9月12日注会学习
第六章 债券、股票价值评估
第一节 债券价值评估
1、债券的概念
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面值
设定的票面金额，代表发行人承诺与未来某一日特定日期偿付给债券持有人的金额
面值的作用：偿还额、计息基数
面值属于债券的未来现金流入，影响债券价值
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票面利率
债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率
票面利率是报价利率，不同于有效年利率
到期日：偿还本金的日期，债券一般都规定到期日
2、债券的分类
是否记名：记名债券VS无记名债券
能否转换为股票：可转换债券VS不可转换债券
有无财产抵押：抵押债券（一般抵押、不动产抵押、设备抵押、证券信托）VS信用债券
能否上市：上市债券VS非上市债券
偿还方式：到期一次债券VS分期债券
发行人：政府债券、地方政府债券、公司债券、国际债券
3、债券价值的评估方法
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债券价值的含义
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债券价值
- 债券的发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值，折现率（必要报酬率）取决于当前等风险投资的市场利率。
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债券价值的经济意义
投资者：未获得不低于折现率的收益，所能接受的最高买价
发行公司：为承担不高于折现率的资本成本，所能接受的最低发行价格
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债券的估值模型
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平息债券——利息在到期时间内平均支付（普通年金）
【提示】平息债券股价时，票面利率与折现率的计息周期应该保持一致
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每年付息一次（基本模型）——票面利率与折现率均为每年复利一次的有效年利率
PV=I×（P/A，rd，n）+M×（P/F，rd，n）
其中：I——年利息
rd——有效年折现利率
n——到期前的年数
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每年付息多次——票面利率与折现率均为每年复利m次的报价年利率
PV=I/m×（P/A，rd/m，m×n）+M×（P/F，rd/m，m×n）
其中：I/m——每期的利息
rd/m——折现周期折现率
m×n——到期前的折现周期数
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【提示】从广义上说，债券估值模型中的折现期是指债券的未来期限，即现在（评估基准日）到期日（或赎回日、转换日、转让日）的时间间隔。新发行债券：“评估基准日”指发行日。流通债券：“评估基准日”可以是发行日到期日之间的任何时间点。若评估基准日不是计息日，则会产生“非整数计息期”问题
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债券越临近下一个付息日，债券价值中包含的应计利息的价值会越大，其结果会导致票面利率<必要报酬率，本应折价发行的债券，债券价值会超过面值。
* 纯贴现债券（零息债券）
* 类型：1、承诺在未来某一确定日期按面值支付。2、到期日按本利和一次还本付息
* 没有标明利息计算规则，通常采用按年计息的复利计算规则
* 估价模型：**PV=F×（1+i）<sup>-n</sup>**
流通债券：非整数付息期
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永久债券：没有到期日，永不停止定期支付利息；优先股也可视为永久债券
- 永久债券价值（永续年金现值）=利息/折现率（计息期对应）
