今年2月，我在推特上发布了一张图表，其中提到了比特币的市盈率，我暂时称之为MTV比率，我的好友 Chris Burniske 建议使用较少混淆的NVT比率（网络价值与交易比率）。 5月下旬，Chris 是第一个在2017年通证峰会上展示NVT比率的人。随后，该比率在网络上的博客和媒体文章中被提及。在我原来的推文中，我答应了一篇文章；直到现在我才把它写出来。

NVT比率背后的理念

在传统股票市场中，市盈率（PE Ratio）一直是评估公司的长期有效的工具。它只是公司股价与同等每股收益的比率。高市盈率描述了估值过高或高增长的公司。

比特币世界里市盈率等价物是什么？我们每个通证都有一个价格，但它不是一家公司，所以没有收益来做比率。然而，由于比特币的本质是支付和存储的价值网络，我们可以将流经其网络的资金作为“公司收益”的替代。

比特币的网络价值和流经其区块链的资金（交易价值）密切相关.WOOBULL.COM

正如图所示，比特币区块链上传输的价值与其网络估值密切相关。 我们可以使用流经网络的资金作为网络价值替代的想法是有效的。

我们可以将其表示为一个比率。 我将其称为NVT比率，即 Network Value to Transactions Ratio 的缩写。 下面是比特币NVT比率的历史图表。 我的网站Woobull.com上提供了一个实时互动图表。

比特币的NVT比率是它的网络价值除以流经其区块链的交易价值.WOOBULL.COM

注意：每日估计的链上交易价值由 blockchain.info 提供

如何使用NVT比率

1）高NVT比率可以表明高投机价值

高增长的网络表现出高NVT比率.WOOBULL.COM

我们可以看到比特币网络的早期，增长非常陡峭。 这导致市场对网络的估值高于流经网络的实际交易价值。 换句话说，我们看到一个网络爆炸式增长，然后需要根据未来潜力进行高价估值。 这与我们在年轻公司高增长阶段看到的的PE比率非常相似。

2）使用NVT比率检测泡沫

在事实发生之前预测泡沫是相当难的，因为价格暴涨并不一定意味着资产处于泡沫之中。我们只能在市场重新评估新估值的高峰后确定这一点，我们看看价格是否盘整或崩溃。

例如，以太坊在2016年第一季度的估值增长了15倍，从7000万美元增长到超过10亿美元。对于外行来说，它看起来像一个泡沫，但它没有崩溃，它的新估值是持续的，因此事实证明并非泡沫。

同样，NVT比率不能提前可靠地确定泡沫，但在价格达到峰值后识别崩溃或盘整非常有用。它可以相对快速地确定这一点。

价格暴涨后，价格盘整或崩盘.WOOBULL.COM

在价格暴涨期间，短期内的交易者活动和新用户进入网络，这有助于通过网络推动交易价值。只有在狂热消退之后，我们才能看到流经网络的价值是否与其更高的估值保持一致。有时它确实一致（盘整），而在其他时候它不一致（崩溃）。

使用NVT比率，我们可以非常明显地检测到盘整和泡沫之间的差异。如果NVT比率保持在正常范围内，我们不会处于泡沫区域。如果它攀升至正常范围之上，则表明交易活动不能维持新的估值，我们可以预期长期的价格修正。

例1：比特币根据NVT比率的两次泡沫

WOOBULL.COM通过NVT比率检测到的比特币的两次泡沫

上图显示了检测比特币两个历史泡沫的NVT比率。在2011年和2013年初，比特币价格暴涨，随后NVT比率超出正常范围。根据NVT比率分析，这些被认为是气泡。随后我们看到了长达92％和83％的价格修正。

例2：不是泡沫的泡沫

NVT比率表明2013年的第一个“泡沫”为盘整行为.WOOBULL.COM

令人感兴趣的是2013年第一次快速上涨（上图中以矩形突出显示）。我们看到从高峰到低谷的83％盘整。这很有意思，因为NVT比率没有达到足以表示泡沫的程度，但你会认为83％的修正应该称为泡沫，对吧？

不是这样！如果我们深入研究网络的底层增长，我们会发现网络交易值足够高，可以将NVT比率保持在正常范围内。虽然市场在价格突然下跌至峰值83％之前一直处于卖出状态，但这种下跌非常短暂，而且远期图表显示的形态更像是一种快速完成的整合。在这种情况下，当时的NVT比率一直在告诉市场它在市场恐慌的高峰期低估了网络价值。

从NVT比率来看，我们现在存在泡沫吗？

在撰写本文时，比特币的NVT比率表明我们不是泡沫.WOOBULL.COM

现在是黄金时刻——让我们在撰写本文时应用NVT比率来测试比特币的市场。 我们已经从81亿美元的网络价值大幅回落到49亿美元的低点，市场担心熊市可能会开始。

正如我们在上面的图表中看到的，NVT比率在正常范围内。 NVT比率表示这是价格盘整。 流经比特币网络的交易价值非常健康，并能支撑当前的估值。

其他加密资产的NVT比率会怎样呢？

问题出现了，NVT比率可以用作其他加密资产的估值指标吗？我的初步答案，有待进一步研究，将是“一般可以，但不总是可以”。

从本质上讲，比特币的NVT比率是对网络估值程度与网络使用量的比较。如果你将NVT比率应用于其他网络，则链上传输的价值需要很好地表示网络的使用量。这并非总是如此。

以太坊

与比特币类似，以太坊的网络价值与通过其区块链流动的资金量密切相关WOBOBULL.COM

以太坊于2015年推出，作为智能合约计算网络，迅速成为今年最受欢迎的通证销售平台。由于在以太坊上进行的代币销售需要以太币支付，因此如上所述，交易价值和网络价值之间存在非常强的相关性。

以太坊只有两年的历史和高增长阶段。它的NVT比率需要一段时间才能进行在长期范围有意义的泡沫检测。

提供权益奖励的货币

像Decred和Dash这样的网络具有因抵押而来交易活动，这是一种网络利益相关者锁定并抵押其通证以向网络提供服务以换取收益的过程。

流向利益相关者的这一收入并不能反映网络的效用，也不会影响NVT比率的结果。对于这些类型的网络，提供校正的NVT比率是有意义的——该NVT比率减去数值上可预测的抵押产生的交易值。

隐私保护、可互换的货币

像Zcash和Monero这样的隐私保护、可互换货币隐藏了部分或全部链上价值传输，因此无法准确确定其NVT比率。

本文翻译自《Is Bitcoin In A Bubble? Check The NVT Ratio》，点击链接可查看原文。