珠海银隆的步子迈得太大了，一不小心......

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珠海银隆终止IPO

最近，小券（ID：quanyeguancha）跟董小姐干上了，昨天关注到她和雷军的5年赌约《5年了，董小姐和雷军的10亿赌局，现在该兑现了》，今天又出了她一直看好的珠海银隆IPO终止的消息。

5月30日，广东证监局披露了最新一期的广东辖区已报备拟上市公司辅导工作进度表显示，珠海银隆新能源股份有限公司（下称“珠海银隆”）的辅导进度栏显示的是“辅导终止”，最新进度时间为2018年1月17日。

珠海银隆于2017年5月17日在广东证监局办理了辅导备案登记，并进行受理公示，辅导机构为招商证券股份有限公司。

正好一年的时间，珠海银隆IPO戛然而止。

其实，早在2014年至2015年间，珠海银隆就曾有过三次A股上市机会，最终以三友化工、众业达、北巴传媒三大股东转让股权为结尾而流产。

珠海银隆在董小姐入股之前，一直默默无闻；直到董小姐想以格力的名义入股遭到众股东的反对，一气之下拉上“朋友圈”大佬以个人名义出资入股，珠海银隆才声名鹊起。

董小姐到底有多看好珠海银隆，看看下面的增资路径就知道了：

2016年12月，董明珠联手王健林、刘强东等，共同增资30亿元，获得珠海银隆22.39%股权。董明珠拼上“全部身家”个人出资10亿元，获得7.46%的股权，成为珠海银隆第五大股东。

2018年2月21日，在格力电器关于银隆和格力电器签署200亿元的合作协议公告中，透露出董明珠持有的珠海银隆股份已经达到了10%的信息。

2018年3月底，在珠海银隆新能源有限公司更新的股东名单中，董明珠持股份额再次上升，达到17.46%，成为了珠海银隆的第二大股东。

董小姐入股后打开了珠海银隆的市场扩张潜力、引进顶级“大客户”以及渠道资源：

▌❶ 市场扩张

董明珠入主珠海银隆之后的8个月，带领其共签下总计约800亿元的7个新能源产业园项目。产业园区分别位于珠海、邯郸、石家庄、成都、兰州、天津和南京。

▌❷ 引进顶级“大客户”

2017年5月4日，珠海银隆全资子公司广通汽车，向江苏九龙汽车制造有限公司(简称九龙客车)采购价值26.55亿元的电动物流车。随即发布相关信息显示，这批九龙客车制造的电动物流车用于承担刘强东的京东网快递业务。董明珠采购电动物流车倒手卖给刘强东，这成为董明珠为珠海银隆带来“大订单”的首个样板。

▌❸渠道资源

2017年2月20日晚，格力电器发布公告称，在董事长董明珠回避投票的条件下，公司将与珠海银隆签署《合作协议》，以一个年度为一个周期，相互购买对方的产品和服务，涉及总金额不超过200亿元。预计交易的200亿元包括：格力向银隆购买10亿元新能源车辆及储能系统，银隆向格力购买高达190亿元的智能装备和工业制品。

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祸不单行 麻烦不断

今年以来，珠海银隆麻烦不断，被爆经营出现问题、订单下降、产能过剩、高管离职、供应商上门讨债等……1月份被爆拖欠供应商货款7600万元，目前大部分产业园已经停产，供应商的累计欠款超12亿元。

小券（ID：quanyeguancha）查询企查查发现，珠海银隆注册资本11.03亿元，法人赖信华。第一大股东为珠海市银隆投资控股集团有限责任公司，持股比例为25.99%。董明珠个人持股银隆比例为17.46%，认缴出资额1.93亿元，为公司第二大股东。

大股东“珠海市银隆投资控股集团有限责任公司”由珠海银隆创始人、原董事长魏银仓100%控股，由于业绩不达标，其于2017年11月宣布辞职。

珠海银隆多达24家的分散股东结构，也是业界吐槽的焦点。

说起业绩，珠海银隆曾经设计了一份业绩高增长的蓝图：银隆预计2017年新能源汽车的产销量将在2016年基础上继续实现大幅增长，公司目标实现3万辆左右新能源车辆的销售，实现营业收入300亿元左右。

然而，现实被打脸。2017年，银隆电动客车订单为6000余辆，实际销售3355辆纯电动客车，2016年的销售数据则为6200辆。

未经审计的年报显示，2017年珠海银隆实现营业收入87.52亿元，同比增长10.8%；实现净利润为2.68亿元，同比下滑了67.94%。

翻看珠海银隆往年的财务数据，2014年开始扭亏为盈，净利获得了616.21%的高速增长；数据可查，其2015年营业收入为38.6亿，归母净利8882万元，资产负债率62.17%。

由于不是上市公司，珠海银隆近两年和更详细的财务数据无从查起。

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董小姐的造车梦为何如此艰辛

董小姐的造车梦为何如此艰辛？珠海银隆麻烦缠身的主要根源归结于以下三点：

▌❶ 盲目的市场扩张

在获得一众明星股东加持后，珠海银隆在2017年即迅速展开了扩张步伐。

2016年12月，银隆成都新能源产业园项目开工，总投资100亿元。

2017年1月，兰州银隆新能源产业园项目签约，前两期计划投资25亿元。

2017年2月，银隆与天津市政府签署合作框架协议，建设新能源电池与汽车产业基地，一期投资70亿元。2017年5月，银隆新能源南京基地开工，拟投资100亿元。

2017年7月，银隆与攀枝花签署协议，布局新能源、新材料基地，项目投资不低于50亿元。当月，银隆收购南京客车制造厂框架协议也完成签约。

2017年8月，银隆宣布在珠海建设新能源产业园及全国总部，总投资195亿元。同月董明珠还率一众银隆高管抵赴中原古都洛阳，与当地政府签订总投资额约150亿元的洛阳高新区新能源汽车产业园项目。

800亿的扩张速度，步子迈得太大，然而销量没有打开，盲目扩张、产能过剩也是必然的结果。

▌❷ 错压钛酸锂技术

董明珠选定银隆作为投资对象，是因为其掌握了钛酸锂核心技术。

2010年，珠海银隆耗资5750万美元收购了纳斯达克上市公司奥钛纳米科技有限公司53.6%的股权，获得了钛酸锂电池技术和生产线。

然而，相较于主流的电池技术，钛酸锂电池的技术始终在业界存在争议。钛酸锂电池虽然有着快充快放的特点，但其续航里程偏低、体积大，难以达到国家新能源客车补贴的技术要求，推广难度较大。

储能看重电池的能量的转换效率、温带的宽度及电压的安全。目前在储能方面性价比较高的是铅酸电池。而能量密度较低的钛酸锂电池实际上已经是老旧的淘汰产品，一般企业都不再做这方面的研究和生产。

▌❸ 过分依赖新能源汽车补贴

2016年前，新能源客车往往能获得巨额补贴，有时候补贴远超净利，甚至最高可达2-3倍。

珠海银隆2014-2016年财报显示，净利润分别为-2 .66亿元、4.16亿元、8.36亿元，应收账款余额分别为3亿元、31.8亿元和47.7亿元。三年间，国家补贴金额分别为5550万、10.16亿元、21.35亿元，已远远高出其净利润。

2016年，新能源客车的好日子到头了。

国家财政部发布《关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，2015年，续航超过80公里的纯电动车即可获得补贴，2016年，必须要可续航100公里以上才能获得补贴。

另外，具体的补贴费用也有调整。新能源汽车补贴将逐年递减。2017-2018年，除燃料电池车外，其余车型补助标准在2016年基础上下降20%。2019-2020年补助标准在2016年基础上下降40%。

瞬间，新能源客车依赖的政策补贴转向，加上本身的经营问题，珠海银隆孤独的唱起了“凉凉”。

珠海银隆IPO终止、业绩大跳水、经营出现问题、钛酸锂材料技术先进性的质疑、多笔关联交易的合规性等外界的叩问，都等待着董小姐去思考和解决，压上全部身家的造车梦还能圆吗？