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2019年春节之后，上证指数以N头熊都拉不住的态势，一路狂飙，3月4日一举突破3000点，今天最高飙到3129点，创下去年5月份以来的新高。更有2月25日一天大涨5.6%的壮举，让人恍如2015年疯牛归来。

你是否满仓踏空，但又怕一波杀入后高位站岗？笔者认为，当下虽然熊市已远，但疯牛是没有的，有的只是结构性行情

2018年的重点在去杠杆，按照一位大佬的金融周期观点，最近几年国内都是金融周期的下半场，去年所提的去杠杆符合逻辑。在这种大政策指引之下，货币环境变得很紧，2018年各种信用爆雷就是紧信用的体现各级监管的口径也相当严厉。刘主席在任时着重抓监管，要求从严监管，打击各种违规现象。大家还记不记得当时的“害人精”言论？刘主席在任时期的严打游资、打击炒壳行为、最大罚单等等，我都是历历在目。

在这样的大背景之下，再来个贸易摩擦黑天鹅，2018年股市果然熊了。

然而2019年还是这种情况么？

先说去杠杆。这个说法在今年已经变成了稳杠杆，体现了央妈对于去年紧信用的重新思考。同时在货币政策的最新描述中，去掉了“中性”二字，说明央妈已经认识到了去年动作有点大，整的大家都太疼了，今年需要适当的稳一下，所以“稳杠杆+宽货币”的组合就此诞生。在这种组合下，今年以来，市场上的货币环境已是大为改善，一月份爆炸的社融数据，可以说正是其体现。

货币环境还有很重要的一点：圣诞之后，美联储变鸽了。

无论是从“距离中性利率很远”到“接近中性利率”，还是缩表的减缓，到鲍威尔的各种公开态度，都表明美联储这个央妈的央妈已经留意到市场的流动性危机，在对经济数据负责的同时，也照顾了市场的感受。

再说监管。易主席上台之后，整个监管的态度发生巨大变化，严厉大棒没有了，即便是批评都变得和风细雨起来。最为突出的监管信号就是对各种妖股的不管不问（对，说的就是那个5G龙头）。易主席近日的新闻发布会，称自己体验到了坐在火山口的感觉，如此如履薄冰的敬畏市场态度，还要多说什么呢？是不是比去年来讲，宽松了许多呢？

不再紧的货币环境，加上和风细雨的监管态度，这是不是催生这波反弹的关键因素呢？如果整年都保持这个政策组合，那么2019年即使不是大涨，也断然不会如2018年那样漫漫熊市。

二、今年会有结构性行情

先看看基本面。整体的宏观经济形势依然在下行，经济的L型走势，还处于那一竖的阶段，直接的体现就是：GDP季度增速从2010年的10+%，跌到了现在的6.6%，并且还有继续下行的趋势。在股市上，同期沪深300的ROE从2010年高点17%一路跌到了2017年的12%；经过2018年整年的业绩大洗澡，ROE恐怕也不会好过2017年。中国经济确实遇到了不小的困难，在这种基本面大环境下，真的会支持大牛市么？恐怕很难。

站在一个企业的角度，其面临：1、还本付息的债务压力。2、企业生产所产生的利润。当企业利润不够还本付息时，情况就危险了。如何解决这种情况呢？无非就是两种方法：1、想方设法提高企业的利润率。2、降低还本付息压力。

这也就是为何在经济不好的时候央妈要降息了，在无法短时间提高企业利润率的情况下，降低企业成本端的压力，使得企业不至于直接破产，经济崩坏。

现在的情况很明显。利润端：经济仍然在下行，可见的未来GDP增速还要下降，并且暂无重大技术红利可以拉高企业的回报率。可行的方法就剩下一种了，即在融资端帮助企业降低成本。这也是自去年以来，央妈屡次降准，保持货币宽松，政府不断提及加大对中小企业贷款，同时减税降费的主要逻辑。

央妈和政府希望在成本端帮助企业降低成本，争取时间，拖到资本回报率逐步稳定或者开始上涨的时候，实现产业升级，带领国家迈向高端产业。

说白了无非就是降低企业融资成本，这么多年来，间接融资（银行）已经很努力了，直接融资（股权）还是非常弱小。但是站在现在这个时点看，显然通过股市融资是更好的选择了——根本不用还本付息啊！

相信大家已经明白了我想说的逻辑——国家确实有动力搞好股市，在间接融资已经很努力的情况下，把直接融资也做起来，进一步解决企业成本端的问题，进而托底整个中国经济，发展高端技术产业，完成产业转型。

在这个大目标之下，就是如何搞好股权融资的问题了，而要让股市健康发展，成为企业的造血库，那么一个活跃、健康、有赚钱效应的二级市场必不可少。如此来看，是不是更能理解现在的监管思路了呢？为啥不管妖股了？监管态度缓和下来，市场效果立竿见影。

汇总来看：经济下行+宽松的货币环境+缓和的监管态度+国家搞活股市的意志=2019年会有结构性行情

所谓结构性行情，可能像2012-2014年的创业板牛市，炒概念，炒板块，指数会有阶段性的上涨，随后回调。

三、疯牛不再来

这几日指数大涨，怕是市场参与者都是兴奋与后怕并存——不为别的，涨的太像2015年疯牛了，而大多数人也保留了2015年股灾的惨痛记忆，如此疯涨，怕不是后面又要股灾了？有人也认为，现在的情况跟2014-15年有些类似（降准降息的宽货币+经济下行+券商起头、创业板跟上的行情特征），保不齐股市也会走的一样。

但依我看，圣斗士不会被同一招打倒两次，何况这才过去3年，立刻就再次踏入同一条河流的可能性不大。

四、2015年的覆辙不会重蹈

虽然上文中论述了2015年与今年的不同，并得出疯牛不再的结论。但是纵观现在反弹行情，还是有蛮多相似之处的，最关键的点莫过于保证金交易。2015年的疯牛（2015.3-2015.6）是彻彻底底的杠杆牛，泡沫破灭之后一地鸡毛的景象依然历历在目，而本轮行情最为重要的一点，两融交易（保证金交易）占比已经攀升到了3年以来的高点。

2015年疯牛暂且不论（高点攀升到了19%，且这仅是场内融资交易），2017-2018年初的“漂亮50”行情，保证金交易比例高点也在12%，而农历新年之后短短几天，已经到了10.6%，这一数据值得警惕。

笔者认为监管一定会从上一轮杠杆牛的经历中总结经验教训，对于泡沫最大的推手不可能放任不管，在场内融资交易比例接近某个上限之后，必然要进行监管干预。这意味着这一数据值得大家持续关注。

五、结语

科创板是近期的热门话题。所谓科创板，顾名思义，它将重点汇聚科技创新类公司。结合当下的国际背景来看，不难理解中国此时推出科创板的良苦用心。

高端新型产业必须发展，而外部的封锁倒闭中国内部必须更加有力地支持高端新型产业。这些产业的发展必然需要资金扶持，前期没了补贴、融资、风投，哪个企业也难高新起来吧。

大家再看看这个时间点猛推科创板，同时看看科创板重点推荐的七大领域：

一是新一代信息技术领域，主要包括半导体和集成电路、电子信息、下一代信息网络、人工智能、大数据、云计算、新兴软件、互联网、物联网和智能硬件等；

二是高端装备领域，主要包括智能制造、航空航天、先进轨道交通、海洋工程装备及相关技术服务等；

三是新材料领域，主要包括先进钢铁材料、先进有色金属材料、先进石化化工新材料、先进无机非金属材料、高性能复合材料、前沿新材料及相关技术服务等；

四是新能源领域，主要包括先进核电、大型风电、高效光电光热、高效储能及相关技术服务等；

五是节能环保领域，主要包括高效节能产品及设备、先进环保技术装备、先进环保产品、资源循环利用、新能源汽车整车、新能源汽车关键零部件、动力电池及相关技术服务等；

六是生物医药领域，主要包括生物制品、高端化学药、高端医疗设备与器械及相关技术服务等；

七是符合科创板定位的其他领域。

是不是有很熟悉的感觉？不让直接产业补贴，那就换成股权融资支持。

如果这确实是某种强大意志的话，那科创板可以说是“国运所在”。产业升级不容有失，科创板自然也不容有失，因此科创板的未来值得期待