第二篇  市场和工具篇

其中每章的结构为工具的种类、交易方法的种类、最主要的风险因素、估值方法、在该市场如何赚钱。

4、债券、利率、货币市场和债券市场

利息和利率

利息就是钱的价格，是借钱者的成本；利息除以本金得到利率（百分比）。

债券的话，利息叫息票，本金叫本票或面额，息票除以本票得到息票率。

利率的种类

按照时间段分类，分为隔夜利率、周利率、月利率等。

按照货币分类，分为美元利率、人民币利率等。

按照借债和放债分类，分为借款利率（包括按揭利率）、存款利率，中间差为银行利润空间。

按照利率形成机制分类，分为央行制定的政策利率、随行就市的市场利率。

按照是否利滚利分类，分为单利、复利。

按照利率是否浮动分类，分为固定利率、浮动利率。

按照利率开始计算时间分类，分为现货利率、远期利率。

信用风险

信用风险是借债人可能破产或者不（按时）还钱的风险。国债被认为是最安全的债务，所以国债利率也被作为标尺，其他各类债券的利率都表示为国债利率加多少基点，一个基点等于0.01%（也 就是万分之一）。而另外加的这部分利率，反映的主要是信用风险，所以也叫信用风险利差或信用利差。

到期日

一般，到期日越短利率越低，到期日越长利率越高。

债券种类

按照发行人分类，分为政府债券、地方政府和公共事业债券、公司债券。

债券价格和利率的关系（债券所包含的两种相关但相异的风险：利率风险和信用风险）

债券价格：1、利率相关，成反比，利息升高，债券价格降低，利息降低，债券价格升高。一般长期债券对利率敏感程度较高，利率风险更大。久期是价格的变化和利息变化成反比，和久期成正比，久期是普遍使用的、衡量敏感程度的指标。

2、发债人信用相关，发债人信用降低，债券价格降低，信用增强，债券价格升高。信用可以通过债券的实际回报和同等期限的国库券回报之间的差别（信用利差），利差越大，发债人信用越低，信用风险越高；还可以通过信用评级判定。利差反映信用风险、而不是利率水平。

债券价格与利率价格、发债人信用是互动关系，不是因果关系。

同时，政府的货币政策、财政政策和宏观经济形势会影响国债的利率，而宏观经济形势、行业形势和公司本身形势会影响到公司的信用利差。国债的利率、公司的信用利差和债券价格是互动关系。

利率的重要性

利率变化有可能是整个经济形势变化的反映，而利率的变化又反过来影响经济形势；利率通过不同的渠道影响经济、金融的各个方面，是至关重要的。

利率时间结构

回报曲线：到期日是横轴、利率是纵轴，把各种不同到期日的（同样信用风险）利率连同到期日画成一条线，反映利率随到期日的变化，而利率和到期日的关系叫利率的时间结构。

观察回报曲线，有三种现象：不同时间的利率大致走势相近，回报曲线一般是向上倾斜的，短期利率较高时，有时候回报曲线会向下倾斜。

回报曲线的作用：帮助预测利率，帮助预测经济萧条和经济衰退，有助于投资决定，有助于融资决定。

利率的确定

各种利率通过资金的供求关系来决定（除政策利率），影响资金需求因素有发债人的投资机会、政府财政赤字、通货膨胀，影响资金供给因素有政府的货币政策、社会财富总量、通货膨胀、预期回报、各种债务风险、各种债务流动性。

债券风险

风险：1、利率风险（市场风险），2、信用风险；3、同等级信用，长期债券风险大于短期债券风险；4、汇率风险。

为降低债券风险，较常见的保护条件：契约保护条款、债券保险、偿债基金。

评级公司

全球三大评级公司占据了市场的主流，以纽约为基地的穆迪和标准普尔，以纽约和伦敦为基地的惠誉国际评价。通过违约的可能性、债券的性质和特别限制条款、发行破产时债券的权利和地位等因素为债券评级；评级公司的评级在整个金融和投资行业中得到广泛应用，但是评级公司却没有受到相应监管。

短期债券工具和货币市场

各国货币市场通性：单笔交易金额很多，风险较小，期限短，本国性强。货币市场发展的契机是美国法律改变为允许投资公司自行设定利率。货币市场的作用：多余现金短期获得比银行存款稍高些的利息，提供低成本短期融资渠道。货币市场交易的工具：政府短期债券、商业本票、回购、联邦基金、存款证、银行承兑汇票欧洲美元、各类短期国债的期货。个人投资货币市场的主要途径是购买货币市场基金单位。

政府债券

当政府入不敷出或当收税的日期和需要财政支出的日期不匹配时，就需要发行政府债券。每年政府要发行新债偿还到期的旧债，如果债务太多，政府还款无望，政府常常采用印钞票，制造通货膨胀，这样借的债大部分被通货膨胀所抵消。政府债券一般是定期发行，一般多为固定利息，现在也发行与通货膨胀挂钩的债券。

公司债券

公司债券除了与政府债券一样的还款期限、币种、息票是否固定等问题外，还有以下特点：许多公司债券可以提前赎回、有些是带抵押的、有的具有可转换条款等。对于个人投资者的评级为垃圾债券的，而对于专业投资人士可以通过买各种垃圾债券做成投资组合，减少违约。

垃圾债券

垃圾债券也叫高息债券，相对于政府债券的回报利差要高，在经济衰退、市场信心不足时，垃圾债券利差要到10%或更高，因为经济不好时，会有很多垃圾债券无法还本付息，发债人违约可能性很高。如何转化垃圾债券的风险变为收益保证的好产品呢？多元化，同时持有多种不同种类的垃圾债券形成组合。

国际债券

发行国际债券的好处：1、美国、英国的债券市场很发达，在那里发债利率可能比较低，2、跨国公司用某种货币发债是为了匹配在这种货币里面的投资需要，对冲投资风险，3、在金融中心发债有助于提高公司知名度。

债券发行和交易

各国对发行债券都有严格的规定，政府或公司发债大部分时候会有承销商，但也有的政府债券直接通过分销商分销。债券发行后，发行人会通过金融衍生工具（主要是掉期）来调整将要支付利息的周期和水平。因为电子交易的普及使得交易更为容易和按市价核算定价原则被各国普遍应用，所以现在投资人不再是坐吃利息等到赎回，而是高抛低吸以获取资本增值。

债券或者利率的衍生工具

衍生工具有期权、期货、利率掉期等，大多通过柜面市场完成交易。

债券交易

政府债券交易量很大，买入和卖出的价差很小；大公司债券买入和卖出的价差大于政府债券；小公司债券交易少，买入和卖出的价差大，有时候无法买到或卖出。电子交易的方式提高价格透明度，降低交易成本。

债券指数

债券指数反映整个债券市场或其中一个类别的债券在一段时间内的表现，这样投资人或资产管理人就可以评判自己的投资组合相对于整个市场的表现。常用的债券指数有各国家的政府债券指数、公司债券指数、全球债券指数。

所有的指数都是由某个公司或某个人根据一定的假定和规则制定的，各种指数都有自身的问题。

利率预测和债券分析师

很多金融机构、政府机构都有专门的分析师预测利率，不仅仅是预测中央银行下一次行动是升息还是降息，还要预测市场的反应和其它利率的升降。

债市如何赚钱

金融资产类型是满足长期来看，买了之后放起来就比无风险回报高，且它的价格变化与其他资产类别的价格变化不完全相同的条件，所以债券是金融资产类型（股票、现金也是）。

金融内容的相关认知不够，没有更好的投资策略时，可以选几个简单金融资产类型组成的投资组合是第一步。