本章的主题是“成功本身也有周期”。在我以往的概念中：成功本身是99%的努力+1%的运气组成的。也觉得人生能遇到一两次机会就算很成功了。从未将【成功】与【周期】联系在一起。

本章内容从此刷新了我的认知，也在某种程度上提升了我的认知和对周期的感知度，感恩。

投资三大任务

1.认识周期现在的位置。

2.评估周期将来的趋势。

3.应对周期做好组合布局。

“成功本身也有周期”至理名言

霍华德先生：成功本身就孕育者失败的种子，失败本身也遇遇着成功的种子。

彼得.考夫曼：任何一个系统通过不断地发展，达到最大规模或者最高效率。在这个发展过程中，它会形成一个完全内在的矛盾和弱点，引发其自身的衰败和灭亡。———《永久性跷跷板》

这句话精辟的概括出成功本身也有周期。

本章通过四个内容来阐述成功本身也有周期。

人性的角色、流行的角色、公司的角色、时机的角色。

【1】人性的角色

1.对于大多数人来说，成功并不是好事。成功会改变人，通常不是把人变得更好。成功会让人觉得自己聪明，这是一件好事情。一旦聪明过了头，就会变成坏事。

2.成功会让人变得更有钱，更容易满足，导致努力的动力减少。

3.投资人的心态而言，谦卑和自信之间的关系很复杂。在投资便宜货的时候都表现出不一样的投资态度和投资方式。

创造成功投资的因素很难被复制。成功这件事是具有周期性的，而不具有连续性。事实上一个成功并不意味着下一个成功也会到来。

相反，一个成功本身会导致第二个成功的可能性变小。

【2】流行的角色

1/投资成功本身孕育着投资失败的种子，主要体现在，越成功，越流行，就越会加大失败的可能性。

短期投资业绩表现主要是流行程度大比拼。

大多数便宜货之所以存在，只有一个简单的原因，他们没有被大众普遍接受，不流行，就没有人买，所以价格才会便宜。

相反，那些市场表现很好的资产往往是非常流行的，因为他们有明显的优点，人们一看就知道，一看就喜欢，越流行，追着买的投资人就越多，它们涨得就越快。

这形成了良性循环，直到价格被过分高估。总之，市场上流行的东西肯定不会便宜。

2/投资策略的关键点：没有什么东西能永远有效；没有什么投资方法、投资规则、投资过程能够一直战胜市场。

大多数证券和投资方法，在某种投资环境下，在周期的某阶段是有效的，但是换作其他投资环境，或者周期发展到其他阶段就不灵了。

过去的成功本身会导致未来的成功变得不大可能。

3/案例分析

大盘股和小盘股交替流行，后来成长股和架子鼓也这样交替流行。二者之间的涨幅在输与赢之间交替变化。

有些非常强大的力量会形成一种趋势：投资策略、投资人、投资管理机构，持续成功一段时间之后就会终止。因为大多数想法都不能被无限拓展。

如果基金公司允许这些优质基金规模疯涨，放任不管，基金规模就会变得过于庞大，投资业绩就会变得很差，原来的投资成功创造了后来的投资失败。

一个重要的教训：在一个互相连接、信息传播速度极快的世界里，任何东西，如果其市场表现持续良好，且能够产生非同寻常的利润回报，就会吸引资本不断流入，直到市场变得过度拥挤和完全机构化了，其风险调整后的预期收益率才会回归均值(甚至可能更差，比均值更低）。

好资产变成坏资产， 坏资产又变成好资产的过程，就是周期循环。万事万物皆有周期，因而周期内肯定会有起起落落和重复循环。

霍华德先生：“在投资事件中，每件重要的事都是反直觉的，每件大家都觉得很明显正确的是，其实都是错误的。”

《商业周刊》1979年刊登《股票已死》这篇文章之后，仅仅三年，也就是1982年，美国历史上最大的一波牛市就开始了，这篇文章实际上说的不是股票已死的充分理由，而是股票即将雄起的充分理由。

简单地说：流行程度与赚钱机会成反比。

【3】公司的角色

1/采用“竞争性毁灭”早期案例分析：施乐公司的垄断——没落——崛起 来洞察公司成功也有周期。

1968年，由于占据市场垄断地位，而且具有强劲的成长性，又有很高的盈利能力，施乐公司垄断了进静电复印技术，是当时漂亮50明星股中的领头羊。

1975年，施乐公司卷入一场反垄断诉讼，政府指控施乐公司操控复印机市场，施乐公司败诉。政府允许其他公司使用其强大的复印专利技术。

从此，竞争对手开始生产和销售自己的复印机，使得公司进入了价格竞争。市场份额也从100%减少到10%多。

2000年，一个新管理团队上任，开始实施很多重组计划，目标是让施乐这家公司重新盈利。后来经过售卖其他地区的业务以及卖掉自己50%的股权与日本合作，形成了富士施乐合资公司在2002年扭亏为盈，走上了复苏之路。

总结：由于公司的生命持续时间，并不像经济和市场那么长，所以公司成功的长期周期也不会太长。

由于公司的生命持续时间并不像经济和市场那么长，所以公司成功的长期周期也不会太长。

但是在公司的整个生存期间，公司的盈利会导致亏损，而亏损又奠定了未来盈利的基础。从成功走向失败，又从失败走向新的成功，这样不断循环，就是一个企业成功的周期。

【4】时机的角色

好时机能帮助你在一个高于平均水平的时间点参与其中，乘风而起，更容易成功。

举例：

好时机让施乐公司在20世纪60年代称霸复印机市场。

好时机帮助霍华德先生在高收益债和不良债权投资这两个领域能够投资成功，主要因为入市的时机好。

好时候会鼓励投资人做出一厢情愿的投资决策，但是好时候也会迎来糟糕的时机，因为你没有预料到时运变化，这些乐观的决策根本经不起严峻考验。

好的时候经常导致不理智的债券发行（不良债权周期），或者导致过度建设（房地产周期）。

“改革会带来增长和好时候，好的时候则会鼓励骄傲自大，而这会导致一场新危机。”——《国家兴衰》

亨利菲利普斯早在1899年就指出，历史表明这些趋势很明显，关键的问题是，我们是否能足够敏锐又不动感情的保持客观冷静，明白好时候并不一定会带来更多的好时候，因此成功其实也是具有周期性的：失败是成功之母，而成功是失败之父。

万物皆有周期，不仅体现在投资上，生活和工作中也一样：好时候不会一直在，好时机不会一直来，不好得时候也要接受，平常心态看待人和事，以及发展路径。

好的时候要好好珍惜，抓住好时机，充分发挥其延展性，人生才精彩。