作者：王莉
出品：全球财说
破净！！！破净！！破净！破净......
银行股自几年前首次破净引市场高度关注，其后多数持续处于破净状态，市场对此已然见怪不怪，即便近期招行6年来首次破净，市场关注度也没之前高。
但是银行股破净对银行的影响存在多个方面且持久。近日，华夏银行发布《非公开发行A股股票发行结果暨股份变动公告》。公告称，本次募集资金总额为近80亿元，其中第一大股东首钢集团有限公司（下称首钢集团）和第四大股东北京市基础设施投资有限公司（下称京投公司）分别出资50亿元和30亿元，申购价格为15.16元/股。本次非公开发行新增普通股股份已于10月18日在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理完毕登记托管及限售手续。
华夏银行此次定增结果引起市场多方关注，关注焦点有二：一是募资额还不到计划募资额的一半，二是定增价格是市场价格的三倍左右，属于高溢价发行。
一方面是投资者对银行未来信心问题，更重要的还是破净的“余震”影响。
定增认购者寥寥
华夏银行此次增发已历时一年多。2021年5月，华夏银行发布了最初的定增预案，计划向35名特定投资者发行15亿股股票，募资200亿元。
2022年2月，该定增获得银保监会批准。4月7日，该行对定增文件反馈意见回复，4月30日在其股东大会上通过将定增期限延长至2023年5月27日的决议，6月28日获证监会审核通过。10月底，定增方案终落地。
华夏银行此前发布的公告显示，本次定增华夏银行及保荐机构、联席主承销商共向82名投资者发送了《认购邀请书》及《华夏银行股份有限公司非公开发行股票申购报价单》等认购文件。
华夏银行向中国证监会报送的《华夏银行股份有限公司非公开发行股票拟发送认购邀请书的投资者名单》共计72名投资者，包括截至2022年6月30日收市后可联系上的发行人前20名股东（不含关联方）、已表达认购意向的14名投资者、21家证券投资基金管理公司、11家证券公司、6家保险机构投资者。
但在《认购邀请书》规定的有效申报时间内，仅接收到首钢集团和京投公司的申购报价。两公司的申购价格为15.16元/股，申购金额分别为50亿元和30亿元，限售期为5年。
两大股东申购金额合计80亿元，距离最初计划的200亿相距甚远，而市场更为关注的则是溢价发行，在定增方案落地前后，华夏银行股价在5元左右，截至10月25日，该行股价已跌破5元，收盘4.86元，也就是说定增价是市场价的3倍左右。
照此来看，二级市场购买岂不是更合适？
综合当前消息，定增价之所以如此高，是为了防止国有资产流失，现在发行价格不得低于净资产。
公告称，考虑除息调整后，截至2021年12月31日，华夏银行经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产为15.16元/股，高于本次发行定价基准日前20个交易日公司A股股票交易均价的80%，故本次发行底价为15.16元/股。
但在此也有个悖论，为防国有资产流失才如此定价，但目前申购的两大股东也同样为国资国企，他们溢价申购难道就不面临国有资产流失？
事实上，溢价增发在上市银行并不算少见，包括华夏银行上市后的前几次定增也是溢价发行，但当时没有此次的尴尬。
原因就在于背景不同，当时银行股尚未大面积破净，投资者从战略角度参与增发也是可行的：一是银行分红较高，二是未破净时股价还有溢价空间，在当时银行业绩相对可期。
数据显示，目前A股共有42家上市银行，平均市净率为0.64倍，其中大多数都处于破净状态。就连银行圈的“优等生”招商银行也于今年10月13日破净，这是其6年多来首次破净。
尽管多方研究都表明银行估值偏低，随着经济迎来弱势复苏以及银行板块业绩逐步回升，银行板块整体估值有望迎来修复。但至少此刻，投资者是谨慎的。今年6月至8月间，广发银行一笔2236.27万股股份历经5次拍卖和4次降价，底价从首次2.15亿元的起拍价降到了8820.86万元，降价幅度高达60%，但最终因无人接盘而流拍。广发银行2021年报显示，该行每股净资产为11.91元。
故华夏银行此次募资不足也不足为奇，未来银行业定增难度或会加大。
盈利水平偏弱不良率偏高
与此同时，华夏银行的经营表现或也是投资者考量因素之一，近年来该行经营增长性在同类上市行中略显偏弱。
2022年1-6月，华夏银行实现归属于上市公司股东的净利润115.30亿元，同比增加5.50亿元，增长5.01%；营业收入484.52亿元，同比增加3.39亿元，同比微增0.70%。
《全球财说》根据上市行半年报数据整理发现，今年上半年，在42家上市行中，有24家银行净利润实现了两位数以上的增长，华夏银行净利润个位数的增幅显然会排位偏后。值得注意的是，其净利润余额已经落后于北京银行和上海银行两家城商行。
相当于其主营业务收入的利息净收入指标，上半年同比呈下降态势，上半年其实现利息净收入375.09亿元，同比减少 29.35 亿元，下降 7.26%。利息净收入在营收中占比接近8成。营业收入的微增靠的是非利息净收入推动。
营业收入构成
该行不仅净利润被城商行赶超，资产规模或也将被赶超，截至今年6月末，华夏银行的资产总额为38436.35亿元，比上年末增加1673.48亿元，增长4.55%。截至6月末北京银行资产总额达3.2万亿元，较年初增长4.63%。
收益率及成本率方面，该行贷款平均利率下降，同时生息资产平均利率总体也在下降，而存款平均成本率在增长，尤其是对公存款平均成本率，而个人存款平均成本率则是下行，即便对公存款平均成本率上升，依然难以强烈吸引对公存款，6月末该行对公活期存款余额下降，该行较为依赖对公存款，其对公存款占比超6成。
该行资产质量风险仍需保持关注。
截至6月末，该行不良贷款率为1.79%，较上年末提高0.02个百分点，在上市行中处于最高水平，同时拨备覆盖率仅为151.92%，较上年末提高0.93个百分点，水平偏低。
即便如此，该行也没有再加大计提，该行上半年信用及其他资产减值损失188.86亿元， 同比减少9.44亿元，下降4.76%，造成下降原因主要是发放贷款和垫款计提减值准备减少，同比大降34.32%。
核心资本偏低是银行普遍的心病，华夏银行也更是闹心。截至2022年6月末，华夏银行核心一级资本充足率8.63%，一级资本充足率为10.77%，资本充足率为11.55%，相比去年底分别下降15个、21个和127个基点，均低于行业平均水平，且距离红线已不远，尤其是核心资本。
普通资本补充一般是通过发债，操作相对容易些，核心资本一般是通过利润留存、定增、配股、可转债等方式。
华夏银行利润增速较低，且还保持了分红增长，2021年度，华夏银行现金分红方案为每10股分红3.38元（含税），分红总额共计52.01亿元。2017年至2020年，该行每10股分别分红1.51元、1.74元、2.49元、3.01元，分红总额分别为19.36亿元、26.77亿元、38.31亿元、46.32亿元。因此通过利润留存补足核心资本仍有较大缺口。
此次定增未达预期，显然华夏银行接下来还得为其核心资本补充进行筹谋。
