这几天华宝油气久违的溢价出现了，可惜限购只有100元，这个品种曾红极一时，由于T+0属性，作为油气基金代表在A股交易市场上还是很有一席之地的。此外还有其他几个石油类的基金这几天也出现了不同程度的溢价，很多小伙伴来问我这些基金的情况，那么今天就展开写一下吧。

当年不但没有限购，还有家券商把QDII基金放到了普通基金模板里，申购比别的券商到账要早一天，赎回也没有什么7天持仓要求，不想承担波动的话还可以用海外的XOP对冲，所以那个时候华宝油气是我的投资品种之一，后来这些优势都没有了，我也抛弃它很久了，所以今天不是讲套利，而是给大家梳理一下A股市场里的原油投资品种。

国际上，原油期货交易主要集中在纽约商品交易所（NYMEX）的西德克萨斯中质原油（WTI）和伦敦洲际交易所（ICE）的布伦特原油（Brent）。这两种原油期货合约是全球原油市场的主要基准。

国内于2018年在上海国际能源交易中心（INE）推出了首个以人民币计价的原油期货合约，标志着中国原油期货市场的正式开启。

三个原油期货的走势见下图：

美油（白色）和布油（黄色）的走势高度相同，红色的国内原油走势大趋势还是类似。与黄金不同，国内原油虽然受到外盘影响，但是还是有自己的价格体系墙，否则2020年初，外盘原油期货都跌到了负值，而我们的价格还能保障在190元。

国内原油期货相比国际原油最大的特征是，在高位滞涨，低位抗跌。而这情况就造成了期货的升贴水与价格强挂钩现象。如下图：

上面这张图里的蓝线是原油主力合约价格走势（左轴），黄线是升贴水情况（右轴），0以上为贴水，0下为升水。对期货升贴水我这里就不做解释了，以前有文章专门写过，看不懂的人大概率也不会去碰期货的吧，略过就行。

除了期货外，市场上还有各种跟原油相关的基金，但其中大多数都是投资油气类股票的基金，成立较早的都是投资海外油气的QDII基金，最近一两年内冒出来一批名字带油的ETF，投资于国内的油气产业股票。

下表中列的是目前市场上原油有关的一些基金：

先说蓝色这部分，目前暂时没有投资国内原油期货的基金，这些是底层资产投资于国内油气类股票公司的基金，对标国证油气，油气产业和油气资源三个指数。

看一下这三个油气指数权重股情况：

其实基本都差不多，前三无外乎就是中石油、中石化和中海油，记得当年中石油48元开盘价，有个外号杨百万的老股民说买了留给孙子，如今斯人已去，而现在中石油复权后价格是13元，估计是要到孙子的孙子长大才能解套了。

有意思的是，我看了一下美股的油气代表公司埃克森美孚，在中石油上市的那天，收盘价47.27，也是差不多48，而这会儿股价是1百多了，这里外里是相差了八九倍，所以说炒股不看盘子不看估值，光靠信仰是只能当接盘侠了。

扯远了，下面的图再来看一下这几个油气股票指数的业绩走势情况：

3个指数走势接近，但是与WTI原油指数相比，关联程度就比较弱了，主要还是受到A股的影响因素更大，所以投资它们并不能达到跟踪原油的效果。

前面表里的红色字体基金是投资海外的 QDII 基金，我放在表格最后的2个比较特殊，分别是160216国泰商品和165513中信保诚商品，这里我拎出来单独说一下，不少文章都把它俩放在原油基金里，其实它俩本身并不跟踪原油，它们跟踪的是大宗商品。

我们看一下国泰商品2023年报是这样描述的：“2023 年本基金在一季度把握住了贵金属和工业金属的投资机会，二季度收获了天然气的反弹，三季度抓住原油和天然气的上涨机会。但四季度由于未及时对油气止盈，造成了净值的明显回撤”。很显然，基金经理的主观能动性还是很强的，会根据市场的行情变化在各种大宗商品内切换品种。这是它最新的中报，前3大持仓已经是黄金，而非原油。

基金经理一通操作猛如虎，把业绩翻出来看看似乎也还算不错，除了2020年那次的原油大跌影响外，其余每年都能跑赢基准。

中信保诚商品的情况也类似，目前持仓中也大部分为黄金，我就不看了。

剩下的基金再分类，这里面有三个底层资产是投资国际原油期货的，包括布伦特原油和美油。其余则全是投资于海外的油气类公司股票：

先看一下跟踪原油期货的3个基金，它们都是FOF，也就是通过买海外上市的原油期货基金间接投资原油，而不是直接买原油期货仓单。

161129易方达原油持有的一篮子原油期货基金，前5大持仓分别是于日本香港伦敦上市的原油基金：

160723嘉实原油写的是跟踪WTI原油价格，不过持有的原油期货ETF，除了美油也包含了布油：

南方原油持有的品种也基本类似，都是布油和美油类的ETF基金：

接下来我们看看3个原油期货基金净值与WTI原油的基准（红线）进行比较。

再看看分年度表现：

总体看这些基金还是可以跟上基准的，与基准区别较大的年份主要是受到汇率和期货的贴水影响。

接下来看看QDII基金里面另一类的股票型原油基金，它们的持仓品种就比较繁杂。

下面是它们的重仓股对比情况：

从前十大重仓股占比来看，广发道琼斯美国石油A人民币的个股投资最为集中，而诺安油气能源的个股投资分散度最高。

大部分基金都是直接持有海外油气类公司股票，而诺安油气则以持有油气公司股票ETF为主，还拿了几个香港的股票，不过占比不高。

看一下它们最近5年净值与原油走势(黄线)的对比图，似乎都强于油价：

分年度看一下业绩情况，

最近5年的净值回撤情况，波动率与最大回撤幅度也是没有油价高的：

总体分析一下这些油气类基金：

从今年来看，诺安油气能源表现最佳，回报为1.75%，是唯一实现正回报的基金。其年化回报和超额回报分别为0.65%和6.01%，显示出较强的市场适应能力。

近五年业绩来看，广发道琼斯美国石油基金脱颖而出，回报为125.81%，年化回报为17.67%，超额回报为112.05%。该基金在长期投资中展现出强大的增长潜力和稳定的收益能力。华宝标普油气A人民币五年回报为72.28%，年化回报为11.48%，超额回报为58.52%，虽然在回报上略逊于广发道琼斯美国石油A人民币，但在长期投资中仍表现出色。

看一下这些油气类基金与原油期货的相关性情况，

只能说大趋势还是相同的，但是与原油的相关性只有0.55，勉强算中等程度相关。这个我想给出一点我的解释，成熟市场的股票价格总体跟业绩强挂钩，如果原油涨到一个价格区间，而这个价格是能保持油气开采企业盈利的话，那么就会出现油价不涨，但油气公司持续盈利，股价长期向好的情况。

所以投资海外的油气类股票也并不能实现跟踪油价的目的，但如果你的目标是通过投资石油盈利并且看好油价不跌，则可能此类标的较为合适。