李荣强百日写作第四十八天&早安分享第五十三天

可转债复习告一段落，杨老师组织线上开卷考试，确实很厉害，有些小细节我自己都忘记了。。害，你也可以来试试，只能说杨老师太负责了

为了检验学习成果，总结学习得失，得要各自检验一下自己的可转债水平，特设此考试，开卷，时间两天，周一公布答案

1、可转债的特点及基本规则？

首先可转债全称交可转换公司债券，既然是一个债，就具有所有债的特性，久期，利率，面值，等级，但是他跟普通的公司债最大的不同是，他可以根据转股的规则，在满足条件时转换成公司的股票。因此可转债是一种进可攻退可守的完美品种。

可转债的退出方式通常有三种，第一种就是到期转股，这是99%的可转债的退出方式，转股价值到了130 及以上，但是需要注意的是转股和强赎不同，可转债进入转股期了，并且已经满足了转股条款，公司发了公告，持有人必须要在期限内进行转股，否则上市公司就会以这个强赎价，通常是低于可转债的转股价值的价格进行强制赎回，这就非常可惜了。 通常转股的情况是皆大欢喜，上市公司不用还钱了，用增发的股份给可转债投资人进行转股，而可转债投资人也赚到了。

第二种就是回售，回售条款是对可转债投资者的一种保护，在满足条件时，可以讲可转债以回售价回售给上市公司，并获得一定的利息补贴，比如此次的辉丰转债的回售，回售价格是103元，我们买的时候是99元，这就有套利空间。 但是大部分的公司会避免回售，这种需求是发自内心，因为不想还钱，但是他们使劲了浑身解数都没能躲避回售。下调转股价到底了，拉抬正股，还是没办法，比如此次辉丰。

第三种就是到期兑付，这就坑死了，因为可转债的利率很低，如果是真的到期兑付，我们就被白嫖了，资金被白白的占用，这种情况，也是上市公司不愿意看到，因为不想还钱，所以在到期时间之前，会想尽办法促成转股。

理论上其实是有第四种退出方式，那就是直接违约，但是目前看，还没有一家可转债违约，如果可转债有违约的了，那会大大的打击投资者的信心，我相信不太会有的。此次辉丰转债的回售，让我们师母已呆。

可转债的盈利方式的原理就是利用上述几条规则，以及规则的灵活运用。

2、分析一下广汽转债的价值及符合那一个盈利方法？

广汽转债剩余时间一年半，当前PB1.36， 正股基本面好转，但是溢价率42%，当前价格108，如果看好公司的业绩好转，可以买广汽转债，一方面到期赎回价106元，另外算上最后两年的利息3.1， 合计一年半盈利9%，还算可行，这是最差的情况，好的情况就是公司基本面好转，正股带动可转债价格上涨，完成转股。这个我买了

3、可转债在什么时候要回售？

可转债的回售条款有两个，必须全部满足，一是时间，通常在最后两个计息年度开始算起，其次是价格，在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的 70%时。 以辉丰转债为例子到期时间为 20220421， 计算这个三十个交易日是从，20200421 这天算起，三十个交易日即 20200606 这天，公司的股价都是低于这个价格的，因此进入回售，而公司7 月份才发公告说回售，7 月底开始，8 月初资金到账，四个月盈利3%。

其实反思这个，一开始应该要买正股，盈利空间更大。 如果可转债价格低于回售价，也可以买，因为上市公司为了避免回售，会把可转债的价格保持在回售价之上，这样大家就不会回售了。

但是特殊的是辉丰正股被ST，使得转债停止交易。但是可以回售和转股，当时的鬼故事就多了，什么辉丰转债要成为第一个违约的，但是人家还是走了回售的流程。

4、回售价、赎回价、强赎价都是怎么定的？

回售价通常都是面额附近，有的会略高于面额，具体看情况，赎回价是指的可转债到期赎回的价格，按照债券的规则来，发行时就定好了。

而强赎价是指的进入转股期，但是可转债持有人没有及时去转股，到期由上市公司强制赎回，这个定价通常会很低于转股价值，强赎价通常是面额加上当期的利息。

因此我们要经常关注持有的债是否进入转股期。

5、可转债最大的利好是什么？怎么利用这个利好盈利？

下调转股价是可转债的最大利好，但是因为除权除息导致的下调转股价不算。

下调转股价通常的流程是，发公告说我要准备下调转股价，并提请召开董事会审批，董事会审批后正式公告下调转股价到多少多少。

因为说下调和正式公告下调是有时间差的，通常可以赚两波钱。前提是得提前埋伏进去，等到利好公布了，价格涨到合适区间获利卖出，等到市场情绪下来，价格略跌，就等待时机继续买入，下调转股价公告正式下发，再赚一波。  当然这个前提还是要多关注公司的PB，通常转股价是不得低于每股净资产的。

因此你得计算一下每股净资产这个转股价下限，他的转股价值是多少，如果依然很高，其实意义也不大吧。

到期时间临近，马上就要进入到回售期的公司，下调转股价的意愿最强，我们就围观就好。

6、转股价值在130元，而可转债价格125元，溢价多少？此时怎么操作盈利？

溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值= (125-130）/130=-3.8%，此时转股溢价率为负数。

但是得注意，当前公司是否进入转股期，如果进入了转股期，那就是买入可转债进行转股，然后次日卖出获利。

如果说没有进入转股期，可以向券商融券卖出，等待进入转股期后，还券。 但是这个得考虑融资的成本是否能覆盖转债的溢价，通常这样的股也很难融到。

由于股价实时波动，因此得考虑这个溢价率是否能抵抗可能的跌幅，获利空间的大小等问题。

7、双低选债法的原理是什么？找一个现在符合双低的可转债。

双低即转债价格低，溢价率低。 其实这同时利用了可转债的股性和债性，债性就是我们的安全垫，可转债的价格足够低，比如我的限制是在 105 元附近，就算他是一个债，我到期获得本息也不会亏太多，而转股溢价率低，就是他股性的一面，希望他正股价格上涨，配合下调转股价完成转股，这就是他股性的一面。

我选择久其转债，当前价格 103 元，转股溢价率40%，好在他的PB 很高5，规模7.9 亿，有足够的下调转股价的空间，还有三年就到期，上市公司有足够的意愿促成转股。

8、配债盈利的关键点是什么？在对社会公众发行可转债这一天卖出股票还有配债权利吗？

配债盈利的关键点就是这个配债的可能盈利空间，能抵抗因为配债而买入正股可能的跌幅，所以得好好计算。

配债的规则，是 T 日公开发行，T-1日收盘持有正股，即可在 T 日公众发行时获得配债，因此 T 日卖出股票是可以的，不影响配债。

同时配债是根据不同股东账户来的，不是根据身份证来的。 尤其是上海交易所的配债规则是四舍五入，如果你能配510 元的债，给你配 1000 元，那你计算好，一个人可以有三个账户。如果盈利空间足够，你多搞账户，就可以多盈利。

9、可转债第7种盈利方法的原理是什么？

99%的可转债都是最终要完成转股的，为了促成转股，上市公司会采用下调转股价，释放利好，拉抬正股等方式，因为这对于他们来说是刚需，是发自内心的需求，因为他们都是不想还钱，甚至利息都不愿意付的那种，类似于定向增发了。

可转债从 100 到 130 这个期间，上市公司的利益和我们的利益是一致的。 这是人性使然。

10、投资一般分为：长、中、短期，这7种盈利方法分别适合哪种情景？

根据可转债的几种退出方式，所产生的套利方式也不同，通常风险最小的，收益率最高的是可转债打新，因为可转债打新是在以100 元的价格买到更值钱的东西，而中签到上市通常是 30 天内，大部分的可转债在上市开盘第一天就能到 120 130，一个月盈利20% 到 30%， 这年华收益率超级高，而且打债不需要持仓，只需中签之后交钱，因而是个确定性赚钱的机会。 但是打新中签率低，提高中签率的方式就是多开账户，但是这个是个确定性的赚钱之路，体力活，适合新手，小白做套利。 适合短期

买双低的可转债是个中长期的事情，因为双低的可转债你不知道他什么时候下调转股价，不知道他什么时候正股来个利好，拉停，因此需要足够的耐心，适合中长期。

而配债负溢价转股这个就是个短期套利行为，今天买明天就卖的这样。