路遥在《人生》开篇引用柳青的一句名言： 人生的道路虽然漫长，但紧要处常常只有几步，特别是当人年轻的时候。没有一个人的生活道路是笔直的、没有岔道的，有些岔道口，譬如事业上的岔道口、个人生活地的岔道口，你走错一步，可以影响人生的一个时期，也可以影响一生。作者在股市里呆了17年，慢慢才明白，股市关键时只有几天，这几天决定几年甚至几十年的投资回报高低。为什么？ 股市：错过几天，收益会大降 第一，人生关键处只有几步：生活只是少数黑天鹅事件影响的累积结果。 黑天鹅事件具有意外性，而且会产生极端效果，具有冲击力，但人的本性促使我们，在事后会为黑天鹅事件的发生编造理由，并且或多或少地认为它是可解释和可预测的。 生活只是少数重大事件的累积结果。历史和社会不会爬行，它们会跳跃，它们从一个断层跃上另一个断层，之间只有很少的摇摆，而我们喜欢相信我们能够预测小的逐步演变。 回顾过去，极少数根本无法预料却影响巨大的黑天鹅事件，决定了我们一生的命运，甚至决定一个GJ的命运。 这用来解释股市的长期历史最适合不过了。 第二，股市关键时只有几天：市场不会爬行，只会跳跃。 漫长的股市关键时只有几天，一旦你错过涨幅最大的几天，仅仅是几天，你的总收益率就会大幅降低。 密歇根大学金融学教授H. Nejat Seyhun对1926~1993年美国市场所有指数的研究发现，1.2%的交易日贡献了95%的市场收益。 十年之后Seyhun更新了他的研究，其样本数据扩充为1926~2004年，得到的研究结果与之前类似：不到1%的交易日贡献了96%的市场回报。 A股也是如此，经过某学术研究员的《择时交易的小概率困境》研究，中国股市极少数具有超常收益的交易日对股票市场的长期收益具有巨大的影响。 作者选取上证综指和深证成指日收益率序列： 上证宗旨：1992年5月21日至2010年1月29日之间的4329个交易日 深证成指：1991年8月17日至2010年1月29日之间的4527个交易日 分析表明：“总的来看，收益最好的25天的A股平均收益率，都至少超过了所有样本时段平均日收益率100倍，收益最差的25天平均收益的绝对值也都在所有样本平均日收益率的60倍以上。” 从整个时段来看，错过上海市场最好的5天、10天和25天，尽管这些交易日占整个交易时段的很小比例。长期来看，如果错过了这些交易日，整个样本期间的投资会使得终值分别减少82.2%、91.9%和98.3%。 错过深圳市场涨幅最好的5天、10天和25天，会使得终值减少62.3%、80.6%和95.4%。 正常情况下，完全被动投资上证综指和深证成指可以获得9.11%和16.88%的平均年收益，而如果没有抓住收益率最高的25个交易日，那么任何指数的平均年收益率都为负。 投资者都希望自己不错过市场最好的那几天，并且又能够足够幸运地躲过市场最糟糕的那几天。 可是无论是5天、10天还是25天，在整个交易时间段里都只是百里挑一甚至是千里挑一，但这几天并不连续，如果全能抓住的概率连百万分之一也不到，比中彩票还要难。 所以，艾里斯坚决提出了这个著名的论断：“闪电打下来的时候，你必须在场。” 当极其罕见的幸运黑天鹅事件来临时，你一定要在股市里呆着。因为幸运黑天鹅事件哪一天突然来临，谁也无法提前预测。 因此，我们只剩下一个选择：不折腾，做长线。 不做波段操作，耐心长期持有，长期呆在股市里，耐心等待幸运黑天鹅事件的来临，让我们的投资回报向上高高跳跃。 - END -
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