这是第一本详解巴菲特“护城河”理论的书，作者帕特·多尔西是美国晨星公司股票研究部的主管，他还著有《股市真规则》等价值投资畅销书。

一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的“护城河”，从而保护企业享有很高的投入资本收益率。

值得信赖的4个护城河标志：

1、企业拥有的无形资产，如品牌、专利、法定许可，能让该企业出售竞争对手无法效仿的产品和服务

2、企业出售的产品或服务让客户难以割舍，这就形成一种让企业拥有定价权的客户转换成本

3、有些幸运公司还可以受益于网络经济，这是一种非常强大的经济护城河，它可以把竞争对手长期拒之门外

4、有些企业通过流程、地理位置、经营规模或特有资产形成成本优势，这就让他们能以低于竞争对手的价格出售产品或服务

识别护城河的步骤：

第一步、从历史看，公司是否拥有可观的资本回报率

第二步、公司是否拥有高转换成本、网络经济、低生产成本、无形资产？

第三步、公司的竞争优势能否长久维持

护城河到底价值几何？ 再好的公司，花太多钱买进都有损投资组合

决定企业内在价值的是什么？未来的预测现金流变成现实的可能性（风险）、现金流可能有多大（增长率）、维持业务增长需要多少投资（资本回报率）、企业创造超额利润的持续时间（经济护城河）

一个公司的全部股票价值，就是公司未来所创造现金的现值

可通过三种工具估算企业价值：1、价格乘数。2、收益。3、内在价值。应同时采用一种以上的工具去检验自己的投资决策

市销率PS：总市值/主营业务收入      销售额的价值会随着利润率的变化而增减；市销率最适用于暂时出现亏损或是净利率存在巨大改善空间的企业；市销率的最大用途就是寻找拥有下跌缓冲器的高净利率公司

市净率PB：股票市值/账目净资产（股东权益）     市净率适用于金融公司，因为这些公司的账面净值更准确地反映了企业的有形资产价值。超低的市净率有可能说明账面价值有问题。 在创造经济护城河的很多竞争优势，大多并不反映在账面上

市盈率PE：股价/收益     一定要注意分母是哪个E，最适宜的就是自己的E:看看公司在顺境和逆境时的表现，再想想未来会比过去好转还是恶化，据此估计公司未来的年均收益

市现率PCF：股价/经营现金流        可以帮助我们发现现金流高于收益的公司。最适合能先拿现金后服务的企业，但是对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性资产的企业，则存在高估利润率的弊端

收益率EP:  收益/股价     通过以收益率为基础的估值，可以直接与债券等其他投资进行比较

何时抛出股票：

1、我犯了错误

2、公司经营出现恶化

3、我的钱有更好的去处

4、这种股票在我的投资组合中比重过高

结束语

如何比竞争对手赚到更多的钱，如何区分卓越与平庸，永远是最有魔力的智力游戏！