Ps:写在笔记之前

对本书感触最深的知识点——“成本至关重要”，书中通过大量的历史事实和数据实例反复证明了这一点，也反复在强调这一点。因为成本的存在，“共同基金跑不赢市场指数”，成本越高，差距越大。这是一本关于如何管理个人投资组合的入门书籍。

序言和前言部分：

1、“简单”和“低成本”，将会是你所能发现的最精密复杂的投资方法。

2、“常识和简单化”是财务回报的关键。

3、“投资回报应来源于企业的盈利和成长。”从理性出发，投资者应当选择最好的企业，并坚持长期持有。

4、回报、风险、成本、时间，共同构成了投资的基本要素，缺一不可。简单来说，回报会随着时间日益增多，成本会随着时间变本加厉，而风险会随着时间相对缓和。与复利相对的，是成本会随着资产规模的扩大和交易频次的增多而愈加显著，成为高回报的阻碍因素。

5、投资的常识：寻找最优安全边际的价值投资，并长期持有。

6、基金业应该做出的改变：首先，基金投资理念应该从注重短期业绩向长期价值投资回归；其次，基金业需要树立以投资者为中心的服务理念；再次，要继续加强基金产品和投资方式等方面的创新；最后，要完善行业自律和外部监管以促进基金业的平稳规范发展。

7、“奥卡姆剃刀原理”：决定股市长期回报率的三个变量：初始投资时刻的股息率、随后的盈利增长率，在投资期内市盈率的变化。（这就是常识，在市场波动中，最容易遗忘的往往也是常识。）

8、博格的建议极其简单：购买那些低成本、低换手率、严格遵守投资组合策略的指数基金。

9、个人投资者财富的变化，离不开财富管理行业的结构。

10、在股票和债券之间平衡恰当的投资组合是成功的关键；

简单化原则仍然关键；

股票市场最终反映的盈利增长、分红收益、公司经营等实体经济的业绩表现。

投资成本仍尤为重要，税收也是如此。

11、不管回报率的高低，将来基金和金融市场的回报率都将回复到长期的均值。

12、时间能够增加回报率、降低风险，当然，也能够放大投资成本所带来的有害影响。

第一部分：投资策略

长期投资是投资者获取最优回报的核心要务。决定回报率的来源：（1）由盈利和股利所代表的的基本面部分（可靠且可持续）；（2）投机部分，表现为基本面的市场估值大幅波动（临时性和不可持续）。

第1章：长期投资：强斯和花园

1、若想投资成功，你必须成为一个长期投资者。

2、对过去的探究，加之使人自律的常识，这依然是一个聪明投资者最可靠的方法。

3、如果我们坚定对未来的信心，仔细关注我们可以控制的投资要素：风险、成本和时间，那么，一个长期的投资计划必将在未来获益。

4、将股票市场的回报率类推，或依赖过去的回报率来探究未来的变化，看起来合理，其实毫无意义。股票市场从来不是一张保险精算表。

5、时间越长，年平均回报率的波动越小。

6、通货膨胀率的变化对股票市场实际回报率的影响甚微，但其对债券的实际回报率的冲击甚大。

7、长期投资者的理想投资方式为：无论市场上涨或下跌，都持有一个股票和债券保持合理均衡的投资组合，并达到合理的平衡。坚定地持有它，不仅可以积累收益并且可抵抗逆境。

8、当我们估计未来的预期收益水平时，长期投资者必须意识到：成本将消耗掉一部分收益。支付最低成本的长期投资者，最有可能赚得最高的股市实际回报率。

9、市场的总回报率-成本率=市场的净回报率

10、高换手率已成为共同基金的鲜明特征。由于疯狂交易所带来的高额成本，要承担基金业绩不断落后的部分责任。

11、市场择时只是失败的策略之一；投资组合的高换手率亦是最无效的。已将投资者引入歧途。对投资者而言不能产生四号价值，与提高企业盈利和分红毫不相关。

12、金融市场长期回报的来源很容易解释：对股票市场而言，是企业的盈利和分红；对债券市场而言，是利息支付。

13、基金选择的关键不在于只关注未来的回报，因为这是投资者所不能控制的，而应关注风险、成本和时间这些投资者能够控制的因素。

14、充分利用复利的作用，并关注成本的负面作用，即投资咨询的成本、投资组合的管理费用和行政费用、交易的费用，以及税收等所有成本。

15、长期严守以下几条简单的规则：（1）你必须投资；（2）时间是你的朋友；（3）冲动是你的敌人；（4）掌握基本的算术；（5）坚持简单化；（6）坚持到底。

第2章：回报的本质：奥卡姆剃刀原理

1、单个证券的业绩不能预测；在短期，证券投资组合的业绩也无法预测。尽管投资组合的长期业绩业绩同样无法预测，但对过去回报率的细致检验，有助于投资者探讨预期回报率参数的概率取值。这为聪明的投资者提供了理性预测未来回报率的基础。

2、无论我们预期市场回报率是多少，都必须减掉两个百分点（或更多）的投资成本。

3、股票回报率的驱动力：股息率和盈利增长率。

4、股票基础回报率和实际回报率之间的差异来自投机因素。投机是一种投资者对普通股估值的变化，这种变化可由股价和股票每股盈利之间的关系所度量。由市盈率的变化来解释，但显而易见，基本面因素占据了主导作用。

5、基础回报率：即初始股息率与之后盈利增长率之和，是形成股市回报率的主导因素。

6、总回报为三个因素之和：初始的股息率（已知）+盈利增长率（在一个相对窄的参数范围内，可预测）+市盈率的变化（高度投机性），即投资回报率+投资回报率

7、投资：是在假定现在状态将无限期持续下去的基础上，在整个资产生命周期内，预测未来收益的一种活动；

  投机：一种预测市场心理的活动，希望传统的估值基础发生有利的变化。

8、投资的基础，股利和盈利增长，是需要牢记的历史。在很长的周期里，投机因素对回报率的影响已被证明是中性的。投机不可能永远自我获益。

9、债券回报率的来源只有一个强有力的决定因素，而且是事先可知的：当前的利率。

10、奥卡姆剃刀原则不会告诉我们未来的回报率将是多少，但会告诉我们，在任何我们希望获得的股票和债券的回报率条件下，影响该回报率的要素该如何确定。

第3章：资产配置：业绩归因之谜

1、基本的资产组合划分可浓缩为三类：普通股（追求最大化的总回报率）；  债券（追求合理的收入）； 现金储备（追求本金的稳定）

2、对投资者而言，短期债券是货币市场基金的一个更好的替代。

3、投资的四个维度：（1）回报；（2）风险；（3）成本；（4）时间。

4、一个平衡投资方案的最大益处在于：它使得风险更为合理。一个包含了债券的配置可以减弱股票短期波动的影响。

5、打造自己的平衡配置：随着年龄的增长，不断减少你的股票比例，并相应增加你的债券比例。

6、微调你的平衡：采用固定比例的策略：股价上升时，自动锁定收益并减少股票风险场口苦，股价下跌时，出售债券提高持股比例。保持风险和收益之前初始平衡的相对稳定。

7、投资策略（即资产配置）胜过投资战略（即市场择时和证券选择）

8、投资成本与资产配置，都是长期回报率的关键制约因素。投资的底线是：成本至关重要。较低的成本必然带来更高的回报。

9、低成本增加了基金的回报率。对于高成本的投资组合，你将不得不把风险提高2.5倍以获得同样的回报率。

10、投资成本最小化，是使投资组合风险最小化的应有之义。

第4章：简单化：如何到达应去之地

1、简单化是财务成功的要旨。

2、简化投资决策的第一步就是接受这个现实：作为一个整体，投资者必然获得来自任何金融资产组合低于100%的回报率。（因为成本的存在）

3、简单化价值的第二个例子：为你的股票组合准备单只的股票型指数基金。运用指数基金作为投资组合核心的方法。

4、其他的简单方法：8条基本规则（如何简单有效地选择主动基金）：

规则1：选择低成本基金。（低费率是某只基金表现好的唯一重要原因）

规则2：慎重选择增加成本的建议。（购买免佣基金；小心那些表面不收费但实际却隐藏费用的基金；小心包装过的账户，要收取额外昂贵的费用）

规则3：不要高估基金以往的业绩。（过去不代表未来；均值回复是金融市场的引力定律）

规则4：运用历史业绩来确定一致性和风险。（业绩会巨大波动，但基金的风险情况却具有很强的稳定性，并且其模式与10年前相比几乎无变化。当从大盘股到小盘股，从价值型组合到成长型组合，风险在持续稳定地增长。）

规则5：当心明星基金经理。（基金组合的换手率，伴随基金经理的更换，最终导致巨大成本损失；当基金被评为五星级时买入，并在失去顶级排名时卖出，结果是风险高于市场水平，回报率则低于市场水平。）

规则6：当心资产规模。（要回避大型基金，资金资产无限制的增长是一个预警信号。规模阻碍了回报率。）

规则7：别持有太多的基金。（超过4或5只没必要，类似于一只指数基金，但成本更高，更分散化，回报率必须减少。）

规则8：买入并持有你的基金组合。

第二部分：投资选择

第5章：指数化：经验对希望的胜利

1、指数基金是简化投资的核心产物。

2、指数获胜主要是因为成本因素：市场指数不会产生成本，而共同基金要承担高额成本。

3、指数化是一种长期的投资策略：以极低的成本购买并持有广泛分散化的投资组合，是一种明智的长期投资策略，也是一种高回报的策略。

4、主动管理型共同基金回报率落后于股票市场的主要原因，是它们的成本负担。每年以0.2%的差距跟踪者其对应的指数。（忽略基金销售费用等）

5、指数化获胜的最为显著的表现，其整体在实质上承担了更低的风险。

6、指数化适用于所有市场，股票市场、债券市场（成本对债券回报率影响更大）

7、指数化核心理念：全部投资者作为一个整体不可能超越整个股市的总体（无成本的）回报率。

8、人们应该认识到，普通基金永远无法跑赢市场整体。

9、实际经验已经表明：消极管理型指数基金战胜了主动管理型基金。

第6章：股票投资风格：井字游戏

1、多数 投资者都会偏重关注大盘型基金的投资策略，尤其是混合成长价值型基金。

2、标准差的一个额外百分点是没有意义的，但回报率的一个额外百分点却是无价的。

3、成本是决定基金所获相对回报率的一个关键性因素：由于风险保持了惊人的稳定性，高回报就直接与低成本相联系。

4、高成本基金往往会有很高的换手率，因此投资组合交易本身就会产生大量成本。

5、无论追求哪种投资风格，投资者都应当认真考虑，将选择范围限制在低费用组合的基金中，不要被高费用组合的基金蒙蔽了双眼。

6、成本影响重大。不仅影响股票型基金整体，在更大程度上影响了债券型基金，并为货币市场基金带来了更为重大的影响。

7、成本最低的基金必然是指数基金。指数基金回报率更高，风险更低。

8、在任何一种风格中考虑指数化投资方式。

9、比关注特定风格更为简单的一种投资方法就是：将你的整个股票投资组合按照标准普尔500（国内沪深300）来进行指数化配置。另一种更为保守、也更为可靠的赌博方式就是，根据总体股市来对你的投资组合进行指数化配置。

第7章：债券投资：逐渐被遗忘

1、一旦股票市场环境趋于更加严谨，债券型基金就比股票型基金更有竞争力。

2、债券基金一直以来都落后于单只债券，回报率低于债券市场所实现的回报率。

3、在由商品式证券组成的高效市场中，即使是最出色的基金经理，在扣除成本之前，要想积累显著的收益优势也是极其困难的。

4、基金费用对债券型基金的回报有着重大影响。

5、最低成本的基金组合不仅有着最高的回报率，其风险也是最低的。

6、回报率随着成本的上升而下降。长期市政债券型基金、短期政府债券型基金、中期公司债券型基金都是如此。总回报率大致相当，净回报率相差甚远，很大程度上都是成本造成的。

7、债券型基金的成本和回报率之间的关系：成本是有重要影响的。但成本并不是影响回报率的唯一因素。

8、寻求现有的成本低廉且管理良好的债券型基金，追踪高品质债券市场指数的债券指数基金。

第8章：全球投资：钻石之邦

1、建议全球股票投资组合中国际投资所占的最大比例限制为20%，没有必要投入太多。

2、全球投资一种深层次的特定风险：货币风险。强势的本币会降低本国投资者在境外市场所获得的回报率，相反，则提高。

3、从长期来看，投资者在境外股票上取得的业绩，最终是由每个国家股票的基金面决定（基于股息率和盈利增长率），而不是由货币回报率决定的。

4、绝大多数投资者都会承担两种额外风险：一是投资风格风险，二是管理者风险。全球投资则有第三种风险——货币风险。

5、进入国际市场的更好方式：投资国际指数基金。

第9章：选择优质基金：寻找圣杯

1、普通型基金永远跑不赢市场。

2、低成本指数基金的年回报率能达到基准股票市场年回报率的98-99%。

3、两个痛苦的现实：（1）投资者作为一个整体，现在和未来均无法跑赢市场。（2）在投资生命周期内，没有一只特定的共同基金能打败市场。

4、对于那些主张可以通过在基金间转换来提升回报率的人而言，更糟糕的是：即使是那些持续的胜利者也可能会输给市场指数。

5、战胜市场的基金：让人失望的现实

6、选择基金的投资顾问：另一个让人失望的现实

7、“基金中基金”回报率：再次失望（高换手率与高成本的结合+来自高换手率与高运作费）

8、选择基金中的基金必须首先关注：（1）没有增加额外成本负担；（2）这些基金集中投资于低成本基金；（3）没有认购费。

9、真正的圣杯：通过一个分散化投资组合来实现尽可能接近100%的市场回报率。

10、低成本指数基金一直为寻求最优投资回报率圣杯的投资者提供最佳机会。

第三部分：投资业绩

个人投资者极少意识到一条投资原则是：均值回复。基金规模扩大进一步恶化投资业绩。共同基金展现其业绩时常常忽略税收，但投资者们却不能无视税收的影响。

第10章：均值回复：牛顿对华尔街的报复

1、均值回复法则代表着股票市场中运行的一条万有引力定律：随着时间推移，投资回报率似乎被吸引向某种基准。

2、向市场均值的回复是长期共同基金回报率的决定性因素。

3、均值回复传递出一个明确的信息：基于历史回报评估基金是无用的。

4、几乎没有长期战胜市场的基金能事先被选择出来。

5、在每个关键的市场板块中，均值回复都是完全适用的。如大成长型股票和价值型股票，大盘股和小盘股，美国股和外国股。

6、股票短期的非理性是有投资因素造成的。长期来看。股息收益和收入增长的组合，才是投资回报最重要的驱动力。

7、指数基金最能分享未来股票整体的回报。

8、均值回复存在于投资的任何方面：在股票基金中，在全球的市场板块中，在实际的股票市场回报率中，以及在基本面商业回报率和股票市场回报率自身的关系中。

第11章：投资相对主义：幸福还是不幸

1、在长期，大多数投资顾问不能超越市场。他们所取得的绝对回报率无法超越市场，这些回报率与应该取得回报率之间的相对差距也无法超越。

2、在现行标准下，基金所报告的回报率和基金持有人实际获得的回报率之间有着巨大差距。

3、基金经理将市场指数作为度量标杆，认为在每季度战败了就是幸福，反之则不幸。在这一操作中，市场基准代替了投资判断。投资组合经理不是在分析和信念的基础上进行投资，而是在和市场标准作比较。

4、投资者应该明白：在长期，波动率增长一个百分点是没有意义的；而回报率增加一个百分点却是无价的。

第12章：基金资产规模：胜利是最大的失败

1、给予大盘股价格上升动力的不是指数基金的需求，而是积极的基金经理所创造的需求。

2、基金规模巨大的另一个含义在于，共同基金持有人对股市回报的影响作用越来越大。

3、任何大规模的基金赎回都将引发股价下行的压力，而且幅度可能较大。

4、基金在较小规模时能够创造可观的回报，但当基金规模变大时，高度波动的基金也将倾向于变得更加稳定。

5、过大的基金规模会抑制较高回报的获得，有3个主要理由：基金投资组合可选择的股票范围缩小；交易成本增加；投资组合管理变得越来越结构化、以组织为导向且更少地依赖有见识的人。

6、随着规模的变大，投资机会的范围明显不断缩小。

7、资产规模是卓越业绩的敌人。

8、对基金经理的建议：（1）改变基金的策略，但不改变其目标。（2）对新投资者封闭基金。（3）让基金继续增长，但是增加新的基金经理。（4）降低基本咨询费，但是增加奖励费。（5）建立一个规模封顶、换手率最低、名义管理费最少的共同基金。

第13章：税收的影响：视差的启示

1、共同基金投资有4个维度：回报、风险、成本和时间。

2、当我们不仅要考虑共同基金真实的操作成本和交易成本，同时还要考虑税收成本时，成本的影响会被显著放大。

3、由于在基金账目上大量未实现的利得不可能完全被消除，无论市场表现如何，真实的资本利得在很多年后会被分配给基金投资者。

4、分红和短期利得作为一般性收入是应缴税的；长期资本利得的分配也是应缴税的。

5、税收递延的可观价值：如果贷款的期限和递延的年数一样，一项递延的税收在功能上就等价于一笔无息贷款。

6、税收对相对回报率有巨大的负面影响。要减轻税收负担，换手率必须降到20%或更低。

7、一个好的解决方法：指数基金。

8、由于投资组合交易成本和运营成本的互相抵消，指数基金回报率低于指数本身的回报率。

9、一个更好的解决方法：避税基金。

10、通过在税收递延账户中持有股票型基金，同时在应税账户中持有免税的市政债券基金，绝大部分投资者积累了最高水平的最终财富。

11、应税投资者应重视这些基金：消极管理型指数基金，管理良好的、低换手率的主动管理型共同基金，账面上有着相当多未实现损失的基金。

第14章：时间的作用：第四维度，魔法还是专制

1、投资回报有四个维度。其中三个是空间维度：长（回报）、宽（风险）和高（成本）。第四个是：时间。

2、回报，第一维度：必须置于首位。（随着时间的推移，市场有向均值回复的明显趋势。）

3、风险，第二维度：短边，重要性小于风险。回报终将会超过风险。

4、成本，第三维度：在投资世界的每一方面都是重要的，成本越高的地方它更加重要。

5、时间，第四维度：在投资的世界中，时间对回报的作用，更多是在违背而不是在被遵守中得到认识和尊重的。时间的作用更多限于理论中而不是在实践中。

6、时间和回报——复利的魔力。期限越长，投资回报的复利作用就越大。

7、时间和风险——复利的缓和作用。波动性会随着期限延长而降低，复利会随时间流逝而缓和市场风险，且股票市场长期回报的风险会在短期内快速下降。

8、时间和成本——复利的“专制”。

9、时间和投资的三个维度都是相互作用的。时间与回报、风险和成本相互交叉影响。而且，随着时间流逝，复合回报率的魔力不可避免地将被复合成本的专制所压倒。

第四部分：基金管理

第15章：投资原则：重要的原则不可动摇

1、共同基金业的基本原则：管理、分散化、服务。其中，管理最为重要。基金应被定义为信托责任精神、专业竞争力和自律，以及着眼于长期。

2、信托责任：将基金持有人的利益置于首位。

3、专业竞争力和自律：投资基本面，低换手率。

4、发行已变得比管理更重要，而资产聚集则取代了信托责任。

5、投资共同基金两个最基本的原则：进行长期投资，不要期待管理带来奇迹。

6、能使你的基金投资有所不同的信息：（1）成本；（2）费用豁免；（3）业绩；（4）代理权投票；（5）另类投资策略；（6）投资指导。

7、成本信息：多余的成本结果：减少回报率或增加达到目标回报率所承担的潜在风险。一个高成本投资组合必须显著地持有更多的股票头寸和更少的债券头寸，以产生和一个低成本投资组合相同的回报率。

8、费用豁免信息：投资者应寻求能说明扣除所有预期成本，以及忽略费用豁免造成的诱惑利率后的基金真实回报率，不应再允许基金公布受补助的回报率，除非这份补助能保证持续。

9、业绩信息：共同基金投资者实际所得的回报率（市值加权回报率）要和基金自己报告的传统回报率（时间加权回报率）一起报告。

10、代理权投票信息：要为自己的利益投票，约束共同基金无节制的增加顾问费和发行费。基金顾问应被要求披露：他们的收入、支出（管理、营销、行政成本）、他们从其管理的每只基金和作为一组的几只基金中获得的利润。

11、有关另类投资策略的信息：关注低成本的指数基金，低成本、广泛的分散化和税收的有效性，是这一消极投资策略最核心的优点。

12、投资指导信息：不要被超级明星经理误导。

13、回归我们最初的原则：关注管理而非发行；关注专业竞争力和自律而非在赌场中投机；关注信托责任和以成本增加价值，而非资产聚集和以过高的成本损耗价值，这个行业大部分的缺陷都将被修正。

第16章：基金营销：信息即媒介

1、基金公司关注的重点，从管理明显加速转向了市场营销。带来四个问题：（1）高额的营销费用，减少了持有人获得的回报；（2）这一大笔的开支，不但没有以份额持有人所获回报的形式带来补偿收益， 反而因将多余的资产带入基金，进一步减少基金的回报率；（3）共同基金经理经常把自己吹得天花烂坠，而投资者潜在回报可能会受损；（4）最重要的：发行基金的驱动力使得投资者和基金的关系发生了改变。

2、正是基金份额持有人支付的“管理”费，被源源不断地用于这些营销活动上。

3、投资者的负担：一是营销成本；二是不断创造的未经检验的新产品（如：政府债权类基金、短期全球收入基金、可调整利率抵押贷款基金）

4、投资者不再是基金所有者，他们仅是基金的顾客而已。（而实际应负有信托责任）

5、现有的份额持有人要承担这笔额外投资组合的换手成本。以长期投资者为代价，为短期交易者或赌徒服务，这对营销公司来说可能是个成功的策略，但对投资者来说绝对不是。

6、基金公司滥用高成本的发行策略取代良好的管理策略，已到了无可救药的地步。这些费用包括：顾问与发行费用、投资组合管理和投资研究服务的费用、广告和营销服务费用、基金运作的支出、投资顾问赚取的利润。

7、投资公司首要职责是管理其投资组合。

第17章：现代科技：又有何意

1、曾被认为是长期投资的共同基金，已变成了短期投机工具。技术只给了我们工具，却没有给我们如何有效使用它们的智慧。

2、信息技术：信息还是智慧（信息经常被误认为是知识，而知识极少转化为智慧。技术让信息更易获得，但技术并不提供知识，也不产生智慧。）

3、交易技术：趁热换铁

4、像共同基金提供给投资者的大多数有用和节省成本的服务一样，技术导致成本下降所带来的好处，主要由基金经理而非份额持有人享受了。

5、必须抛弃基金可以像个股一样积极地交易，而管理可以产生奇迹；摒弃大量的广告宣传；认真考虑适当限制交易频率，以及对短暂持有后赎回份额的投资者踩着费用惩罚措施。

第18章：基金董事：一仆事二主

1、公司董事的基本职责是事奉唯一的主人，即公司股东，专心照顾股东的利益。

2、共同基金却可事奉二主。尽力维护基金持有人的经济利益，也要维护基金管理公司的经济利益。

3、董事们往往不持有基金份额。说明那些得到基金董事批准的基金，不足以吸引他们的投资注意力。

4、基金持有人必须优先。当投资公司以投资顾问而非基金持有人的利益来组织、运作和管理时，或当投资公司不受充分独立的监督时，国家公共利益和投资者利益都将受到负面影响。

5、投资顾问对基金事实上的控制，会导致基金持有人不堪费用之重负；而顾问所得回报之高，令大多数其他公司相形见绌；缺乏评估基金业绩的明确标准；基金董事会可以连招呼也不打就撤掉外部的管理组织机构，进而雇用自己的班子。

6、基金业绩和费用之前存在着反向因果关系。

7、以基金持有人而非投资顾问的利益来组织、运作和管理的6大原则：

（1）投资者有权让他们的资金管理人/代理人仅为其利益行事。

（2）投资者对基金投资组合证券进行评估时，有权根据资金管理人和证券分析师的职业勤勉精神和高度专业标准来进行。

（3）应保证代理人作为负责的商业人士行事的权利，恢复被忽略的委托人作为股东的权利，还应要求公司董事和经理们履行对股东应尽的信托责任。

（4）投资者有权要求共同基金在发行中遵守纪律并保持诚信，这同样也适用于基金营销者所提供的金融产品。

（5）顾问费用的结构必须满足“合理”标准，该标准不仅基于费率设定，而且要基于总金额设定，更要参考该管理人其他客户的费用机构情况。

（6）消除所有妨碍达成上述目标的利益冲突，包括阻止公众（或联合）拥有共同基金管理公司。

第19章：基金治理结构：策略规则

1、在传统的治理结构中，基金仅仅是一个公司化的外壳。基金持有人并未控制基金，控制权属于外部管理公司。

2、现行结构下，基金家族由顾问机构控制；控制权与所有权完全分离。基金由其持有人拥有和控制，且完全依据持有人的利益进行运作。

3、结构决定策略

第五部分：基金精神

经营哲学：主要反映在企业家精神、领导才能、个人价值三个方面

在基金精神方面，共同基金必须是共同治理的，其中既包括组织原则，也包括人的准则。

稳健的长期投资的基本要素：保守、指数化、低成本。

第20章：企业家精神：创造的喜悦

1、行业未来的快速增长可能依赖于“削减销售负担和管理费用”；

2、“基金的投资目标必须阐述清楚”；

3、共同基金应当避免创造“管理会带来奇迹的预期”；

4、“共同基金的主要职责应当是稳健的管理（而不是一些次要的活动）”。

第21章：领导力：目标意识

1、总投资收益—管理成本=投资者净收益

2、通过构造资产集合，投资的核心任务是尽可能地接近金融市场所获得的平均年回报率，同时必须承认和接受个人赚取的回报率要低于市场平均年回报率。

3、重要的领导素质：机遇，充足的准备，预见性，目标意识，激情，仆从式领导，挫折，执著，耐心和勇气。

第22章：人性化：客户和员工

1、投资法则核心：简单化。管理法则核心：人性化。

2、即使是一个人也能有所作为。

3、领航的收入主要是相对基金持有人回报率的价值增值部分：（1）若平均费率与最大竞争对手相当的话，就是费用和普遍费用的差额；（2）由基金经理独特的组合管理技巧以及基金的投资策略所赚取的额外回报率（净回报率差额）。

后记：

1、遵循一个平衡的投资项目；寻求最低的成本；依赖高度分散化的债券和股票型指数基金；要求税收有效；交易不要过于频繁；对过去的市场回报率和热门基金经理的业绩表现重复表示怀疑；眼光放长远些。然后坚持到底。

2、从长期来看，股票的价格不能脱离于潜在的基本面。