风来了，猪都能飞，大势看对很重要，但是一些行业注定是不能躺赢的，这是行业属性决定的，况且飞起来的猪，也会摔下来。

 站在2014年，近十年来我国复合调味料 CAGR 在 30%左右，整体市场集中度偏低，原因有：

1、我国各地饮食口味差异显著， 形成了以“八大菜系”为代表的“南甜北咸，东酸西辣”的饮食格局；

2、各地使用的调味品种类和数量也差异较大，市场上已经形成特色的有粤系、川系和沪系调味品等；

3、各企业的产品线种类有限。

有大势，还要有大的变化，这时候呈现的一个现象是：

在酱油、味精、食醋、鸡精等细分行业， 细分行业龙头已现，均已初现几家龙头企业主导的格局，市场集中度日趋提高。

还有消费升级的概念。

但是，这个现象没有变成现实，我们研究其实就是研究从现象到未来现实的概率，属性，竞争格局，核心竞争力的分析，回头看，一目了然，但在当下，却是一片迷雾。譬如，现在的预制菜，是不是又有这样的特征？

当时，有一个公司AJSP，净利率为20%，仅低于行业龙头海天味业，处于行业第二水平，销售费用控制能力强，销售费用率仅为5.7%，远低于行业可比，主要通过经销商进行销售，尚未进行大规模宣传活动和广告投入。

有券商的观点，公司将受益于行业集中度提升，未来三年内，扩产能，扩品类，品牌效应不断扩大，规模效应，毛利率提升，净利率提升，然后给出一个线性外推的盈利预测。

8年过去，海天的净利率一直维持在20%以上，且提升5个点，这家公司净利率一路下滑到8%。

看对了大势、看对了大逻辑，还是不够的，站在当时，怎么能筛选出海天？避开这个公司？