1929年，格雷厄姆管理的资金损失20%，此时客户整体状态平静。
大家普遍认为最坏的情况基本过去了。
1930年前4个月，股市果然强劲反弹，一口气上涨约40%。
然而到了9月底，跌回年初水平。
四季度又下跌20%。
虽然全年指数下跌幅度仅约20%，但格雷厄姆遭遇了投资史上最惨痛的打击，当年亏损50.5%。
1931年，格雷厄姆继续亏损16%。
1932年，格雷厄姆亏损3%。
至此1929年到1932年,4年时间，格雷厄姆实现了近70%的亏损。
其实本来格雷厄姆是有机会避开这次大崩溃的。
时间回到1929年初，华尔街的传奇人物巴鲁克有过一次和格雷厄姆的聊天。
巴鲁克谈到自己从去年起就一直在抛出股票，因为他认为目前的市场太疯狂了，可能很快就会出现崩溃。
从1921年到1929年已经上涨450%。
股票的整体市盈率高达50倍。
然而同样也看到了危险的格雷厄姆，还是低估了大崩溃的真正杀伤力。
尤其是杠杆资金，命不由己。
市场下跌就要求追加保证金。
追加了保证金导致斩仓。
斩仓又会创造出更加低的市价。
更加低的市价导致更多斩仓。
如此互为因果。
（这就是上周有些股票出现匪夷所思的低价的原因。）
杠杆资金才不管你的股票是低估还是严重低估。
此后三年道琼斯指数先腰斩，再腰斩，然后又一个腰斩，三个腰斩后又跌了12%才见底。
在大崩溃之前的股市极度火爆，新股发行大量增加。
其实那时对市场的危险性已经可以直观看到，并不需要多么高深的知识，只是被利益蒙住了双眼。
格雷厄姆后来回忆说起，在1929年初他曾去看望过一位老前辈，聊天中老前辈和他说如果我是你，这样的夜晚，是无法安然入睡的。
只可惜格雷厄姆当时心里嘀咕了一句“老糊涂”。
历史总是惊人的相似。
从来不是老糊涂，只有老的经验和教训。
回顾历史，思考当下。
很多时候，有些道理，一直适用。
