在1979年巴菲特写给股东的信中，巴菲特推荐了一个自己经常使用判断企业经营的指标——ROE（净资产收益率）。

随后巴菲特也在多个场合表示，如果只能选择一个指标来衡量企业的话，他一定选择ROE。

我们先简单介绍一下ROE，它就是净资产收益率，它的计算公式：

净资产收益率=净利润÷净资产

净资产是什么呢？

净资产=资产-负债

为什么巴菲特非常喜欢ROE这个指标呢？我们一起来看看ROE的特征。

一、高ROE意味着企业有隐藏优势

某些公司的ROE高，说明同样的资产，他产生了更高的收益，意味着高ROE的这一家，一定具备某种隐藏优势，他不记录在资产中却发挥着巨大的作用。

打一个比方我们不考虑代工，阿迪自己盖一个工厂生产鞋子，和某二线品牌盖一个工厂生产鞋子，两个厂家互相挨着，一样的地皮价格，一样的建设费用，生产成本和人工也差不多，他们的净资产投入不会相差很大。

但他们的ROE一定有着巨大的差别，因为虽然投入差不多，也都是生产鞋子，可是，阿迪每双鞋的售价肯定要高于二线品牌不少，同样的净资产获得了更高的净利润，也得到了更高的ROE，这个高于同行的ROE背后就隐藏着阿迪的品牌优势。

再举一个生活中的例子，楼下有两家早餐店，早餐同样都是包子和面，同样的租金成本同样的店铺面积，同样的桌椅板凳，但是因为A家老板手艺好，附近的住户都愿意去A家吃早餐，同样的净资产投入下，A家店铺收入更高，ROE就更高，A店老板的厨艺，就是没记录在净资产中的隐藏优势。

所以当我们看到一家企业ROE明显高于同行时，我们就要试着去想想，到底是什么让他如此优秀？这个优势是短暂的，还是可以稳定保持的？是否容易被模仿？

我们常说护城河，ROE就是一个可以很好的初选企业是否有护城河的指标，一家企业的ROE常年高于同行，一定具备某种优势，或规模优势？或品牌优势？或低成本优势？或有较高的转换成本？或有行业准入门槛？总之他肯定有些不一样的地方。

二、ROE也有它的缺点

那ROE是不是就是一个完美的指标呢？

巴菲特老爷子说过，只能选一个指标的话，他会选ROE也就是净资产收益率，这可见ROE的重要性。认真读读这句话，前提是只能选一个，就会选ROE，换句话说，如果没有人逼迫你只能用一个指标，还是需要看其他财务数据的，因为ROE也会有缺陷。

上面的ROE公式我们再回顾一下：

净资产收益率=净利润÷净资产，净资产=资产-负债。

话说隔壁老王和村东头老李，各开了一家店。

老王的店自己投入了100万，又借款了100万，这家店去掉负债净资产是100万，每年净利润10万，他的净资产收益率就是10%。

老李呢也自己投入了100万，但是没有借钱，每年净利润也能赚10万，他的净资产收益率也是10%。

表面上一看俩人的企业，ROE都是10%,也都是自己投入了100万每年赚10万，两个老头是一样的出日子一天一天过，老王老李的生意都越来越好，不约而同的选择再开一家一样的店铺，这时候差别就体现出来了，老王呢需要200万资金才能再复制一个当前的店，老李则只需要100万，同样的ROE,同样的赚钱能力，他们想要扩产再投资，需要的投入却天差地别。

通过上面的举例我们发现，ROE是没办法直观看出企业财务杠杆的，表面上看两家企业都一样，但背后可能是其中的一家运用了高杠杆。

如果企业的ROE明显高于同行，我们首先要观察企业是否使用了高于同行的杠杆，如果有高杠杆，我们还要进一步观察，杠杆源自哪里，不同的高负债意义也不同。

比如一些企业的负债来自应付账款和预收账款，基本没有有息负债，这种高负债其实是一种优势的表现。但另一种企业纯粹是通过大量有息负债带来ROE提升就值得注意。

一个行业中我们不能盲目的认为ROE高的那家就一定好，一定要寻找出他高ROE的原因，除了上面所说的是否采用了高的财务杠杆，还可以去分析对比一下，他和同行的成本变动趋势，毛利率、三费占比、净利率等等，直至找到他的优势所在，并确认他的优势是可维持的，不会轻易被模仿的。

三、其他注意事项

ROE多少算优秀？大多情况下

10%-15%不错

15%-20%优秀

20%-30% 杰出

当然超高的ROE,比如高于30%,也需要警惕，超高的回报，一定会经常引来竞争对手，需要考虑的是，企业的护城河是否宽广到可以抵御新竞争者的入侵。

亦或者企业的高ROE,是否因为企业处于景气周期的末期，所以观察ROE的时候，我们要观察他的连续性，如果企业的ROE忽高忽低，也需要谨慎。看了前边这段话可能会有人想，我用软件搜高ROE企业，然后买入，不就坐等赚钱了吗？注意，不仅要看过去的ROE,还要思考未来的ROE。

我们要知道，只要基于企业价值做投资，就无法回避对企业未来商业模式的判断，一家企业过去的ROE高，不代表他未来也能一样高。

ROE只是一个指引，告诉你这家企业可能具备某些隐藏优势，除了寻找到企业的优势所在以外，还要思考这个优势可以持续的时间。

一笔投资脱离了对未来的思考，单独看以往数据是没有意义的。

企业所在行业未来的发展趋势，企业本身未来的增长点在哪里？是有极具潜力的市场，还是有更重磅的产品，亦或着可以不断提高价格。

四、最后总结

ROE是一个非常优秀的指标，我们不仅要看到表面数字，还要去思考。

1.他的高ROE来自什么独有的优势？

2.公司这样的高ROE能维持多久？

看似只是两个简单的问题，但要搞清楚这两个问题就要做大量的功课，企业的高ROE要保持时间长，首先他自己的优势要不容易被超越，其次这个行业在未来很长时期要不被颠覆。

最后，无论什么指标单看当前的静态数值意义都不大，过去的数据只能证明过去，不是过去好的企业未来就能一定好。在漫长的历史中有无数过去曾经优秀的企业，走向衰败。

ROE、ROIC、PE、PB、毛利率、净利率、速动比率、周转率等等，这些指标未来好或不好，其实还是取决于企业未来的发展情况，一切过去的财务数值，都是为了增加对未来判断的准确性。