Drivers underlying the Brent/WTI Spread
了解了Brent和WTI的基本情况，我们会发现，如果对比Brent与WTI的油质，两者都属于轻质低硫原油，都适合炼化成汽油或柴油等成品油，而且WTI可能比Brent更轻、含硫量更低[1]（根据具体产区不同可能有所差别），那为什么Brent实际上比WTI价格还要更高一些呢？
通过上图我们可以发现，在历史上Brent价格并非一直高于WTI，甚至在2010年之前长期稍低于WTI价格水平，Brent价格高于WTI出现在最近几年，价差最高曾超过20美元，近期稳定在10美元以内。参考芝加哥商品交易所（CME）的报告[3]，可以认为Brent/WTI存在价差主要有以下几方面的原因：
1. 美国本土原油产量增加
自2008年以来，伴随页岩油革命，美国本土原油产量激增，由2008年左右的510万桶/日增加至2019年的约1220万桶/日，本土产量供应充足；
2. 库欣地区和墨西哥湾区储运瓶颈限制
美国石油储运体系设计建设之初是为了由南向北的运输——将墨西哥湾生产或进口的原油运往墨西哥湾沿岸及北方的炼化中心。随着美国本土和加拿大页岩油产量增加，从北向南运输的原油量大量增加，在WTI交割中心库欣地区（位于美国中西部）产生了储运瓶颈，该地区管道运输的输入量超过了输出量，库存攀升，WTI价格下挫，拉大了与Brent的价差。在过去几年，通过建设新的输油管道供应中西部（PADD2）和墨西哥湾沿岸（PADD3）炼厂，库欣地区原油外输能力提高，运营库存水平已基本恢复正常，逐渐适应了新的供需平衡。与此同时，墨西哥湾沿岸的库存水平，也表现出与Brent/WTI价差很强的相关性。
3. 北海地区原油产量受到影响
如果北海原油产能受到影响，比如北海海域遭受恶劣天气，则Brent价格上升会拉大Brent/WTI价差。
4. 国际地缘政治因素影响
因Brent为欧洲、非洲、中东产区的原油提供基准价，如果利比亚、尼日利亚或中东地区发生重大地缘政治事件（沙特油田遭无人机袭击、伊朗苏莱曼尼将军遇刺等），Brent通常比WTI受影响更大，也会使Brent/WTI价差扩大。
最后，需要注意的是，虽然存在价差，但Brent与WTI及迪拜/阿曼等作为国际原油市场的基准油，联系非常紧密，呈强正相关。油价的驱动因素很多而且互相影响，难以一概而论，价差反映的套利机会，将使全球各地区油价更好地联动，使原油能被运输到最需要或者说“最经济”的地方去。
References
[1]https://en.wikipedia.org/wiki/West_Texas_Intermediate
[2]https://en.wikipedia.org/wiki/File:Crude_oil_spread.svg
[3]https://www.cmegroup.com/education/whitepapers/worldwide-oil-wti-brent-spread.html
[4]https://www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=MCRFPUS1&f=M
