价值投资有两个流派，传统价投祖师爷是格雷厄姆，就是捡烟蒂的，市值越低残越好，低于净资产是基本条件，有机会进入股票池。但离买入还早，还得往下跌，0.5PB，甚至低于净现金。

这种变态的低估，历史上有过，美国1929年大危机后，人们被股票搞怕了，所以低残股遍地都是，诞生了格雷厄姆这类选手。

格雷厄姆的著名弟子巴菲特，早期也是捡烟蒂的，后来在芒格的影响下，进化成合理价格购买好公司，更加看重企业的基本面。其原因是资本市场在国民经济中的地位越来越重要，上市公司的股票定价机制成熟，烟蒂捡不到了。

所以巴菲特自称是格雷厄姆和费雪的结合体。但传统价投派并非销声匿迹，格雷厄姆的另一大弟子施洛斯仍然坚持这种方法，并且取得了骄人的长期业绩。有人曾统计，若巴菲特没有保险浮存金的杠杆作用，业绩并不比施洛斯强。

施洛斯的方法，总结就是，低估分散不深研。具体如下：

1.必须低估，PB〈1是前提。当然为避免低估值陷阱，要考察净资产的水分，剔除高商誉等。

2.排除老千股。国企好一点，不太有做假账动机。

3.业务要可持续，经营现金流必须为正。不能是失血性企业，这样低估之后还有低估，净资产会被败光。

4.不是高杠杆企业。一旦业务不景气周期过长，杠杆太高会死翘翘。

5.有好的股东文化。不坑小股东。

所有这些考察，无论如何小心难免被坑，那么就加上两条关键的：

6.股息不低于5%，并且有良好的分红历史，未来可持续。

7.分散。高股息股每个仓位不要太高，弄个5-8个，涨的满意了轮动。

这种方法在现在的市场，还是有成功案例的。雪球上看到不少这个流派的个人投资者，超过十年的年化15-20%的业绩证明并不差，并且波动小，抗风险强。

目前的港股市场，这类标的并不少，不少国企估值低廉，分红良好，在外资主导的离岸市场并未得到充分定价，我觉得配置部分可以为仓位组合提供很好的保护。