一，定量分析：

1，基本财务状况

以上来自巨潮资讯网资料看：

①公司2019年年报货币资金4.3594亿元，应收账款8.9138亿元，存货9.0785亿元。短期借款9.07,47亿元。长期借款4.7479亿元

企业流动资产价值=流动资产-总负债=4.4+8.9+9.1-9.1-4.7=8.6亿元。

外加，经营现金流净额一直为正，基本确定：

公司流动资金比较充足，具有持续经营能力。

②公司负债总额9.1+4.7=13.8亿元，低于2019年股东权益21.496亿元，负债率为13.8/21.496=64%,负债率稍微有点高，但是还可以接受。

③从平均利润，看企业当前经营情况

净资产收益率虽然增长缓慢，但是近10年来还是在持续增长中。

2，原有的第一曲线主营业务

2019年财报：

显示炊具和小家电业务毛利率稳定，销售额偶有增长（特别是炊具几乎没有增长了）。

3，新的第二曲线主营业务：机器人，销售额增长快，但是盈利还没有实现稳定增长

A.对机器人业务持续投资

20160927 以 5,865 万元的价格收购浙江钱江机器人有限公司 51%股权。

20170916 ，以8,160.78 万元参与认购江宸智能的定向发行股票。并要求对方做了利润保底承诺，否则原款退回，且要求支付年利率 12%的利息。

2017年设立上海爱仕达机器人公司。

20171102，全资子公司上海爱仕达机器人有限公司 以自有资金 368.16 万元收购上海索鲁馨自动化有限公司32.773%股权，同时以自有资金 764.64 万元对上海索鲁馨自动化有限公司进行增资。本次交易完成后，上海爱仕达机器人有限公司将持 有上海索鲁馨自动化有限公司 60%股权。

2017 1106，全资子公司上海爱仕达机器人有限公司 以自有资金 3,750 万元收购上海松盛机器人系统有限公司 50%股权，并对上海松盛机器人系统有限公司增资 2000 万元。增资完成后，上海爱仕达机器人有限公司持有上海松盛机器人系统有限公司 60.53%股权。同时要求交易对方做业绩承诺，否则利润补偿。

20181212，上海松盛机器人系统有限公司、江宸智能以及上海索鲁馨自动化有限公司业绩承诺未达标，维持变更承诺顺延一年。

20190428，2018 年度上海索鲁馨扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润（金额为 304.89 万元）完成业绩承诺金额。

20190430，以13,728 万元的价格收购钱江机器人的 39%股 权，收购完成后，爱仕达持有浙江钱江机器人有限公司90%股权。

20190430，江宸智能实现利润1,085.3 万元，但是为达到承诺要求，但是公司仍然看好，暂时不要求回购。

20190430，2018 年度，松盛机器人实现扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 566 万元达成业绩承诺。

20190620，公司已完成对意欧斯的股份增持，增持股份数量为 588 万股，增持平均价格为 1.7 元/股，增持总金额为 999.60 万元（不含相关交易费用）。增持完成后，上海爱仕达持有意欧斯 788 万股，占意欧斯总股本的 9.98%。

20200525，2019 年度上海索鲁馨归属于母公司所有者，扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润金额为 69.21 万元。 2019 年度上海索鲁馨销售收入未达承诺金额，扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润未完成业绩承诺金额。

20200525，2019年度，江宸智能实现归属于母公司所有者的净利润为825.01万元，未达成2019年度实现净利润不低于4,000万元的承诺。

20200526，2019 年度松盛机器人和劳博物流实现扣除非经常性损益后归属于母公司 所有者的净利润合计 803.46 万元，达成了 2019 年度松盛机器人和劳博物流实现净利润合计计算不低于 800 万元的承诺。

终上所述，在机器人业务持续不断的投资。另外，该公司除了机器人业务、小家电业务和炊具业务外，没有其他杂乱的多元化投资。说明公司非常看好机器人业务。

B.机器人销售额

机器人营业额销售占比同比增长

相比小家电和炊具10%左右的销售增长，机器人销售无疑是在快速增长。

C.机器人业务利润

2016年对钱江机器人投资收益为-631万元。

2017年对钱江机器人投资收益为-53万元。

2017年设立上海爱仕达机器人公司，投资收益-187.9万元。

2018年上海索鲁馨自动化有限公司 投资收益300.5万元；上海松盛机器人系统有限公司 投资收益693万元；CSF Robotics PTY LTD 投资收益-56.4万元。

2019年浙江钱江机器人有限公司投资收益-2388万元；上海爱仕达机器人有限公司投资收益559万元；CSF Robotics PTY LTD 投资收益-231万元。

4，回购股份

公司自 2018 年 3 月 15 日首次实施股份回购至 2019 年 2 月 28 日股份回购完 毕，累计回购股份数量9,682,222 股，占公司总股本的 2.76%，最高成交价为 11.90 元/股，最低成交价为 7.75 元/股，支付的总金额为 94,835,000.70 元（含交易费 用）。（平均买入成本9.8元每股）

二，定性分析

从上面资料看，爱仕达在稳定第一曲线业务--小家电和炊具的同时，不断在机器人业务上尝试。虽然销售额实现了大幅增长，但是还没有实现稳定盈利。

2019年财报显示机器人业务毛利率24.95%，同比2018年财报机器人业务毛利率20.51%，增加了4.44%。也就是说销售额的增加，机器人业务的毛利率有进一步提升的可能。

根据以上资料判断，

A.风险的非对称性

爱仕达（002403）其第二曲线--机器人业务虽然增长,实现未来实现稳定盈利。而我们投资是，找已经确定实现盈利的公司，赌其未来大概率股价上涨。所以爱仕达下跌有限，但是可能上涨也有限。它不属于{下跌有限，上涨无限}的理想风险非对称标的。

B.未来10年业绩稳定性

其第一曲线小家电品牌增长缓慢，没有出现新的亮点。而其第二曲线工业机器人，业绩有波动。所以其未来10年业绩稳定性无法判断。

C.企业护城河宽度

其小家电品牌知名度再下降（我以前见过爱仕达的产品，但是现在几乎见不到），而工业机器人还在摸索阶段，所以其护城河宽度有限。

D.行业第一的特性

这点爱仕达无论是小家电还是工业机器人都还不具备。

整体上，从我个人角度看：爱仕达不是理想标的，还有待观察。