什么是有用的宏观研究？

前言

开篇先说些废话，回答下我是如何一步步着了宏观研究的道。作为科班出身的金融专业学生，本科学习数理经济学，研究生在一个价值投资氛围浓厚的金融系学习，一直以来，价值投资四个字被奉为圭臬，神圣不可冒犯。宏观经济分析当时在我看来，有几个特点显得很难把握：一是宏观学术流派繁杂，从古典学派到凯恩斯再到货币学派，没认真学个经济史根本都分不清哪个观点是哪派的，更不用说指导投资实践了；二是本科开始，就学习过例如ramsey model，RBC model等数理模型，虽说不上学得多好，首先模型本身的假设都与经验事实观察相悖太远，难以真正以金钱相托；三是确实国内宏观研究领域太多神棍首席，在当时的圈子里形成了一种“鄙视神棍”的氛围，好像不鄙视他们一下都算不上北大学生一样。在这个氛围下，自然而然把目标瞄向了从下自上的分析范式，主战场自然也是股票。

后来临近毕业找工作，最后一份实习是在名利场研究银行业，虽然银行没研究出来什么花样，但通过这份实习重新回顾了货币经济学的一些知识点，且刚好14-15年波澜壮阔的A股牛市，分分钟教人认识了一次货币带来的超级牛市，加深了“投资收益最重要来源可能是大类资产配置”这一命题的印象。现在想想还是不够深刻，如果15年牛市没赚到钱，抓紧时间再6月股灾开始买房、买债，16年底买钢、买煤，说不定现在也@#￥%，是吧。

从那时起，我认识到一个问题，想要赚钱，首先得确认买什么，做对了选择，比如何努力要重要。那大类资产配置，哪个研究角度的视野最广？自然是宏观研究。哪个策略最适合做大类资产配置，自然是宏观对冲策略。哪个资产类型跟宏观关系最紧密，自然是债券。从那时起，也许就确认了对宏观经济、对冲策略研究的“热爱”，走上了固收从业的道路。

为啥打“热爱”？其实一直“爱的不彻底，不放心”。毕业之后，来到某银行资管部，培训的时候，有位很有水平的前辈来讲量化策略，刚好那会股灾2.0前后，自己在操作上也亏了钱，对投资策略的不稳定性失望至极，就当场问：“即便是量化策略，在股灾时照样亏成狗，对冲的单子被某会提高保证金、限制开仓，保护性大大降低，即便你躲过了市场风险，依然还有监管风险，总有一种亏钱方式适合你，如果总是赚不到钱，那我们所谓的做投资做投资，意义何在？”。前辈怎么回答的，现在也忘了，只知道当时一起培训的小伙伴们，笑得很开心。其实直到现在，也依然“爱得不彻底”，不但怀疑自己，也怀疑这个行当，但依然热爱这个行当，这，就是缘分吧。

于是，开了个文集，《宏观研究究竟如何指导投资实践》，作为自己的记录，也督促自己进步，争取每周更一篇比较有含金量的讨论，自娱自乐吧。

本篇正文

文集的标题有几个关键字：“宏观研究”、“指导”、“投资”、“实践”。拆解开来看的话，首先要回答的问题就是：“什么是宏观研究？”

先来几个快速Q&A:

Q1: 宏观研究关注哪些领域？

A1: 宏观研究按研究者关注的领域不同，关注的点也不同，例如政府和学校等公共部门关注经济增长、经济周期、货币政策、金融体系稳定等领域的理论和实践，而大公司、证券研究机构关注宏观经济运行对资产价格的影响。

Q2:宏观研究研究的对象都一样么？

A2:广义上讲是一样的，其实差别较大。例如学术界关注经济增长，那增长经济学的研究视角都偏长，且涉及到除了人力、资本之外的全要素生产率外，往往还有生产关系、经济体制甚至政治体制的因素在里面，他们的研究对象自然和研究所首席不一样，出发点和落脚点均不一样。