121丨投资组合理论：金融学的大爆炸理论

1.马科维茨的投资组合理论为什么被称为金融学的大爆炸理论？

（1）在上世纪50年代这个理论被提出来之前，风险还无法被准确的描述，这时马科维茨引入数学的方法，使得风险和收益能够被计算和衡量，从此金融学成为一门学科，这套理论形成的风险收益权衡的分析框架正式成为金融学的基础分析框架。

（2）使得证券业从零散的、无序的状态发展成专业化、规模化状态，是一个新时代的开端。

2.理论框架和方法论对于很多行业的发展起着举足轻重的作用。我国的金融市场发展不成熟的原因，就是缺乏理论框架和方法论。

122丨夏普比率：寻找风险调整后的收益

1.夏普比率就是一个资产收益率和风险的比值。选择金融产品时，不能只看收益而不顾风险。从历史数据看，夏普比率大于1就说明这个资产的业绩很好。

2.夏普比率的几个误判

（1）当一个资产的收益率一段时期内大大超出它的均值时，价格波动就会很大，从而会使夏普比率的分母，也就是风险增大，比值变小；

（2）有些资产收益为负风险超大，反而会导致夏普比率的比值变大。

3.对称下行夏普比率也叫SDR夏普比率，针对原夏普比率的误判进行了调整，分子（收益）剔除了无风险收益，分母（风险）只计算下行风险。

123丨资产定价理论：为联动性风险定价

1.一个证券的系统性风险是不能被分散的，是与市场相关联的。

2.联动性风险也叫贝塔风险，是一个资产与一个基准，也就是市场组合之间的联动，用贝塔表示。通过计算，贝塔大于1表示该资产的风险比市场风险大，反之则小。

3.给资产定价就是用一个资产的贝塔乘以市场组合的价格来确定该资产的价格，若该资产的实际价格高则表明该资产被高估，应卖出，反之则买入，这就是资产定价理论（CAPM）。

4.市场组合就是威廉夏普教授利用马科维茨的资产组合理论，假设一个完美的情况，求解出的一个最优组合。这个组合具有所有正常人都会选择和包括世界上所有风险资产这两个特征。

5.在现实生活中，通常是用各国的大盘指数来替代市场组合，这也使得该理论的效果打了折扣，但这个理论的重要之处是确立了一套评判标准。

124丨延展话题：投资是一场输家的游戏？

1.真正的投资智慧不是一味的追求赢，而是要尽量减少失误，比别人输的少才能赢。

2.安全边际就是指资产的价格与价值之间的差距，价格越低于价值安全边际就越高。

3.要采取防守型的策略，投资那些安全边际高的资产，对于不善于价值估值的普通投资者，要尽量避开市场的热点，避免突破安全边际。

125丨本周问答：数学不好，能做好投资吗？

1.数学知识到底在金融投资中有多重要？

首先对一个资产价值的体现和衡量离不开数学的计算，所以没有数学是不行的，但数学只是一个基础的计算，数据才是核心，靠谱的数据来源于对企业、行业，以及经济运行的理解和把握；其次对于普通投资者更重要的是知识面、理解力、定力，以及如何克服人性上的弱点，对于数学知识只要具备中学的水平就可以了，因为涉及复杂数学计算的投资并不适合普通投资者。

2.CDR和股价中间会不会出现价差？

从A股和H股的发行情况看，因为市场分割的原因，一是不同的投资者会给出不同的估值，二是也无法或很难套利，最终导致一个企业的A股和H股价差很大，由此判断CDR和股价中间也会是如此，并且CDR的发行还在试点阶段，定价效率可能会更低，价差会更大。

3.对称下行的夏普比率（SDR夏普比率）很完美吗？

SDR夏普比率对夏普比例的分母，也就是风险进行了调整，改为只考虑下行风险，避免了对优秀资产的误判，但下行风险的确定有零、无风险收益和平均收益率三个基准，所以选择不同的基准，很可能会有不同的结果，并且采用不同的时间间隔也会有不同的结果，这当中有很大的主观性，正确的做法是多看几个指标。