——香帅的《北大金融学课》投资大师顶级智慧系列
香帅的《北大金融学课》推出了“投资大师顶级智慧”系列，一共挑选了六位大师，分别是杰西.利弗莫尔、威廉.江恩、查理.芒格、巴菲特、索罗斯和彼得.林奇，基本上覆盖了过去一百多年资本市场上几大流派的顶尖高手。
通过分析这些顶尖大师的智慧，发现一些有趣的现象，比如最顶尖的投资者都来自美国。利弗莫尔和江恩以趋势交易、技术分析见长，更注重短期投资，巴菲特和查理.芒格更注重价值投资，索罗斯和彼得.林奇更追求理论化。这些不同时期的投资大师们，他们的特质是偶然的吗？
让我们来共同学习这个投资大师顶级智慧系列吧。今天来学习的是索罗斯和他的反身性炼金术。
一、索罗斯和反身性理论
1、索罗斯的基本情况
索罗斯1930年生于匈牙利布达佩斯，是慈善家，货币投机家，股票投资者。其一生率领的投机资金在金融市场上兴风作浪，翻江倒海，刮去了许多国家的财富。
索罗斯创立的投资模型：反身性理论非常神奇，是一个几乎不可能出错的投资理论。反身性理论是一套开放性系统，它要求你要在动态和反馈中不断地调整，并以此指导未来。也就是说，“炼金术”就藏在“动态”和“反馈”这两个词语中间。
索罗斯的哲学认知论让他怀疑一切，包括他自己。索罗斯内心的哲学根基：证伪主义。市场总是错的，我也总会犯错。这就形成了索罗斯对股市的根本判断：股市风险第一，不确定第一，所以要想在股市生存必须时刻学会逃跑，因为投资本质上是在冒险
2、什么叫反身性理论
简单来说，反身理论是指投资者与市场之间的一个互动影响。
美国学者约翰﹒特雷恩在《大师的投资习惯》中对反身性理论有过精彩解读：“‘反身性原理’的本质是指认知可以改变事件，而事件反过来又改变认知。这种效应通常被称为‘反馈’。这就好比，如果你拴住一条脾气好的狗并踢他，骂它‘坏狗’，那么这条狗会真的变得很凶，并扑过来咬你，而这又会引来更多的踢打、更多的撕咬。”
索罗斯认为，金融市场与投资者的关系是：投资者根据掌握的资讯和对市场的了解，来预期市场走势并据此行动，而其行动事实上也反过来影响、改变了市场原来可能出现的走势，二者不断地相互影响。因此根本不可能有人掌握到完整资讯，再加上参与者同时会因个别问题影响到其认知，令其对市场产生“偏见”，参与者的意识决定了未来的走向，而未来会因为个体的当前决策而不同。反身理论对于金融市场的直接指导意义在于能够让你更了解市场变化的曲线，在走向繁荣或崩溃的情况下争取获利。
索罗斯的理论体系中，没有一个静态的均衡，只有“动态”和“反馈"，任何一个时点的市场价格都是市场序列的一个界面，如果能够理解这个学历额，不管市场在哪个位置，自然能做好投资决策。
世界是一个动态变化的过程，索罗斯告诉我们的是在这个动态变化的过程中，是有一些规律可循的。
二、反身性理论的应用例子
1、60年代多元化经营潮流：正向反身性理论的应用
上个世纪60年代后期，美国企业界兴起了一股多元化经营的浪潮，即大家相信风险分散可以增加企业的价值。
在风险分散增加价值的主流偏向下，多元化经营的公司开始产生市场溢价，当索罗斯意识到多元化集团公司溢价的反馈机制已经开始形成，就决定全力进入市场。当时，市场上各方面的力量都在给予正向反馈，如很多公司想方设法收购其他公司，基金经理加重仓位，分析师不断唱多。这些正向因素促使价格不断上涨。索罗斯抓住了这次正反馈的机会赚的盆满钵满。
同时，索罗斯也意识到，这个反馈机制不是一个稳定的均衡、预期。此时，只要出现一点点反面信息，就可以中断、甚至扭转整个反馈。60年代后期，多元化的溢价已经超负荷运转，索罗斯这个时候撤出了市场，又完美地躲过了萧条。
2、1997年狙击泰铢：负向反身性理论的应用
上个世纪八十年代，亚洲四小龙起飞，全球出现了“东亚奇迹”的认知，加速了对市场的乐观预期，导致这些国家的币值不断创新高。
到了九十年代中期，索罗斯分析得出正反馈机制进入了非常脆弱的阶段，负反馈马上就要来临。他从最脆弱的泰铢入手，募集大量资金，开始做空泰铢，泰铢的失守导致整个东南亚货币的预期扭转。短短几个月，负反馈迅速蔓延，形成多米诺骨牌效应。短短几个月，索罗斯从这个负反馈机制中赚取了上百亿美金。
三、反身性理论的启示
“市场”在素罗斯的脑子里从来不是一个静态的概念，而是一个“动态变化，相互反馈”的演变过程，他投资的成就，都是基于对这个循环的深刻理解。
这点对于普通投资者很有意义，它告诉我们：无论在什么时点上，市场总是会显出一定的偏向，而且这种偏向会影响它预期的事件。也就是说，市场的观点和市场价格是一个内生的关系，价格被观点倾向所塑造，观点和倾向被价格所加强或改变。
我们在做投资决策的过程中，要做的是分析出市场动态演化的可能方向。
当然，这并不是说静态分析没有意义，因为静态分析是动态分析的出发点，如果连出发点都没有，动态分析从何开始。
出自：香帅的《北大金融学课》
