前期玄甲金融分别对FOF的品种、FOF国内外发展状况等话题进行了探讨，今天我们对FOF的四种运作模式，包括对其特点以及优劣势等方面，做进一步的讨论。

如果按照FOF母基金运作方式以及其投资的子基金类型来看，FOF产品可以把其分为四种类型，包括双重主动管理模式（AFOAF模式）、主动管理被动类基金（AFOIF）、双重被动管理模式（IFOIF）、被动管理主动型基金（IFOAF）。

1、AFOAF——双重主动管理模式

我们要介绍的第一种FOF运作模式是双重主动管理模式，简称AFOAF。玄甲给你翻译一下，A是active（主动）的缩写，AFOAF是在FOF的基础上加了两个A，也就是说在母基金和子基金层面都要主动管理，所以叫做双重主动管理。

在双重主动管理模式下，不仅子基金是主动管理型基金，而且，母基金同样根据市场的不同的状况，主动选择基金。

对于双重主动管理模式FOF，要求母基金具备大势的研判能力，同时，对所选择的子基金池的风格要有深入的理解。双重主动管理模式在FOF中风格偏激进，希望取得超越基金产品平均收益。因此，双重主动管理模式对基金管理人的择时择基能力有较高的要求。

AFOAF的优势在于，标的通过专家的二次筛选，具备双重风控功能，能有效降低风险。而且相比被动型基金，其灵活性更强，在风险控制的前提下，能博取高收益。但双重管理模式缺点也是非常突出的，FOF双重收费问题本来就是投资者所诟病的地方，而主动管理型FOF申购赎回费用普遍较高，这明显加重了FOF运作成本。

双重主动管理型对基金管理人要求较高，如果择时择基不对，这将降低母基金的收益。从我们国内子基金投资品种比较单一情况来看，一旦出现风险，在对冲工具不足的情况下，将会严重影响投资收益。而海外FOF基金的投资标的通常是对冲基金，投资风格多元化、个性化，能够做到分散风险。

目前我国QDII基金的支付时间是在T+10个工作日内，如果遇到海外市场休市，将会影响到基金净值的结算时间。对于投资QDII的FOF基金来说，资金冻结时间较长，面对瞬息万变的市场，可能会错失投资机会。

对于AFOAF的未来，其发展方向是：降低对子基金管理人的投资策略的倚重，转而通过对投资管理人的研究，以筛选优秀管理人的角度，以此构建管理人投资组合，并对其业绩进行动态跟踪，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。母基金的基金经理还可以根据市场状况，精选主题类基金进行配置，配置不同行业，分散风险的同时，提升收益。

2、AFOIF——主动+被动型基金

我们要介绍的第二种FOF运作模式是主动+被动型基金，简称AFOIF。AFOIF模式是指，FOF产品经理通过主动管理的方式投资于被动型的基金产品。被动型基金并不主动寻求超越市场的表现，而一般选择特定的指数作为跟踪对象，通常被称为指数型基金。玄甲金融给你翻译下，其实这种模式就是买指数的FOF基金。

当然，在被动型基金中，并不代表着低收益。比如，投资标的为分级B基金，因为其带杠杆的缘故，如果行情好的时候，则能带来超额的FOF基金业绩。

AFOIF模式是美国市场主流的FOF模式，很重要一点就是其跟踪指数型基金，主要判断大类资产走势，捕捉大类资产的轮动，以此获取超额收益。此外，在申购赎回上，费率较低，能够减轻双重收费带来的负担。

但相对而言，AFOIF模式母基金运作不够透明，产品流动性会受到一定的限制。

FOF真正立足的是资产配置，AFOIF模式符合了FOF本质，所以其投资策略成为了主流方式。其可配置的大类资产，包括权益、债券、商品、各类ETF等，除了大类资产，还可以根据地域、行业主题不同，选择相对应的指数基金进行投资。

3、IFOIF——双重被动管理模式

我们要介绍的第三种FOF运作模式是双重被动管理模式，简称IFOIF。第三种模式和第一种对比一下，就明白了。玄甲金融给你翻译一下，I是index（被动）的缩写，IFOIF是在FOF的基础上加了两个I，也就是说在母基金和子基金层面都要被动管理，所以叫做双重被动管理。

IFOIF模式与前面两种相比，就比较小众了。其缺点较为突出，因为FOF本质在于资产的配置，如果所投资者的子基金差异性不大，就无法实现配置的功能，而如果太过分散，则与被动管理模式不吻合，即无法指数化。

比如大类资产配置型的FOF，投资标的包含股票指数、债券指数、商品指数，显然做一个总指数包含股票债券商品意义不明显，这也是IFOIF运作模式在当下无法成为主流的原因。

当前A股市场由于投资者品种单一，创新品种较少，基金之间差异化程度有限。在FOF基金起步阶段，被动型指数基金的优势，是无法充分体现出来的。IFOIF架构的FOF需要编制丰富的基金指数，目前市场股票指数众多，但是基金指数有限。未来，在市场创新品种不断丰富的情况下，被动型指数基金FOF才更具竞争力。

4、IFOAF——被动+主动型基金

我们要介绍的第四种FOF运作模式是被动+主动型基金模式，简称IFOAF。玄甲金融继续充当翻译官，被动管理主动模式的IFOAF，主要特点是母基金采取模拟基金指数的方式配置，即根据基金指数的编制规则，配置其成分基金进行投资，这些子基金均为主动管理类的基金产品。

就我们目前市场上的产品而言，主动管理类的指数基金有沪深基金指数、中证基金指数等。但由于此类指数的成分基金较多，对FOF而言，要想复制并不容易；另外，指数方案的编制每隔一段时间就需要调整，这增加了FOF基金管理人管理的难度。

但这将花费母基金管理人更多时间研究子基金，因为子基金属于主动管理型，其投向和风格的把握难度较大。另外，主动管理型基金仓位调动，相比被动型指数基金，随意性更强，对于底层投资标的而言，FOF基金稳定性越强越好。总的来说，被动管理主动型基金，同样难以成为市场的主流。

以上就是FOF基金的四种运作模式，玄甲金融对其特点、优劣性做了简单的分析和总结，希望能给投资者一些参考。