尊敬的出资人：

感谢您的信任和支持，让我有幸参与2014-2015年度的A股市场。这一年多，市场大起大落，让我经受了巨大的考验，同时也得到了前所未有的锻炼和成长。感谢您放心地把资金交我运作，更感谢您在我运作危难之际给出莫大的容忍与鼓励！下面向您汇报这一年多的得失，以及对投资和未来的一些看法。

一、运作业绩与自我评价

（一）尝试期：

2014年9月16日—2015年3月3日。期间，运作资金较少，尝试把理论用于实战。手法不稳，起伏较大，业绩落后于指数27%。

（二）进攻期：

2015年3月6日—6月30日。期间，曾采用股票与股指期货对冲操作，但效果不佳。幸运的是，由于股票端一直保持很高仓位，在市场整体大幅上扬的背景下，股票端收益大幅超过期货端损失。这一时期虽然业绩超过指数26.2%，但运气成分较重。

​（三）涅槃期：

2015年7月1日—12月31日。运作上，本期与上一时段是相连的，为便于说明问题，故分为两段。本期遭遇了罕见的股灾，资金回撤一度超过30%，不仅回吐了进攻期的全部利润，还出现了亏损。感谢出资人的容忍和鼓励，让我走出这段困境。目前已挽回股灾中的大部分损失，虽然权益还没有恢复到股灾前的水平，但能死里逃生，我已经很知足了。本期业绩是亏损的，但相比指数，还领先了9.2%，算是一点安慰吧。

​二、投资体系

投资体系由三个要件构成：市场观、目标、总体策略。此三者层层递进，构成了投资决策与行动的基础。我的投资体系概括如下：

（一）市场观：

参与股票二级市场，是借助股价波动来获利的。股价究竟是怎样波动的？对这一问题的根本看法就是市场观。

我认为，影响股价波动的根本因素是上市公司的经营状况（内因），其次是市场预期的变化（外因）。经营状况决定长期走向，市场预期影响短期走势。对此，格雷厄姆曾做过最精辟的总结：市场长期是称重机，短期是投票机。

（二）目标：

务实的目标是赚上市公司经营的钱，而不指望赚市场预期的钱。

据研究统计，长期来看，经营稳健的公司，股价涨幅与净利润的增幅大致等同，净利润年化增长率大体保持在30%左右。增长太快，难以持续；增长太慢，缺乏动力。

因此，根据上市公司净利润的合理增速，确定投资的盈利预期，是合理的，即预期年化收益率30%。

（三）总体策略：

总体策略分为三个部分：选股、买卖、风控。

1、选股：从盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力四个维度，选出若干股票，构成股票池。我把策略命名为“伏击白马战术”。所谓白马，就是朝阳产业或常青产业的行业龙头。

2、买卖：综合大盘走势与技术图形，选择进出场时机。坚持一个原则：30日线下不留仓。

3、风控：单只股票初始仓位不超过1/3；账户权益回撤不超过10%。

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三、市场前景展望及预期

2016年，我将继续坚持和完善自己的投资体系，以追求合理的绝对收益为目标导向。对于整体市场环境，我的看法是，三大因素的交织，将主导2016年的市场走势：

（一）美联储加息。预计美联储会有多次加息，加息前后市场心理忐忑，势必加剧市场波动，方向更难预料。另外，基于对美联储进入加息周期的预期，美股走弱的可能性很大。这些都将影响到A股的波动。

（二）国内经济探底。GDP下行压力不减，调结构正在进行中，新的经济驱动力尚未显现。产业政策的引导和刺激，难以形成持续性的推动力。如此，局部热点会不断出现，但难以形成市场的主导。

（三）国内流动性宽松。虽然美联储加息封杀了国内降息的空间，但央行还可以通过降准、公开市场操作等手段注入流动性。因此，市场资金面的宽松是可以预期的。如果投资实体没有很好的渠道，资金涌入股市，制造泡沫，也在情理之中。

因此，对于2016年市场的总体判断是：股指单边上扬和大幅杀跌的可能性不大，极可能维持宽幅震荡的格局，上证指数的运行区间大约是3300—4200。真正的优质企业，估值将获得提升，应重点关注。个股以波段交易为主，降低盈利的预期。资金运作规模可适度扩大。

期望2016年能实现目标，给出资人和自己一个满意的交待！

守一     2016年1月5日