本周交易所国债企债走势继续演绎分化走势，其中国债指数震荡向下，本周日收盘均落在5日和10日均线之下，弱势走势的格局十分明显。企债指数继续扬起高昂的头，向上攻击意图不减。周一跳空高开，然后在头部整理的图形再次重现，显然目前企债指数处在拉升阶段。预计短期内交易所两类债券指数不同风格仍会延续。
在稳定的基本面和政策环境下，债市配置的需求开始逐步释放，客观上也起到了稳定债市收益率的作用。短期内这些因素还将发挥作用，中长期看，还需要新的因素变化成为主要动能，从而指引债市的方向。尤其在经历上半年债市较大调整之后，短期内债市大概率会维持震荡的格局，趋势性上行和下行的幅度都相对有限。从前期影响最大的监管和货币政策因素看，无论是半年末时点还是随后的缴税，资金面未如预期呈现紧张。目前，监管协调加强，稳健中性货币政策范围内的政策态度更为温和，都将给债券市场提供一个稳定的环境。
从市场行情看，8月份以来，利率债延续下跌行情，信用债却不温不火，未见明显调整。展望后市，利率债仍处于下跌趋势中，调整空间已经有限，部分券种已存在配置价值。中短期来看多种因素使得债券上行及下行空间都不大，大概率将处在区间震荡格局。技术面上，由于下跌过急过快，不排除短期会有反复。信用债方面，信用利差仍处于低位，票息保障能力不足，二季度以来信用负面事件频发，信用风险仍将继续发酵，部分短期限中高评级产品配置价值显现。
值得注意的是，5月以来，转债市场走出一轮幅度可观的反弹行情。中证指数于5月11日创出调整新低，经过一轮试探后，从5月25日开始持续走高，直到8月3日创出十余个月新高后才出现调整，这一轮上涨幅度较大、速度较快，带动个券价格和估值也从前期低位快速回升，特别是一些领涨品种有明显反弹。但当前转债估值已不低，尤其一些高价个券，对股市上涨的预期有所透支，即使股市突破向上，一些转债个券也可能步入挤估值溢价的阶段，跟涨能力会下降，博弈股市的性价比可能不及直接买入正股。此外，在债市陷入震荡、下行风险犹存的背景下，对于一些可跨市场交易同时存在业绩考核压力的债券投资者来说，转债市场仍将是获取弹性的战略性品种，需求端的支撑仍然可期。随着转债市场加速扩容，转债资产地位将上升，而在扩容过程中，新券发行上市带来的机会值得重视。
在一级市场上，本周二，国家开发银行招标的四支固息增发债，国开行此次招标的四支债券均为增发债，期限包括3年、5年、7年和10年期。此次国开行各期增发债发行收益率均低于二级估值水平，尤其是短端的3年和5年品种一二级利差较大，与二级市场收益率曲线增陡的势头相符。在本周一，中国农业发展银行招标的两支固息增发债中标利率均与二级市场水平相当，认购倍数仍较高，需求尚可。目前一级市场需求相对稳定，但长短端分化已出现，短期内，债市可能呈现弱势震荡走势，二级市场也会影响到一级招投标情绪，之前一二级市场背离的局面料不会持久，值得继续予以关注。
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