新年的开始几周，准备梳理一下可以取得超额收益的一些策略。
是否取得超额收益，取决于一定的策略的影响，而非持仓的数量等等的影响。
超额收益策略系列包括低PE、低PB、低PS、高股息率高分红率、乔尔的神奇公式等等。随着提供数据的工具越来越多，一些策略也有了参考依据和参考价值。
申银系列指数是沪深市场数据比较齐全的指数。包括市盈率系列、市净率系列、股价系列、绩优股系列等等。
从1999年至2017年的十八年间，申万低市盈率指数7.5倍，年化收益12%。申万高市盈率指数0.98倍，年化收益0%。低市净率指数6.59倍，高市净率指数1.36倍。申万活跃指数以换手率为指标的同期亏损了九成，2017年关门大吉。
附：申万指数编制说明。
申银万国股价系列指数以流通股本加权，成份股选取范围为沪深证券交易所上市公司的A股股票。指数基期设定在1999年12月31日，基期指数为1000点。指数基本计算公式为
即日指数=即日流通市值/基期市值*1000
实际计算中考虑分红、配股、送股、转增股、退市以及成份股调整等情况，用连锁公式计算。
即日指数=即日流通市值/调整后前一交易日流通市值*前一交易日收盘指数
市盈率系列指数以市盈率为划分标准，包括高/中/低市盈率指数，主要表征不同市盈率股票的股价走势。其中，高市盈率指数表征成长类股票的股价走势，低市盈率指数表征价值类股票的股价走势，中市盈率指数表征界于价值与成长类股票之间的股价走势。
市盈率指数成份股每年调整两次： 9月第1周最后一个交易日（5月第1周最后一个交易日）计算向前10个交易日的平均市盈率，并按照规则确定新成份股；9月第2周第一个交易日（5月第2周第一个交易日）公布成份股调整名单，正式启用新成份股。成份股按照如下规则调整：剔除亏损股以及市盈率高于500的股票，平均市盈率最高的200只股票作为高市盈率指数成份股，平均市盈率最低的200只股票作为低市盈率指数成份股，平均市盈率大于中位数的100只股票和小于等于中位数的100只股票作为中市盈率指数成份股。如果在临界点市盈率相同，则以每股收益为标准，选择每股收益最高/最低者分别作为低市盈率指数和高市盈率指数的成份股。
为了保证指数的稳定性和代表性，市盈率指数成份股在常规调整同时设定了数量等于成份股10%的备选股和调整临界值。常规调整期间如果成份股公告更正信息，则根据公告信息重新计算该股票的市盈率指标并和临界值做比较，决定是否对指数成份股做调整；如果成份股出现退市情况，则将备选成份股依顺序补入。
所以，低市盈率和低市净率长期是可以跑赢指数的。
下面引用雪球诗安统计的数据。
从1995年至2017年累计的净值表现看分散持有20只、50只、 100只低PE标的组合，年化收益率分别为22.81%、21.23%、20.36%。
低市盈率指数、低市净率指数策略的长期有效性分析：
（1) 在美国低市盈率、低市净率指数长期能跑赢指数2%至3%左右。
（2）在中国的申万数据提供的低市盈率指数（200只），从2005年至2017年低市盈率指数收益6倍，持平了含分红的深100R（399004）指数（100只）的收益。超额收益不明显，但是可以持平略超指数基金。
（3）编制低市盈率、低市净率取前面的成分公司做组合是可行的。
（4）低市盈率指数要忍受如1999年至2005年的数年不涨。高市盈率更惨。
（5）从表格中分析，每次熊市高市盈率摔得更惨，虽然有时候也涨得不错。策略的不是时时有效保证了策略的长期有效。如2015年上半年很多说中国的指数是以中证500指数为代表的，其余的指数编制有问题可以忽略。到了2017年下半年又很多说中国的指数是以沪深300指数为代表的其余的无价值的指数可以忽略。而长期有效的策略是可以穿越市场周期百年长赢的。
