人生中代价最昂贵的两个字是什么，或许是「错过」，错过牛股，错过好工作，错过大美女……今天玄甲金融就和你聊聊几家看好贵州茅台的知名私募错过茅台的事儿。
▍多家知名价值派私募错过茅台
人生是遗憾的艺术，投资也是。
从去年开始，看着贵州茅台从十几倍的市盈率开涨，小学生都算得出价值低估，但没有多少聪明人能算得出它会持续涨，如果说去年股灾2.0时，它跌到160元，大家因为恐慌而错过，也许情有可原。可是在它慢慢上涨时，我们就一路坐看着它涨到326.8元，翻了整整一倍，却连根毛都没赚到，实在是错得离谱。
知名股票投资人小小辛巴说，没在茅台这种最明显的绩优大白马上赚过钱的价值投资者，绝对不是合格的价值投资者，没有从巴菲特专科学校毕业。然而，另一方面，越是公认的好东西越难赚到钱。
茅台无疑就是那匹公认的大白马，然而，尴尬的是，很多公开力挺甚至被认为茅台旗手的价值派私募就错过了茅台，不是因为股价跌了，恰恰是因为股价涨了，而且涨幅居前——与茅台股价涨幅相比，这些价值派私募的净值差得实在有点远。
我们来看贵州茅台股价和上证指数的叠加图。截至7月12日，在上证综指下跌13.84%的背景下，以贵州茅台收盘价324.73元来计算，其今年以来的涨幅高达48.83%，不断创出新高，牢牢坐稳两市第一高价股的宝座。
就在茅台股价突破300元大关之际，一直被视为茅台旗手、投资界茅台最好宣传家的知名私募人士但斌，在微博转发了茅台股价突破300元的文章，然而有好奇者将其旗下产品净值搜出来一看，这位长期看好茅台价值的私募大佬，其公司旗下产品业绩与茅台股价表现相差甚大。
对于这样的结果，你是不是觉得很奇怪？
▍他们为什么会错过茅台？
但斌在微博上表示，确实持有茅台，但今年年初熔断期间，其他股票跌幅较大，造成产品整体有所亏损。他说，2015年股灾发生以后，汲取2008年与反腐时茅台下跌61%的教训，茅台仓位减持到只剩5%。今年熔断时其他股票仓位占30%，因此受影响较大。后期加仓茅台至仓位的最高比例，茅台的上涨抵消了熔断期间的部分影响。
可以看出，即使是但斌这样长期看好茅台的价值投资者，也不会忘记2008年大熊市和打击腐败造成茅台股价暴跌。在三轮股灾的惨烈背景下，降低仓位进行防守，择时控制净值回撤，无疑会成为很多私募的「本能」选择，因为「活下来」最为重要。即使价值派的私募也不例外。
事实上，但斌并不孤单。据《证券时报》报道，作为稳健价值派的私募，深圳丰岭资本管理公司董事长金斌去年股灾以来业绩稳健，在同行中算是佼佼者，他近日也在反思为什么错过了今年的贵州茅台。
金斌表示，回过头来看，过去任何时候卖出茅台都是错的，但就算茅台这样的股票，从去年最高点到最低点，最多也有35.8%的跌幅。再往前看，2012年到2014年最大跌幅54%，2008年跌幅63%。
金斌说，如果不幸去年最高点全仓买入茅台，产品净值最低点是0.642元，现在净值是1.222元，然而很多人也许等不到现在，因为大多数私募基金清盘线在0.7~0.8元。即使现在看来眼光超群，但已经被市场当作傻瓜淘汰。
另外，说到茅台和私募，一定绕不过董宝珍。董宝珍在公开接受媒体采访的时候曾表示，自己只看好茅台，只买茅台，从其做法看，他不但买茅台，还上杠杆买茅台，可结果怎样呢？
2013年，否极泰基金的董宝珍因单一重仓并融资茅台，基金净值几个月内腰斩。自己也因为与人打赌茅台市值不会破1500亿而输掉赌约，只好裸奔。
从其产品净值来看，董宝珍今年获得了茅台上涨的收益，但单押一只股票，并且加杠杆买入，这种做法可持续么？玄甲金融认为，这种做法很危险，即使标的是茅台。最近创世翔踩雷欣泰电气就给我们上了一堂很好的风险教育课。
▍资产配置才是王道
金斌的话，道出了私募的尴尬，经历过2015年的股灾，有过2008年茅台暴跌60%多的记忆，即使在茅台底部的时候，即使是价值投资，但因为厌恶净值回撤，仍然需要做好择时和仓位控制，并不敢贸然买入。
作为业内人士，据玄甲了解，实际上自去年股灾以来，不少价值派私募都选择了轻仓甚至空仓，即使是茅台这样的股票，也进行了减仓，就算今年1月份到达底部区域，也不敢贸然加仓。
股灾让人印象深刻，而对于私募来说，这也是一个非常现实的问题：万一净值再出现大的回撤，对私募来说，可能意味着职业生涯到头。
我们来总结下这篇文章的主旨，很多看好茅台的知名价值派私募错过茅台，这个悖论如何破？玄甲尝试着从「道」和「术」两个角度来提供解决方案。
资本市场一直有个规律，叫「七亏两平一赢」，不管是股市，还是债市，甚至极端些的期货市场上，可能90%的人都是亏损的，如何在市场上活下来？
第一，做投资一定要有信仰，不管是信奉价值还是信奉技术，信仰就是大海中航船的锚，会让你在惊涛骇浪中也有颗定心丸。
第二，既要有原则，又不能走向极端，应该持一种开放的心态。比如对于茅台，董宝珍就走向了极端，他狂热地看好茅台，只买茅台，而且加杠杆买茅台，这样当茅台大跌的时候，他就只能裸奔。
第三，要有逆向思维和勇气。全球投资之父约翰•邓普顿说过，「行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭」。这与易经讲的「否极泰来」具有异曲同工之妙。就拿茅台来说，当它跌到非常低的位置时，当所有人都不敢碰时，你是否敢于买呢？是否敢于重仓买呢？命运即选择，人生很长，可关键时刻就那么几步，选择对了，可能你的命运就改变了。可你凭什么能做到「虽千万人，吾往矣」呢？这需要很大的勇气，可勇气的背后是你真的有信仰，且能凭借智慧认清其真实的价值，而非在赌。
上面讨论的是思维方式，下面来聊下具体操作手法。
一直关注我们公众号的朋友都知道，玄甲金融主业就是FOF基金，在研究FOF的过程中玄甲金融有一个感悟，那就是：FOF与其说是一种投资工具，不如说是一种投资思路。这种思路就是大类资产配置。
凡是不可持续的都不值得羡慕，最近知名私募创世翔踩雷欣泰电气的事件再次证明了这句话。真正可持续的一定不是押宝式的投资，而是资产配置，即使是单一的股票投资领域也一样。在股灾期间，同时采取一些对冲举措，比如只有20%仓位买入茅台的股票多头，然后再用10%的资金买入安硕A50的看跌期权，就是一种比较好的对冲策略。
韩寒的电影《后会无期》中有句非常经典的台词：
我知道很多道理，却依然过不好这一生。
其实玄甲金融说的很多道理大家都懂，关键是做到很难。就连知名的价值派私募都做不到，更何况普通的投资者。
知名投资大师彼得·林奇曾经说过，散户唯一能胜过机构的就是没有净值和时间的压力，因为你管的是自己的钱，而不是别人的钱。作为一个散户，应该充分发挥自己的优势，扬长避短，这样才能在分分钟吃人的市场中活下来，如果你实在做不到，还是把钱交给专业的机构吧！不管怎么说，机构还是比散户专业很多，尤其是擅长做资产配置的机构。
