2018年可谓创业以来最为不安的一年。不安来自资产与市场两个方面。
资产方面，出于股息考虑年初重仓SOHO，结果却收到不分红的通告，这对我的配置目的来说可谓南辕北辙。之前想当然的高折价高股息的品种为何出现不分红的结果，一定是自己在判断上出了问题。于是才开始被动的详细研究了SOHO近五年的现金流量表，对其分红的内在逻辑有了一些认识。单从经营现金流来说，覆盖成本都不够，何况还有银行利息和税，卖楼是缓解现金流紧张的唯一选择。如果不卖楼，则高股息就成了心有余而力不足。亡羊补牢为时不晚，这种本能的资产配置欠妥造成的心理不安，需要快刀斩乱麻。我很快就把配置在SOHO的资本开始向合景泰富和港股银行股转移。
但合景泰富年中发布的17年报让我第二次闪了腰，因为实际结果与其预售披露的信息相差甚远。尤其是其年报的披露信息，与同行比较非常模糊不清，况且合营项目已经占到上市公司整体业务的一半，这种欲盖弥彰的披露方式怎么让重仓的我放心？为此我特地去了一趟香港，和合景泰富的管理层在股东会上聊一聊，谈的结果比较失望，管理层对我有关信息披露的诉求轻描淡写，简单应付了事。从香港回来我就下了从合景泰富项目上撤资的决心。另外一个重要原因是其比较差的资本运作水平，与同行的资产周转率相比，可以用惨不忍睹形容。当初选择的逻辑就是便宜，但现在已经有了近一倍的涨幅，估值已不具备相对优势。
具体操作首先是在今年年中除权之前，卖出所有港股通账户下的合景泰富股票进行避税，之后只买回一半的仓位。套出的资金开始向港股农行和建行转移。接着是把合景泰富资产转换成广汽港股。一方面不但可以换回更多股份的广汽股票，同时还能够获取更多的现金。
经过本年的两次资产转换，之前的账面利润算是部分落袋为安。目前广汽与银行股的估值与现金流状况，也让我这颗一直焦虑不安的心渐渐平静下来。
今年资产配置的焦虑来自于并不合格的目标资产。SOHO的问题是现金流不具备持续的分红能力，而想当然的我到了不分红的公告出来才被动的开始研究现金流，这种随意且不谨慎的投资态度今年给我造成了巨大的伤害，积极的看也是我不断成长的经验积累。合景泰富的问题是项目本身的优势在于估值，既然估值已经恢复，就应该获利了结，而不应该选择对估值的遗忘和漠视。
同时对固定收益品种的配置缺失也是造成心理焦虑的重要原因。不论何时，现金类资产都是资本运作不可或缺的重要配置，是考评资本运作水平十分重要的指标。前两年相当得心应手的现金类资产运作，今年由于A类交易的大幅萎缩而几乎荒废。只是年底的分红骑乘效应的叠加，才使得现金类资产配置有了直观的表现。今后现金资产必须要独立核算，同时出借资金的利息要达到最少年化50%。
对市场的不安主要是与美国贸易战与政府和个人债务对消费的抑制。唯一有利的因素就是随着市场的不断下跌，估值更加的合理和具有吸引力，相对于国家的不同发展阶段，美国市场的风险要比我们大的多。
经过一年的动荡，资产终于配置到了比较合理和安全的项目上面来。虽然今年的市场极其凶险，但本能的不安，让我有机会进行不断的资本运作，并最终领先市场21个百分点。从账面上看，似乎没有完成绝对收益的目标，但从现金流的角度看，今年最少也有10%的收益，只是这个收益被权益资产价格的大幅下跌吞噬而无法体现出来。下面就具体情况展开分析
资产
今年的资本运作总体上不及格，一是对现金资产的规模和配置疏于管理，二是对权益资产配置没有进行现金流和估值测算。造成资产管理重大失误的重要原因是急功近利的思想作怪，忘记了实事求是的工作原则。嗜欲深则天机浅，今年的教训不可谓不深。好在本能的不安促使自己不断的进行资产重新配置，也算亡羊补牢为时不晚。今年的惨痛教训让我更加明白一个道理：只要自己恪守正道，我必将天下无敌！
不及格的工作最后造成本年总资产规模下降4.5%也算是侥幸，比沪深市场多出21个百分点，这里面有资产判断不妥重新配置的原因，也有股息利息及对冲套利和新股申购的原因。
虽说总资产市值有所下降，但重新配置的资产也出现许多积极的因素，比如权益资产所含股息比去年同期增长35%；现金资产比去年同期增长130%；权益资产未来的盈利指标ROE和内部回报率的测算，都有比较好的预期，只是这些积极的因素被资产价格的大幅下跌而抹杀殆尽。
分红
虽然今年录得资产下降，但由于现金资产大幅增长，加上本年又新买入大量的权益资产，所以今年的分红率大约为总资产的3.7%。明年如果市场出现机会，年中的股息这些现金会提供足够的支持。这也是第一次净值下降的情况下进行的分红。我对给自己发钱从来都是慷慨大方。
衡量工作成绩的体系标准
从今年开始，衡量工作成绩的标准已经与市场价格脱离关系，包括以下三个方面：
一，资产价值以现金流贴现作为唯一衡量标准。
二，每年进行项目预期现金流入的测算，包括股息，利息，对冲套利及新股，年终用实际数字进行比对，以调整今后预期。
三，进行持有资产内部回报率的计算，通过资产实际产出与持有成本之间的计算，考评每项资产的内部回报率，并进行相应的调整和配置。
2019年展望
根据过往的股息利息及对冲套利和新股这些固定项目流入的现金预测大约为10%，即不论市场涨跌，我大约已经锁定了10%的利润，这个数字不是会计利润，而是实打实的现金流入。
同时目前持有的权益资产按照现金流贴现模型计算的市场价值都有较为客观的资本利得，或者说安全边际较高。对此我没有什么可担心的。最后有关市场的走势，这显然超出了我的能力范围。但有一点我是确认的，就是不论市场如何发展，是金子总会发光。只要秉持实事求是的原则和恪守正道的信念，2019年应该不会太差。
