一、行为金融学基础

1、传统金融学从“应该是”的视角寻找长期均衡的规律，认为市场是不可预测的、无法战胜的；行为金融学用“实际是”的视角解决当前具体的金融决策，认为市场是有规律的，战胜市场是可能的。

2、对投资者来说，战胜市场是可能的；对融资者来说，靠设计融资时间、融资方式、回馈投资者的方式可以筹到更多钱；对监管者，市场管还是不管结果完全不同。

3、行为金融学认为大盘是可预测的，人是非理性的，一群人在一起还会产生系统性偏差，真实市场中的套利是有限的。

4、只要是套利，就一定有成本、有风险，并且不见得会取得正收益。

二、认知非理性

5、信息收集阶段的认知偏差：人喜欢先从记忆库中去找信息，容易记住的你会认为它是真的。当信息来源于还没记住的信息时，容易受首位效应和末位效应的影响。

6、信息加工阶段的认知偏差，当事物的代表性特征表现出来后，人容易冲动地做判断，而忽略了其他更多决定性的信息，源于人们以为小样本的代表性可以用来做推断。

7、信息输出阶段的认知偏差，人对自己能力的认知超过了自己的实际水平。过度自信使人低估风险，做出不必要的买和卖，减少交易次数是明智的。多站在第三方的客观立场来看待自己的行为，有助于减轻过度自信的影响。

8、信息反馈阶段的认知偏差，自我归因、后见之明（误以为自己早就知道结果）、认知失调、确认性偏差（有目的地选择对自己有利的信息）、神奇式思考。

三、决策非理性

9、参考点理论即人在决策时经常会往回看。任何选择不是看绝对水平，而是看相对水平。参考点与历史水平、期望水平、他人决策等有关。参考点还可以被控制和调整。

10、人在盈利时讨厌风险，喜欢落袋为安；人在亏损时却偏好风险，希望能够扳本。人会损失厌恶，难以在亏损时及时止损，加重损失。牛市中的“赌场钱效应”会减轻投资者的损失厌恶，在牛市中轻视风险而产生损失。唯一重要的方法就是忘记参考点，往前看。

11 、决策权重理论，概率到决策权重的转化非线性会导致决策错误。在低概率区域，投资者会被极端损益所吸引，在心目中放大低概率；在高概率区又会产生“失去才最美”效应，在心目中忽视大概率事件。

12、投资上的狭隘框架在横截面和时间序列两个维度出现。横截面上的狭隘框架主要表现在对资产组合没有全局观，关注单个资产的涨跌，导致没有正确理解风险。时间序列上的狭隘框架主要表现在频繁清点资产，对每个时间点的资产孤立来看，这会受到参考点很大的影响，从而影响决策。

13、投资者会将资金分为不同用途，为其建立各个心理账户，并对不同的心理账户采用不同的风险态度。这样的投资决策有约束自己消费的作用，但并不是最优组合。我们对事物的评价可能并不取决于事物的本身，而取决于我们将其放在哪个心理账户中进行核算。

14、在投资市场中，有很多看起来复杂的情况，如果换一个决策立场，站在他人视角上，用心理学来思考，就很容易理解，并且能够做出正确判断了。正确的做法应该是多去关注股票论坛、评论，不是因为这些人说的更对，而是他们的决策会影响股票的价格。

四、典型的交易错误

15 、风险是指与风险源的正相关性。风险分散应该寻找波动方向相反的证券。熟悉偏好是导致本地偏差的重要原因。投资熟悉的资产其实是一种错误，因为它风险集中，悖离了分散化投资原则。

16、资金如何在股票、债券、银行存款等大类资产中配置，对总收益的影响超过90%。投资者知道要进行分散化投资，但并不了解分散风险的正确做法，往往采用非常简单朴素的方式-简单平均。

17、投资者由于关注绝对收益，很少考虑交易成本，容易导致投资受损。男性比女性的过度交易更严重，方便的交易方式、与朋友的密切交谈、交易经验等都可能潜在地增加过度交易。应该做的是降低交易频率，有效节省交易成本。

18、投资者会过早出售盈利资产，过长时间持有亏损资产。出售行为应该与成本参考点及相应的盈利或亏损无关，而应该向未来看，选择那个未来预期收益最低的。

19、有限关注导致行为错误，如极端收益（涨停或跌停）、放量、发布新闻等，都会引起投资者关注并买入。对“涨停敢死队”现象的剖析让你初步了解了行为金融交易策略的主要运作原理：一部分人要犯错，而另一部分人利用他们的错误来盈利。

20、概念股炒作很多是没有基本面支撑的，“羊群效应”产生的过程中上市公司、分析师、媒体、机构投资者都扮演了角色，诱使投资者成为“羊群”。投资者会被所谓的市场热点所吸引，从而成为“羊群”之一，其心理原因是被高收益但低概率的事件所吸引。

五、 股票大盘的奥秘

21、大盘可预测的原理是股票价格不应背离公司的经营情况。如果背离了，则股价将会回归，但股价围绕公司盈余的波动不会在很短的时间内回归，大盘在长期如10年的预测效果比较理想。

22、股权资产有超常溢价但风险不高，所以无论你的风险偏好如何，都应该在资产配置中考虑配置一些股票。具体配置多少，则取决于你的风险偏好。

23、米勒假说指出，股价有泡沫是常态，股价泡沫的大小与投资者的交易量有关，交易量是投资者意见分歧的体现，卖空限制越严重，价量之间的正相关关系越明显。新闻、舆情对投资者的情绪影响很大，这是交易量影响资产价格的重要因素。

24、投资者愿意以高于基本面的价格来购买证券，这“很傻”，但这么做是有目的的，只要可以快速在短期内交易给另一个投资者，还是有利可图的。

六、行为投资策略

25、行为金融学最厉害的部分——制定交易策略，它打败市场的核心就在于利用投资者的错误来反向交易。通过这样的操作，很少的人就可以控制大量的资金。

26、行为组合在不承担风险的情况下，却能够产生超额收益。它应用简单，不依赖个股的基本面，只要有投资获利的经验直觉都可以用这种方法来构建策略。

27、策略的制胜原理是公司的某些特征（低规模、低市盈率）被投资者所低估，所以，利用大众心理造成的资产定价错误反向操作，就可以获得盈利。

28、 长期反转策略和惯性策略的构造方法刚好相反，一种是利用了长期价格规律，买跌卖涨，一种利用了短期价格规律，追涨杀跌。

29、应计交易策略，是买入应计最少的那组股票，卖空应计最多的那组股票。盈余公告后漂移策略，要按照没有被预期到的盈利增长来排序，也就是用真实的盈利增长减去被预期到的部分。在中国市场上，利用业绩预告信息来构造策略。

30、只要投资者犯错，金融市场的“免费午餐”就有可能不断出现。学习行为金融学，有助于发现价格规律，避免自身的投资错误，并有可能利用别人的错误来制定有效的交易策略。