入好时机（靠运气和耐心）；持有（靠对公司的理解和对市场波动的理解）。如果没有找到好公司和好时机，资产配置也不错，最适合小白。

第一章：投资-理念

市场里面大家都在做的3件事：琢磨别人（亏），琢磨公司（赚），琢磨自己（赚）

1.我认为这个世界上有两种永远成立的投资方法：基于选股获取超额收益，以及基于资产配置获取市场平均收益；基于选股获取超额收益要求管理者对标的有认知优势，要面临个股和整体市场的价格波动，以及有可能的选股错误，所以投资者需要承受较大的净值波动。并不是每个投资者都愿意承担这个波动，对于这部分投资者，资产配置型的策略更适合他们，利用资产的价格非相关性平抑整个组合的净值波动，同时利用交易团队的交易能力，尽量降低成本。资产配置型投资者也需要承担另一个后果，就是在极端牛市中，净值有可能远远地跑输大盘。另外，资产配置型基金也不是保本基金，为了获得超过货基的回报，必然也会承担波动风险，只是会小些。普通投资人应该根据自己对超额收益的渴求和对风险波动承受能力的评估选择基金和决定配比。

2.选股（投资）是一个难度极高的事情，绝不是普遍具备的能力，所以委托他人是有很强合理性的。如果还想尽量减少不确定性，指数基金是不二之选。

3.从长期来看，股票是回报率最高的品种，但它的波动比较大，并不是每个投资者都能承受这样的波动。债券、抗通胀资产的仓位确实有可能降低回报率，但它有效地平抑了波动，甚至有可能带来超额收益，因为在股票被极度低估的时候，你会有剩余的购买力。

4.好行业（商业模式）中观研究，工作目标是建立股票池。. 好公司（管理文化）微观研究，工作目标是建立股票池。 好价格（买入时机的把握）均衡配置（跨品类／跨市场）做底仓，避免买入时点单一产生的波动风险。

5.我觉得主动择时（判断股市会怎样走）非常困难，但是被动择时（从估值角度市盈率）有一定的可行性。

  大盘比较悲观，大部分人谈股票而色变的时候买入

6.中国股市是全球最好的股市：流动性全球第一；融资能力全球第一；估值高低各异，既有全球估值最低的板块，又有全球估值最高的板块，价值投资者和“赌徒”各得其所。

7.控制回撤的办法：1）大类资产配置和再平衡；2）尽量持有业绩周期性弱的公司；     3）逆周期买入周期股；4）利用伪“黑天鹅”事件买入。

8.投资，就是投预期

9.高毛利率的产品，只能是满足精神需求的产品，或者说功能无法被证实、证伪、量化的产品。

10.一个股债平衡配置的组合，牛市的时候涨得多，这个涨幅主要是股票仓位带来的，那么在接下来的熊市中，整个组合的净值可能会跌得较多，这个跌幅也是股票仓位带来的。      一个人靠赌博赚了一大笔钱，他可能也会因为赌博输掉一大笔钱。   一个人迅速到达目的地，是因为他开车开得快；那么他出车祸，也可能是因为他开车开得快。

第二章：投资-公司

研究公司的方法论很简单：1.所处行业是否可持续增长或者不可撼动。2.商业模式是否有优势和持续性。3.公司治理结构和创始人人格是否有优势。

14.对互联网公司来说，需求→产品→用户→盈利，这个顺序不能颠倒。不能离开用户需求去做产品设计，不能在产品没优势的情况下做拓展用户的推广，不能在用户数量有限的情况下考虑盈利模式。

15.互联网公司应该 更关注产品提供的价值是不是无法取代的，而非相对感性的用户体验。

16.人在物质需求方面的支出都是斤斤计较的，但精神需求方面的支出却不计价，如果谁能满足人民群众永不满足的精神需求，谁就能赚大钱；非常确定，茅台满足的是精神需求。因为很明显，喝500毫升茅台和喝500毫升二锅头的生理反应是完全一样的，精神上的感受可能就不太一样了。

17.怎么判断一家公司的业务是不是好生意？值不值得投？（1）市场需求的规模足够大；（2）别人一般干不了；（3）员工离开公司也干不了。

（1）创始人必须很厉害，有超越常人的眼光和执行力；（2）公司必须很厉害，即使创始人离开，也不会影响公司。

当企业家开始抱怨同行，说明他已经把握不住行业变迁的脉搏，企业的市场份额肯定在下降。当企业家开始抱怨员工，说明他已经没有能力引领和管理一个团队，企业的战斗力肯定在下降。

18.投资体系建设（1）买股就是买企业，不动摇。（2）具有“越多人用越好用，越好用越多人用”的互联网产品具备的自然垄断的特征，是最好的投资标的。（3）买入时机：市场规模与利润率双升。希望特斯拉汽车以后也会变得便宜。（4）卖出时机。好公司如果“好”的判断不变，不卖，不赚市场的钱，只赚公司的钱。（5）仅仅因为低估而买入的公司，估值条件消失后坚决卖出，不要因为上涨而爱上公司。（6）估值的钱是一倍两倍，成长的钱是五倍十倍。

19.如果有一个标的，买得并不是那么舒服，那么随着持有时间的延长，这种不舒服感就会越来越强烈，直到有一天把它卖出了，就舒服了。能让自己舒服的标的，是很少的（一定等待恰当的时机，好时机上车才能买得舒服）

第三章：认识自己

对于市场上99%的玩家来说，通过提升自己的选股、择时能力获得超额收益，是一辈子都不会成功的。相反，降低自己的收益预期，明确自己的波动承受能力，通过资产配置将投资组合的净值波动控制在心理承受能力之内，获得长期稳定的回报，则是可行的。

一.为什么你在股市上赚不到钱？

1.投入本金少；2.对投资回报率有不切实际的预期；

3.做了错误的事情，以为自己在投资，实际在“赌博”

赌博的特点：（1）享受不确定性、下小注、获得乐趣，输了最多影响心情，不会影响个人、家庭经济状况。（2）行为特征上表现为随意。

投资的特点：（1）追求确定性、下大注、规避风险、获得收益，争取改善个人、家庭经济状况。（2）行为特征上表现出严谨和系统性。

必须承认，大多数人进入股市，本质上是为了获得乐趣，所以行为方式更接近于赌博，但是筹码的体量一定要与行为的本质相匹配。

市场上最可笑的事情是用投资的精力管理赌博级的资金。

市场上最可怕的事情是用赌博的办法管理投资级的资金。什么是投资级的资金？我认为超过年薪或者家庭一年的现金支出，就算得上是投资级的资金。

对市场上99%的玩家来说，通过提升自己的选股、择时能力获得超额收益，是一辈子都不会成功的。相反，降低自己的收益预期，明确自己的波动承受能力，通过资产配置将投资组合的净值波动控制在心理承受能力之内，获得长期稳定的回报，则是可行的。

（1）从看好一家公司到确信买入一家公司，有100步要走；从买入一家公司到稳定持有一家公司，有10 000步要走。（2）其实，拿不住股票的根本原因，并不是怕跌，也不是心态不好，而是不理解公司。（3）对于投资而言，在了解人性之前，恢复常识更重要。亏钱的原因，通常是学了点知识，忘了常识。

方丈，能否谈谈您的投资学习进阶之路？       ：长期管理自己账户的实践；阅读经典的书籍，从别人的经验中学习；跟雪球用户交流，从他人那里汲取智慧；日常生活中的感悟。

除非你打算以投资为职业，否则我觉得最好的选择是放弃对分析、理解“好公司”和“好生意模式”的努力。定投指数基金即可。低收益预期，我认为确实是成功的关键，因为预期低，所以可以从安全与保守的角度出发，但现实往往很奇妙，预期低不一定收益就低。低预期往往获得高收益，高预期往往获得低收益。