关键词：价值投资、乐视、风险、估值

巴菲特曾在股东大会上谈到了价值投资及其在中国的适用：“市场上价格和价值将继续存在巨大的差异，如果你能在股票便宜的时候投资，这并不是一场需要高智商的艰难游戏。如果你能控制自己的情绪，这并不难。与美国市场相比，中国的投资环境相对年轻，这导致市场更多地受到投机的影响，而这可能给价值投资创造机会。”

过往投资者多做投机、炒作的事情，导致A股市场一度陷于劣币驱逐良币的情况。作为投资者希望通过投资获利很理所当然，但想通过股票投资快速获取丰厚利润，那这和赌博有什么区别。如果只注重眼前的利益，那就很可能错过更丰富的宝藏。而作为投资者可以筛选出资产、现金流、盈利能力被严重低估的股票并吸纳。当日后企业股价和价值相匹配时获利。

以“乐视”为例，见证投机者踩钢丝

自2月14日创出4.01元的最低股价以来，到3月14日收盘乐视在短短一个月里股价已反弹超60%。这一个月期间让一波又一波热衷于“追风”的投资者争相买入，还出现了数次涨停的现象。

相比乐视网股价近一个月靓丽的升势，其此前发布的2017年业绩快报则显示，乐视网去年营业总收入74.63亿元元，较2016年同期下降66.06%；归属于上市公司股东的净利润亏损116亿元，较2016年同期减少2192.53%；基本每股收益为-2.9146元，比2016年同期减少2151.09%。

3月17日，乐视网复牌连续第二个交易日一字跌停，封单逾170万手。乐视网日前公告，董事长孙宏斌因工作安排调整原因辞职，随后澄清称无引入投资者增资方案及意向。而在乐视网未来发展和乐视第一大股东贾跃亭“失联”等谜团下，围绕乐视的诉讼案展开、债务纠纷浮现，都将逐步为公众剖开乐视的“真身”。

亏损企业该如何估值？

一般来说，机构对公司估值可以分为相对估值和绝对估值两大类，而对亏损公司的估值更多选择“绝对估值”中的现金流折现分析法（Discounted Cash FlowAnalysis，简称“DCF”）。DCF简单来说是将被估值企业的未来现金流折现，从而推算企业目前每股的合理价格；但由于DCF的计算需要运用大量主观假设的模型计算，导致算出来的估值通常作为参考。用DCF估算出来企业的价值是通过企业未来发展为基础进行分析得出的结果，并不受市场情绪波动所影响。DCF的这一大优点也使其成为估算亏损企业市值的一大参考指标。

如果说DCF因为太多主观因素导致猫腻太重，那么还有什么方法可以计算到亏算公司的估值呢？如果以乐视网为例子，大家可以参考其主要实现营收的四大方向（硬件销售数据、付费用户数、用户总数、广播现金流）估算其市值。

投资者对乐视网估值的巨大差异，导致了本次多空拉锯战？

面对像乐视网这样的亏损股，前期创历史最低位4.01元后走出超60%的反弹，那么又是什么因素驱使的？先不说基本面还有什么我们不知道的利空，单单技术面就是明显的下跌趋势，那么在完成一个有效的底部形态之前也就是主力完成进货动作之前，趋势不会改变。

从表面看，以4.01元买入市净率9.71的乐视网感觉像捡到了稳赚的便宜货。但面对从现金流吃紧、预期营收低于同比66%、公司管理层不稳等一系列不可预测利空面下，4.01元是否真的估值太低？企业的股价便宜真的是投资者最安全的盈利机会？

即使低市盈率的股票也不能单纯的以为估值过低，同理高市盈率股票也会出现市场低估估值的现象。只要高市盈率的股票在未来能够出现对应高增长利润，那么高市盈率更值得投资者重视。当你的收益目标与预期的增长目标保持一致，即市值和业绩能够相匹配时，企业的未来才有机会跑赢大市获取利润。

亚马逊展现出互联网企业估值的“特例”

过往投资者非常关注企业的盈利力能以及可预测的成长性，但随着那些动辄5年不实现盈利的独角兽互联网公司出现频频出现，投资者的“三观”似乎又被刷新。

在此前很长的一段时间里，亚马逊都是科技企业中最“擅长亏损”的企业之一，作为一个亏损了20年的公司亚马逊的市值却达到7500亿美元，而每股价格达1500美元，华尔街给它的估值上望万亿美元，将是股票史上首家冲击万亿美元市值的科技巨无霸。网络零售业务虽然一直为亚马逊带来着庞大的现金流，然而由于大量的物流基建投入和新业务投入，亚马逊一直都没能实现盈利。

在亚马逊高速发展的同时，其多年亏损的经历也让外界出现了一些质疑，但亚马逊CEO贝佐斯始终认为，“我们要做的只是阐述清楚亚马逊的战略，然后把选择权交给投资者。”事实也确实如此，亚马逊将公司赚到的每一分钱都投入到规模的扩张、用户体验的改善上，没有止境。而资本也切切实实看到了亚马逊的潜力，才会不断地投钱进去。

亚马逊的例子也影响了许多的投资者，让他们相信尽管目前企业处于亏损，但那都是高速发展过程中企业必须承受的代价；为了成为未来的超级独角兽，今天的一点亏损不算什么。而巴菲特也曾公开承认，没有买入亚马逊是一次失误，他将重新审视科技股的投资价值。

学习估值，实现价值投资

从乐视网和亚马逊的例子，都告诫了投资者股票市场不是投机赌博之地，只有通过合理的方法加以投资实践才能获得理想的收益；而价值投资更不是单纯的从低位买入，然后等待获利丰厚的时机才卖出。市场每天在变化，新科技新能源每天都在刷新我们的认知，所以保持关注市场动态，了解周期变化行业动向也是需要持之而行的。能够提前了解风险，避免风险，才能保住高利润离场。

总结：

只有当市场更多地受到价值投资的影响时，A股市场才能走得更远更久