一 股票风险的内涵

股票风险是指在一定时间内,以相应的风险因素为必要条件，以相应的风险事故 为充分条件,有关经济主体承受相应的风险结果的可能性。

股票市场风险因素是股票市场风险事故(股票市场价格非理性巨幅波动)赖以发生 的客观条件。就股票市场而言,它涉及投资者、筹资者、中介机构等不同利益主体，任一主体行为的不规范,都会引发风险事故。同时,股票市场系统还受系统外部环境 如国家政治、政策、经济形势等因素的影响。因此，股票市场风险是系统内部和外部 诸多因素共同影响的结果。

股票风险事故指股票价格波动偏离其正常、合理范围而导致的损失。股票市场的 风险事故由变异风险因素引!起,是导致风险结果的直接原因。

股票市场风险结果指由股票市场风险事故给股票市场主体带来的直接影响。包括 证券资产迅速贬值、各经济主体遭受损失、企业融资面临困难、经济发展遭受重创等。股票市场风险结果一旦造成,对经济的破坏性和对投资者的打击很大。

股票风险的种类

1.系统风险

系统风险主要有以下几种形式。

（1)购买力风险。

(3)汇率风险。

（4)宏观经济风险。

（⑥)价格风险。

2.非系统风险

(1)财务风险

(2)经营风险

(3) 流动性风险

(4)操作风险

2.1资本资产定价模型

1.市场证券组合

因为资本资产定价模型建立在证券组合理论的基础上,这就需要把前面个别投资 者的假设扩展到所有投资者。自然这些假设仅是为了研究方便,有些假设还可以放宽，它们对模型的研究并无实质的影响。假设如下。

（1)所有投资者有相同的时期水平（如 1个月、6个月、1年等）。

(2)所有投资者有齐性预期：就是他们对证券的末来 的预期回报、标准差和协方差有相同的预测，

(3)资本市场中不存在摩擦，是一个完全市场。

套利定价模型

资本资产定价模型刻画了均衡状态下资产的预期回报和相对市场风险值之间的关系。不同资产的值决定它们的不同的预期回报。然而资本资产定价模型需要很多假设,包括首先找出马科维茨有效集,然后通过它和无风险证券构造直线有效集,每个投资者使用无差别曲线选择最优证券组合。

二 现在说说债劵

按照风险来源的不同,债券市场的风险可分为流动性风险、信用风险、利率风险、再投资风险、购买力风险、汇率风险等。

按照风险能否分散,债券市场的风险可分为系统性风险(主要包括利率风险、汇率风险、购买力风险和政策风险等)和非系统性风险(主要包括信用风险、资本风险、结算风 险、流动性风险和经营风险等）。

1流动性风险

售债券的难易程度。

（1)买卖价差。

（2价格升降度。

（3)交易量。

（4)交易频数。

利率风险

债券的利率风险是指由于市场利率的变动引起债券价值的变动,从而使得持有者投资收益产生不确定性。该风险是投资者在债券交易时所面临的最大风险。债券的价格指的是所有现金流（直至到期日为止的息票利息的支付和本金的归还)的现值。

值得一提的是,在20世纪80年代之前,债券属于传统意义上的固定收益证券,也就是说,除非发行者违约,投资者总能确切地知道在什么时间收到多少利息和本金。80年代以来,固定收益证券市场出现了越来越多的创新与改变 如债券嵌入了赎回权、回售权等期权特征,这使得收益不再是固定的。

4.收益曲线风险

收益曲线是对于给定风险的债券而言,刻画收益率与债券期限两者关系的曲线。它是由某一时点上不同期限的金融资产的收益形成的。收益曲线风险就是指因收益曲线变化而 导致的债券价值变动的可能性,主要体现在同一期限的收益率随时间变化而变化,或同一债券的收益率因临近到期日而发生改变,以及不同期限的收益率变化幅度不同等。

5.购买力风险

购买力风险又称为通货膨账风险,是指由于物价普遍上涨导致回收资金的实际购买力下降的可能性。

对于浮动利率债券之外的所有债券而言,投资者都面临着通账风险,因为发行者所承诺的利率在整个债券存续期内都是固定的。某种程度上讲,利率反映了预期通货膨胀率水 平,浮动利率债券的通！

风险是比较低的。

6.再投资风险

再投资风险是指因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资率的不确定性。通常情況下，债券的本金是到期一次性偿还的,但利息一般是按年支付的。债券到期收益率的计 算中是假定所收到的现金流要进行再投资的,再投资获得的收益称为利息的利息,即利滚利。这一收益取决于再投资时的利率水平和再投资策略。债券的持有期越长,再投资风险 越大;高息票利率债券,由于其现金流量大,再投资的风险也较大。

7.汇率风险

汇率风险是指投资者持有以外市发行

以外币偿还的债券时,因外汇汇率变动而 遭受损失的可能性。

8.波动性风险

波动性风险是指债券价值由于其价格波动性的改变而改变的可能性。附有某些期权的 债券价格主要由利率和影响期权价值的因素所决定,这些因素之一便是利率的可预期波 动。具体来讲,当预期利率波动增大时,期权价值将会上升。

对于可赎回债券或抵押支持证券,投资者已经赋子发行者一项期权,即投资者让出了 更具价值的期权，债券的价格降低。波动性变动对债券价格会产生反向影响。在无期权债 券中,债券价值受债券价格波动性的影响很小

9赎回风险

债券契约中有时可能包含按允许发行人在到期日前提前偿还或“赎回” 全部或部分债 券的条款,这类债券通常拥有较低的价格或是较高的收益率。发行人保留这种权利是希望 在末来市场利率跌至息票利率之下时可以采取灵活的债券再融资策略。但从投资者角度 看,赎回条款有以下3项不利之处;1赎回条款使投资者无法确知可赎回债券的现金流模 式;2由于发行人在利率下降时将赎回债券,因而使投资者面临再投资风险(即投资者不 得不将所得到的偿债收人以较低的利率作再投资);3由于可赎回债券的价格可能不会升 到发行人续日债芽的价格之很多太此债券谷本增自的可能性会降低。

债券市场信用风险管理

2.经营环境分析

企业经营环境是指企业生存发展的场所,是企业实现产品价值、获得赢利的基础。企业经营环境通常包括内部环境和外部环境两层意义。

一般采用SWOT分析来对企业内部优势和劣势以及外部环境的机遇和威胁进行综合分析。

内部环境的优势是指能使企业进行有效竞争和良好经营的某些因素或特征,通常表现为企业的一种相对优势。劣势是指给企业经营带来不利的因素或特征。外部的机遇一般分为行业机遇和企业机遇。威胁则是指环境中对企业不利的因素,也是指影响 企业当前地位或其所希望的末来地位的主要障碍。

经营环境分析是对企业末来发展能力的一个重要评价因素,发展能力强的企业信用风险明显低于发展能力弱的企业。

债券市场利率风险度量

在金融市场中,债券的价格决定于预期现金流的现值,它是一系列预期现金流的现值总和。债券有别于股权投资，一般而言,债券具有固定的现金流和到期日,现金流与期限 均固定的债券价格

完全由贴现率的高低决定,而影响贴现率的主要因素是市场利率的总体 水平,因而利率风险是债券投资风险的重要组成部分，债券价格对利率敏感性度量就显得 尤为重要。作为度量利率风险的重要手段,它主要分析利率变动时债券价值的相应变化。

常见的衡量利率风险的方法有两大类,一种是全价法,另一种是持续期法。全价法是最直观的利率风险的衡量方法 ，是以根据利率的变化重新计算债券的价格，并分析债券在利率波动前后的价格变化。

1.持续期

通常用持续期(Duraion)来表示给定时刻债券价格变动的百分比对到期收益率的一阶敏感性。持续期这一概念最早由麦考利于1938年提出,因而被称为麦考利持续期,也称为比例持续期。

1)修正持续期 由麦考利持续期的定义可知，,麦考利持续期的概念存在一个严重的缺陷;用于所有末来现金流的贴现率是固定的。这一假设限制了其作为债券利率风险度量的有效性。虽然持续期较准确地表达了债券的到期时间,但无法说明当利率发生变动时,债券价格的变动程 度,因此引入了修正持续期的概念

一般来说,债券投资组合管理过程可分为3步：1确定组合管理目标及约束;2根据 组合管理目标和约束条件制定组合管理策略;3实施并实时调整组合管理策略。债券投资组合管理的目标可以分为投资型与对冲型。投资型目标的管理者总是希望达到风险可控前提下的收益最大化。对冲型目标的管理者则更侧重在风险最小化前提下取得收益。管理目标和约束条件的不同决定了管理者使用不同的投资策略。一般来说,对冲型目标多为商业银行所用。根据对市场有效程度认识的不同,可以将投资型目标的管理者分 为3类：

保守型投资者;与之相对的是积极型投资者;介于两者之间还有一类是改进的保守投资者

1.保守的组合管理策略

保守型投资者认为市场是有效的,当前债券的市场价格已经能够充分而准确地反映 各项信息,市场上并没有错误定价的债权存在。这种建立在有效市场假说理论基础上的 组合管理策略的投资目标往往是达到市场的平均收益。

1债券市场指数

债券市场指数是反映债券市场价格总体走势的指标体系。它是一个比值,其数值反映 了当前市场的平均价格相对于基期市场平均价格的位置。

2)选择债券市场指数的标准

（1)综合性。一个可靠的基准指数应该兼顾市场整体,满足绝大部分投资者的偏好。

（2)透明性。基准指数的选择应该客观、清晰、规则明确。

（3)稳定性。基准指数应该是稳定的,即便发生变化也应该是容易被市场理解和预期的。

（4)可复制性。基准指数应该是可以被投资者参考复制的。

(5)无障碍性。在国际资产配置中,构成基准指数的证券不应有投资障碍。

三基金市场风险管理

基金市场风险的内涵

根据不同标准,可以将证券投资基金划分为不同的种类。

（1)根据基金单位是否可增加或赎回,可分为开放式基金和封闭式基金，（2)根据组织形态的不同,可分为公司型基金和契约型基金.

(3)根据投资风险与收益的不同,可分为成长型基金、收人型基金和平衡型基金，

(4)根据投资对象的不同,可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金等。

基金市场风,险就是指在从事基金买卖过程中由于各种不确定性所导致的实际获得收益与预期收益不一致的可能性。以开放式基金为例,投资者在当日进行申购、赎回基金单位 时,所参考的单位资产净值是上一个基金开放日的数据,而对于基金单位资产净值在自上一交易日至开放日当日所发生的变化,投资者无法预知,因此投资者在申购、赎回时无法 知道会以什么价格成交，这种风险就是开放式基金的申购、赎回价格末知的风险。

基金市场风险管理的目标与策略

综合而言,所有目标可分为两类。

1)风险控制目标

(1)管理成本最小目标。

(2)1履行相关义务和承诺。

（3)减少忧虑和恐惧心理,提供安全保障

2)损失控制目标

(1)维持生存的目标。

（2)保证投资活动的持续进行,尽快恢复正常的资金募集和投资活动的秩序。（3)尽力全面履行对投资人和社会的义务和承诺,全面消除由于风险损失所造成的负 面社会影响,重新树立该基金在社会上的良好形象和竞争地位。

基金市场风险管理的目标与策略

2.基金风险管理策略

基金风险管理策略是指证券投资基金管理公司在识别和评估证券投资基金风险的基础 上，借助现代手段和工具,对所面临的风险,寻求切实可行的措施和办法,从而对风险进行防范、规避、化解、处置的策略。具体有以下几种基本类型。

1防范风险策略

防范风险策略指事先采取一定的预防性措施规避风,险发生因素,或主动放弃和拒绝实 施某项可能导致风险损失的方案,从而防止风险发生的策略。

2分散风险策略

分散风险策略指基金在进行证券投资时投资于证券组合,抵冲非系统风险。

3)规避风险策略