1.说到去杠杆，大家一般想到的是去库存、去产能、去杠杆，还有降成本、补短板。“三去一降一补”，讲到的都是实体经济的东西。实际上去杠杆的重点在于宏观经济去杠杆，最重要的问题就是目前的国民经济中的宏观经济杠杆率比较高的问题，主要表现在四个指标与世界各个国家相比，我们显得比较高或者说特别高。

2.第一，国家M2。2017 年中国M2 已经达到170 万亿元，这几个月下来到5 月底已经是176 万亿元，我们的GDP 2017 年是82 万亿元，M2 与GDP 之比已经是2. 1 ∶ 1。美国的M2 跟它的GDP 之比是0. 9 ∶ 1，美国GDP 是20 万亿美元，他们M2 统统加起来，尽管已经有了三次（Q1、Q2、Q3）的宽松，现在的M2 其实也就18 万亿美元，所以我们这个指标就显然是非常非常的高。

3.全世界金融增加值跟全世界GDP 来比的话，平均是在4% 左右。像日本尽管有泡沫危机，从20 世纪80 年代一直到现在，基本上在百分之五点几。美国从1980 年到2000 年也是百分之五点几，2000 年以来，一直到次贷危机才逐渐增加。2008 年崩盘之前占GDP 的百分之八点几。这几年约束了以后，现在是在7% 左右。它是世界金融的中心，全世界的金融资源集聚在华尔街，集聚在美国，产生的金融增加值也就是7%，我们并没有把世界的金融资源增加值、效益利润集聚到中国来，中国的金融业为何能够占中国80 多万亿元GDP 的百分之八点几？中国在十余年前，也就是2005 年的时候，金融增加值占当时GDP 的5% 不到，百分之四点几，快速增长恰恰是这些年异常扩张、高速发展的结果。这说明我们金融发达吗？不对，其实是脱实就虚，许多金融GDP 把实体经济的利润转移过来，使得实体经济异常辛苦，从这个意义上说，这个指标是泡沫化的表现。

4.我们国家宏观经济的杠杆率。非银行非金融的企业负债，政府部门的负债，加上居民部门的负债，三方面加起来是GDP 的2. 5 倍，250%，在世界100 多个国家里我们是前5 位，是偏高的，我们跟美国相当，美国也是250%，日本是最高的，现在是440%，英国也比较高，当然欧洲一些国家，比如意大利或者西班牙，以及像希腊等一些债务财政出问题的小的国家，他们也异常的高。即使这样，我们的债务杠杆率排在世界前5 位，也是异常的高。

5.第四，每年全社会新增的融资。我们的企业每年都要融资，除了存量借新还旧，存量之外，有个增量，我们在十年前每年全社会新增融资量是五六万亿元，五年前新增的量在10 万亿—12 万亿元，2017 年新增融资18 万亿元。每年新增的融资里面，股权资本金性质的融资只占总的融资量的10% 不到一点，也就是说91% 是债权，要么是银行贷款，要么是信托，要么是小贷公司，或者直接是金融的债券。大家可以想象，如果每年新增的融资总是90% 以上是债权，10% 是股权的话，这个数学模型推它十年，十年以后中国的债务不会缩小，只会越来越高。

6.对这四个指标的高低还可以有一个具体的结构分析。我们刚才说杠杆率是250%，在全世界来说是排在前面，是比较高的。这个指标里面又分成三个方面，其中政府的债务占GDP 不到50%，国家统计公布的数据是40% 多，但是有些隐性债务没算进去，就算算进去也不到50%。

第二个方面是老百姓的债务，十年前还只占10%，五年前到了20%，我印象中有一年中国人民银行也说了，中国居民部门的债务还可以放一点杠杆，这两年按揭贷款异常发展起来，居民债务两年就上升到50%。老百姓这一块的债务，主要是房产的债务，也包括信用卡和其他投资，总的也占GDP 50% 左右。两个方面加起来就等于GDP。

我们真正债务重的是企业，就是非银行的工商企业，不管国有、民营，它们的债务总量接近130 万亿元，中国2017 年GDP 是80 多万亿元，也就是说我们企业的债务总量是GDP 的160%，这个比例是很高的。