一、所在公司及行业简介

公司成立于1993年5月17日，于2008年5月8日上市。

所属板块：包装材料 福建板块 海峡西岸 智能机

主营业务：生产中高档瓦楞纸箱及纸、塑等各种包装印刷制品,研究和开发新型彩色印刷产品。

配套业务：纸制品、包装制品、机械设备的批发、进出口及相关配套业务。

2017年上半年,公司主要工作事项概括如下:1、包装产业供应链云平台正式开启线上线下双轨互动:公司从去年开始对PSCP平台进行线下地推,根据地推经验设定合理、科学的流程方案,同步也开始规划线上平台功能及方向,并启动线上平台搭建工作,于今年年初线上平台系统进入全面测试、用户培训及应用体验等环节。经过反复协调,再三推敲及研讨,不断调整与完善整个流程及细节,“联合包装网”网络运营模块1.0版于2017年5月1日正式上线。上线后,平台正式开启线上线下双轨互动的运作模式。截至报告期末,平台合作客户已达两百多家,实现交易额两亿多元。2、原材料价格波动促进公司开辟更多的客户:2016年是箱板纸和瓦楞纸价格波动最为激烈的一年,2017年上半年继续延续了2016年的趋势,公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本,同时在原纸供应较为紧张的时期能够保证客户供应,为公司开辟战略客户提升了竞争力,2017年上半年公司销售收入实现了57.91%的增长。3、非公开发行股票批文取得将助力新业务发展:公司于2017年6月7日收到证监会出具的《关于核准厦门合兴包装印刷股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过14,000万股新股,公司将视情况择机发行,为新业务提供资金保障。本次非公开发行股票募集资金将用于投资建设IPS和PSCP两大核心增量业务,两大项目将带动公司从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变,整合包装产业供应链及上下游资源,增强客户粘性、实现多元化业务价值。

二、公司分类

公司数据弱周期行业，09年到16年平均增长率为11.7%。

有几项事需要说下：

1、拟收购两公司70%股权 扩大生产规模2016年9月25日公告公司决定以自有资金9,240万元收购石河子融汇股权投资有限合伙企业所持有的大庆华洋数码彩印有限公司70%的股权和包头市华洋数码彩印有限公司70%的股权。

2、定增投资智能包装2016年4月29日公告,拟非公开发行不超过5000万股,募资不超过9.51亿元,用于智能包装集成服务建设项目和包装产业供应链云平台建设项目。

3、产业龙头地位和行业趋势研判能力公司作为国内包装行业的领导者,专注于纸箱包装行业 20 多年,对行业变化保持着敏锐的嗅觉,对行业未来发展趋势具备前瞻性的研判能力。在当前我国传统企业处于转型升级、包装行业面临大变革的时 代背景下,公司积极调整战略规划,适时转变发展方向,主动拥抱转型浪潮,积极利用工业互联网的技术和思维方式,寻求商业模式的创新,未来将迎接新一轮增长的机遇。

三、经营分析

公司2017年每股收益0.13 元。

2017年的现金流情况：

图1

属于赌徒性，主要是因为17年，做了一些业务拓展，这个要看未来两年是否能兑现回报。

负债主要看了下现金及现金等价物，  手上现金5亿，短期借款7亿，长期负债无 。看上去存在借款偿还问题，但是是短期借款，这个地方需要在18年持续关注。短期负债偿还后基本就没什么债务。

随着IPS和PSCP 的建设，看到2018年一季报预告，增幅60%，这个相当可观。

净资产收益率12%左右，这个略低。

图2

四、估值分析

图3

当前市营率 32.98,每股收益0.13，预测0.19。2018年一季报预增 50%-70%。

毛利率较低，不符合巴菲特三好公司。

彼得林奇 估值：peg <1 适合投资，但是我们还要看市场认同的历史市营范围。

如果按照一季度增幅，我们按照50%，算全年利润是0.195。

近几年历史最低是13年，20.8倍市营率。

按照这个来算， 18年股价 是3.9。也就是我们加上安全边际后，如果今年股价跌到3.9以下可以大胆买了。

按照目前那么，如果我们按照17年市场给出的市营32.98来算，市营不变的情况下，股价是6.41。

那么我们得出一个结论，2018年股价应该在3.9-6.41的区间是正常范围。当然我们仍然要关注后续报表，看起利润是否保持增长。

格雷厄姆估值  0.13*（8.5+23*2） = 8.17。

未来5年增长90%，年化14%左右，还不错。

图4