爱美客上周发布了2021年年报，去年实现营业收入14.5亿元，同比增长104%，净利润9.58亿元，同比增长118%，这个业绩非常好。

公司属于医美行业的上游企业，从行业前景来看，我国的医美市场拥有巨大的消费基数，而且和美国、巴西、韩国等国家相比，市场渗透率还偏低，可以预见在未来相当长的时间内，我国医美将是全球增速最快、增长潜力最大的市场。

从竞争格局来看，医美行业壁垒较高，属于严行业监管、高技术壁垒、长研发周期、强资源投入的行业，新进入者难以在短期内形成规模效应，行业竞争主要集中在少数具备技术优势且已经形成规模的企业之间展开，市场集中度较高。 目前，艾尔建、爱美客、LG Chem Ltd、Q-Med AB、华熙生物、Humedix占据了主要的市场份额。

截至2020年，爱美客在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，按销售量计算占国内市场份额达到27.2%，在所有制造商中排名第一；按销售额计算占国内市场份额达到14.3%，在国产制造商中排名第一。公司具有明显的先发优势和领先地位，属于医美耗材行业龙头企业。

从公司可查的数据来看，从2016年到现在，公司每年的净利润增长率都在40%以上，毛利率一直在90%左右，去年更是达到了93.7%，比茅台的毛利率还高。净利率从2017年的34.5%逐年提升，去年达到66.1%，ROE这些年也一直在20%以上，财务数据非常漂亮。

当然，由于近年来医美市场的需求快速增长，行业平均毛利率水平太高，会吸引更多的企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入市场，行业竞争将逐渐加剧，公司这么高的毛利率应该不会一直持续下去。

另外，医美也是一个强监管行业，去年国家出台了多个文件，扩大医美监管范围。比如开展打击非法医美服务专项整治工作，以及规范和加强医美广告监管工作，维护医美广告市场秩序，对制造“容貌焦虑”等采取了重点打击。 并且公安部还下发通知对制售假劣产品、销售非法渠道入境的医疗美容产品等犯罪开展重点打击。

这些监管涵盖了医美产品的生产、进口、流通、宣传、销售和使用环节，有利于引导和规范行业健康有序发展，对处于行业上游的、已经规范生产的爱美客，应该是一个长期利好。

公司2020年9月上市，发行市盈率47.9倍，上市后股价在去年7月份最高上涨超过12倍，然后股价就一路下跌，截止今天，股价已从最高点下跌了51.6%。去年春节后股市大跌，公司的股价最多下跌了51.3%，和现在的下跌幅度差不多。

公司今天的市值为884亿元，按去年净利润9.58亿元计算，静态市盈率为92.3倍。由于公司上市后估值一直很高，现在的市盈率处在上市以来0.28%的位置上。这么高的历史市盈率是不可持续的，仅能作为参考。

今年预计净利润能达到14.5亿元，则动态市盈率为61倍。应该说，在现在这个弱势行情下，估值还是有点高。

公司二月底的股东数相比去年年底减少了9.45%，说明有大资金进入。目前公募基金持有12%的股份，券商持有2.63%的股份，北向资金持有5.04%的股份。公司比较受大资金青睐。

但是从上周开始，北向资金开始大幅净流出，公司的股价也开始下跌，最近四个交易日下跌了15.5%。如果北向资金持续流出，公司的股价应该还会下跌。

总的来说，公司符合“好行业、好公司”的标准，虽然股价已经下跌很多了，但是估值还是有点高。未来如果动态市盈率能下降到50倍以内，我才会考虑买入。