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霍华德·马克斯做投资50年来，经历过6次大牛市。这些牛市，有的由技术驱动、有的由资源驱动、有的由大宗商品驱动、有的由金融创新驱动。不过，它们也都有一些共性的东西：人们的乐观情绪。
他说，很多人认为资产价格的变化是由于基本面的变化导致的，但是，真相是，资产价格的变化，是人们对事件的主观感受引起的。价格的变化，是有感情的人，通过感情消化了各种事件之后产生的结果。
因此，在基本面差不多的情况下，人们乐观，股价就会上涨，人们悲观，股价就会下跌，资产价格就会低于资产内在的价值。所以，投资者需要知道，价格中体现出了多少情绪。情绪是一个非常重要的因素。
霍华德·马克斯说，当投资者在表现出风险厌恶，在投资时做出保守的假设，设定好安全边界时，市场就是比较理智的；但是有时候人们会忘记风险，乐观情绪压倒一切，投资者会不再考虑安全边界，这时候市场风险就比较大。“主要的变量是人们对风险的态度，人们什么时候厌恶风险，什么时候又不够厌恶风险”。
总之，投资大师霍华德·马克斯认为，好的投资人要做好两件事，分别是资产配置和理解周期。在理解周期这个问题上，他的观点是，周期中最主要的一个变量，是人的情绪和人对风险的态度。希望对你能有启发。
