一般而言，卢布的汇率与石油价格密切相关，然而最近两年这种相关性似乎已经断裂。
上一次原油价格暴跌是在2015年底，当时油价下跌带动了全球最大能源出口国的货币。当布伦特原油跌至每桶30美元以下时，俄罗斯卢布暴跌至历史最低水平。
上月，随着油价创下10年来最大跌幅，卢布却没有出现类似走势。
许多因素——从央行措施到制裁——促成了这种转变。
相关性的消失
早在2017年2月，俄罗斯央行就开始将卢布与原油脱钩，以抑制卢布汇率的波动。所谓的预算规则是在油价超过40美元时，将所有额外收入吸走，用这些收入购买外汇，作为俄罗斯的“储蓄罐”。
结果呢？随着卢布汇率在2017年2月至今年4月之间在55至61卢布之间波动，这种相关性逐渐消失；由于外汇购买限制了波动，波动率下降了20%左右。与此同时，油价从45美元/桶的低位震荡至70美元/桶以上，相差近60%。
制裁的影响是什么？
卢布与石油联系更加薄弱。今年4月，美国对俄罗斯公司实施了迄今最严厉的惩罚，作为对俄罗斯涉嫌干预选举的惩罚。这导致卢布暴跌，分散了人们对油价大幅上涨的注意力。
最终，在8月份，随着新兴市场货币的贬值和进一步制裁的威胁增加，俄罗斯央行停止了购买外汇。（今年8月23日，俄罗斯央行表示，将在今年9月底之前暂停出售购买外汇的卢布，以稳定卢布汇率，帮助卢布从两年来的最低水平回落）
这是否重新建立了石油联系？
它又回来了，但只是部分回来。尽管货币兑换暂停，但俄罗斯财政部仍在囤积石油带来的意外之财，将卢布从流通中撤出，并在一定程度上缓解了汇率压力。
8月后，由于美国中期选举前出台新制裁措施的风险上升，投资者对原油价格突破每桶80美元至四年来最高水平不予理会。总体而言，在始于4月份的暴跌中，外国投资者从当地债券中撤出了5000亿卢布(合75亿美元)。
那么地缘政治是新的石油吗？
看起来的确如此：卢布与外国投资在该国债务中的相关性正在上升。而在11月，正是中期选举结果、推迟制裁的迹象，以及对乌克兰局势的担忧，让俄罗斯货币出现了这样那样的走势——而不是原油价格暴跌。截至月底，卢布仅下跌1.6%，而布伦特原油下跌20%。
什么能让卢布油价回归相关性？
如果油价在本周反弹后继续回落，而俄罗斯的石油出口达到每桶40美元的关键水平，预算达到收支平衡，那么卢布将感受到原油的吸引力，两者之间的联系可能开始恢复。
同样，如果明年对俄罗斯主权债券和银行实施严厉制裁的前景消失(或者最终出台的惩罚措施没有效果)，那么地缘政治将放松对它们的控制。通常情况下，这将使卢布更容易受到油价的影响。但不要忘记那些购买外汇的行为——它们即将恢复。至于它们是否足够大，能够减弱石油的影响，则是另一回事。
文章来源：数汇金融。
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