一、市场基本情况与竞争格局

在全球橡胶市场消耗中，天然橡胶占46%，合成橡胶占54%。

天然橡胶最主要的应用在于轮胎制造，70%的天然橡胶供应下游市场为轮胎市场，因此行业的整体景气度与汽车轮胎业高度相关。

合成橡胶以石油为主要原料，主要应用领域仍为轮胎生产，可与天然橡胶混用，两者有一定替代性。具体来看，天然橡胶在弹性、抗冲压、抗撕裂、耐磨等方面的性能更为突出，在航空轮胎、载重汽车轮胎、矿山机械轮胎、越野轮胎等生产中需求量较大。

2016年，全球天然橡胶总产量约为1229.5万吨；消费量约为1251.1万吨。由于2017年三大产国气候因素影响及联合减产稳价计划，预计未来一年天然橡胶供应仍呈现供求偏紧。

我国是目前世界上最大的橡胶消费国（2016年我国天然橡胶总消费量479.82万吨），但并不是主要生产国。全球天然橡胶的产地集中在泰国、印尼和越南，2016年这三大产国的出产量分别为450万吨、315.5万吨和104.9万吨，三国供应量超过全球市场的70%，三国联盟对全球天然橡胶有高度定价权；与此同时，2016年中国天然橡胶总生产量仅为77.4万吨。因此，我国天然橡胶非常依赖进口，虽然有进口关税的保护，天然橡胶进口量仍然从2008年的168万吨增长到了2015年的274万吨。

我国同时也是合成橡胶的最大消费国，2016年合成橡胶总消费量为420.68万吨。相比之下，我国合成橡胶的自给率较高，2016年产能达到279.16万吨，自给率达到约66%。由于合成橡胶的主要原料是石油和天然气，因此国内合成橡胶定价权基本被中石化集团体系控制。2016年以来，由于合成橡胶的原料石油天然气涨价，目前合成橡胶和天然橡胶的价格已经形成轻微倒挂，目前均在每吨12000元左右。

二、公司基本情况和经营状况

海南天然橡胶产业集团股份有限公司（601118）成立于2005年，公司承接了海南农垦的橡胶资产，注册资本人民币39.31亿元。公司主要从事天然橡胶的种植、生产和销售，主要产品为全乳标胶和浓缩乳胶。

根据公司年报披露，2016年公司收入规模为88.76亿元，其中81.44亿元均来自主业橡胶产品的销售，其他金融投资、物流等业务占比较小。2017年前三季度，公司共实现营业收入87.77亿元，实现归母净利润1434万元。

目前，公司的主要资产为1）353万亩橡胶园，包括海南岛内的13家加工厂，产能达32万吨；2）云南产胶区的6 家加工厂，资源控制能力达到 10 万吨。其中，海南岛的351.55万亩的橡胶园土地承包经营权是向控股股东农垦总公司以租赁方式取得，租赁价格为2.14亿元，合同期限30年，2038年到期。土地之上的橡胶林木权则由上市公司自己持有，是公司最主要的核心资产。

以胶林面积、自产胶规模和加工能力等综合指标衡量（产量和胶园面积均占30%），公司目前是中国最大的天然橡胶生产厂家，2016年年销售量达到75万吨。上市公司体系下的总员工人数约4.35万人（农垦集团总在职人数约8万人）。

公司五年来主要财务经营指标摘要如下：

自2008年以来，公司已经全面实施长期承包制，按照“定量上缴、剩余归己，统一收购、市价结算”的原则，将公司的开割胶林资产承包给公司胶工，承包周期长达至该胶林倒树更新或承包胶工退休为止，胶林资产及所生产的胶乳原料归本公司所有，结算价的确定主要依据当日海南岛民营橡胶原料交易价格，因此公司的营业成本的随胶价波动的浮动性也很高。

2011年以来，天然橡胶价格从高点开始一路下跌，2016年才开始企稳回升；期间公司一直处于微利甚至亏损的状况，即使是胶价较高的2012年净利润也仅为2%，而主营业务毛利率始终维持在低于5%的水平上。虽然2016年和2017年前三季度净利润实现扭亏为盈，但剔除了大额的营业外收入（主要是一次性资产处置利得、征地补偿和政府补助），营业利润实际上仍为负值。