去年，电视剧《大江大河》在全国热映，口碑爆棚。这部片子以三个贫穷青年的奋斗历程为主线，观众们透过步步推进的剧情，看着他们考大学、办窑厂、卖馒头、做生意等，一路从底层拾级而上。这种老百姓喜闻乐见的逆袭故事，迎合了时代的宏伟叙事，受到了官方和民间的双重追捧。

津津有味的观众，不应该忽略这样的问题：在过去的四十年里，普通中国人到底有多少次改变阶层的机会？

改革开放四十年的七次的阶层跃迁的机遇，到今天仍然具有现实的指导意义。

我们把这其中的方法论总结为：合法通道、制度套利、行业风口和资产红利。

趟过阶层的河流，需要有善于向时代借力的智慧，需要有勇于做关键选择的睿智，也需要有敢于告别舒适的魄力。

相信每个人都对此不会选择无视。处在2019年，努力奋斗的人们，总也在发问，属于我们的机遇或者说，下一个机遇，是在哪里？

如何把握住机遇？如何找到属于自己的位置？如何实现自身的逆袭？

在我看来，股权投资，或许就是实现阶层跃升的第八次机遇。

在之前的多篇文章中，对于整体的资产配置已经有过一些阐述。对于股权投资方面，一直也是关注的重点。

如果在前几年，很多人对股权投资依旧停留在懵懂的基础上，那么今天，“人无股权不富”的时代，可以明确的说，已经到来。对于身处财富管理行业的笔者来说，对这一点，感受尤为深刻。

数据显示，超90%的高净值人群持有私募股权投资基金，超过50%的人将私募股权投资基金作为重要资产配置，超过70%的高净值用户甚至还在计划增加此类配置。那么，在种类繁多的私募股权投资基金中，投资人应该如何选择呢？以下是几点建议，可供参考。

第一，看管理人。我们经常说专业的事要交给专业的人来打理，如果管理人选择不当，可能意味着所投项目失败的概率会增大。那么在管理人的选择上，有哪些方面我们可以参考呢？

首先，看资产管理规模。管理人管理的基金规模大小在某种层面上反应了市场的认可和信任，从我们的角度，建议投资人在选择管理人时资产管理规模至少应该在100亿以上，且能够进入国内TOP100的排名。

其次，看历史。投资人应该从历史从业年限和内部平均IRR两个维度进行筛选，如果管理人不仅具有较长的行业从业经验而且还拥有可观的历史年化回报，则说明有着较强的专业管理和资源整合的能力。

最后，看核心竞争力。管理人是否拥有其他管理人所不具备的资源或优势，从而帮助所投标的快速成长，获取巨额的股权投资回报。

第二，看行业。俗话说“男怕入错行，女怕嫁错郎”，对于基金未来所获取的回报，行业因素占比起码在30%以上，所以关注赛道非常重要。

以下几点可帮助投资人进行行业判别：投资标的所处的领域是不是国家政策重点推广和大力扶持的？是否符合国家政策导向？过往3-5年年均复合增长的情况如何？是不是一个高速增长的行业？未来几年的发展状况如何？是否会出现行业“天花板”？这样几点问题搞清楚，行业的选择大概率不会出现偏差。

我们认为目前的朝阳行业有：高端制造、人工智能、节能环保、大健康、新能源、养老产业等。

第三，看项目。我们经常听说这样一句话“好的公司不一定是好的投资”，所以看具体投资标的并不是越大越有名气越好，建议投资人可以从这几个方面进行甄别。

估值，即进入的价格。如果过高，会大大压缩未来股权的回报，极端情况甚至会出现本金的亏损，所以辨别项目是否具有投资价值，首先要看估值是否偏高，可以对照同类成熟公司，参照市盈率或市销率等相关投资指标。

行业位次，即在细分领域所处的位置。据观察，新兴行业初期野蛮扩张，随后会进入调整，最终能留下来的可能只有区区几家公司，所以我们的建议是在行业位次的角度，一定是选择头部公司，这样成功的概率才会增大。

商业模式和行业壁垒。近几年的财务核心指标是对商业模式最好的诠释，未来几年的营收或净利预期逻辑支撑是否合理，这是需要投资人密切关注的，与此同时，还需要考虑行业壁垒，如果没有壁垒或壁垒太低，则容易被同业竞品公司取代。

资本热度。一个标的公司如果在资本市场上受到大量资金的青睐，那么未来退出渠道相对就会通畅，故资本市场对于标的公司的关注和投资情况也是项目考量的一个很重要的因素。

创始团队。创始团队作为企业的灵魂，对于企业的发展成败起着至关重要的作用。

私募股权投资作为一种重要的财富增长方式，在资产配置中扮演越来越重要的角色。但是，依然需要阐明的是，私募股权投资的风险性是很大的，那么有没有一种很好的方式，既能够做到布局未来的产业，享受时代的发展红利，同时在一定程度上降低投资门槛，平滑风险呢？

母基金，就是很好的一种方式。

私募股权母基金（private equity fund of funds，PE-FOF）是以私募股权投资基金（private equity fund，PE Fund）为主要投资对象的私募基金。我们可以通过下面这张图，对母基金有个了解。

为什么选择投资私募股权母基金呢？

PE专业研究机构Preqin对2009年全球投资者投资FOF的原因进行了调查。

可见，投资FOF的原因主要有六个：分散风险、专业管理、投资机会、缺乏资源、缺乏经验、资产规模。

1、分散风险

一般来说，FOF会把所募集的资金分散投资到15到25个PE基金中，这避免了单只PE基金投资中把风险押在某一PE基金管理人身上的风险。

同时，这些PE投资的公司数往往会超过500家，这使得FOF有能力在多个领域获得多样性，如：投资阶段、时间跨度、地域、行业、投资风格等，而单只PE，其本身的设计并不能使投资者获得如此高的多样性。通过投资FOF，投资者可以有效地实现风险分散。

2、专业管理

即使投资者拥有PE基金投资的某一方面知识，但是他却可能因为缺乏对其他方面的了解而丧失投资机会。而FOF通常拥有PE基金投资方面全面的知识、人脉和资源来实现对这些领域的投资。

在对PE基金进行投资时，FOF要比与其他投资者更有可能做出正确的投资决策。

3、投资机会

PE基金的业绩比较一般运用四分位数法，将统计的PE基金按照收益率从高到低排序，上四分位数是指排在第“25%×N”位的PE基金的收益率，中位数是指排在中间的PE基金的收益率，下四分位数是指排在第“75%×N”位的PE基金的收益率。

例如，有10000只PE基金按照收益率从高到低排序，上四分位数是排在第250位那只PE基金的收益率，中位数是指排在第5000位那只PE基金的收益率，下四分位数是指排在750位那只PE基金的收益率。

不同PE基金之间业绩差别非常大。显然，投资者都想投资业绩出色的PE基金。但是，大部分业绩出色的PE基金都会获超额认购，因此，一般的投资者难以获得出色PE基金的投资机会。

而FOF是PE基金的专业投资者，通常与PE基金有良好的长期关系，因此，有机会投资于这些出色的PE基金。投资者通过投资于FOF而获得投资出色PE基金的机会。

4、缺乏资源

由于FOF拥有相当的规模，能够吸引、留住及聘用行业内最优秀的投资人才。

中小投资者很少有足够的资源，来建立类似规模及品质的投资团队。如考虑到薪资、交通及其他管理成本，中小投资者使用FOF比自行聘用和培养PE基金投资团队更加经济有效。

Preqin在2009年对180家FOF的投资者进行了调研，结果显示管理资产规模在100亿美元以下的投资者占近8成，可见中小投资者更倾向于投资FOF。

5、缺乏经验

PE基金的投资是一项专业性非常强的工作。投资对象是一个资产集合，所以在投资时，需要做尽职调查、法律架构、税务分析，既复杂又耗时。

因此，在PE基金投资中，经验非常重要。普通投资者在PE基金投资方面缺乏相应经验，而FOF是PE基金专业投资者，在此方面富有经验。FOF为缺乏经验的投资者提供了PE基金投资的渠道。

6、投资规模

在投资PE基金时，投资规模的大小常常是一个问题。投资者的资金常常太大或者太小以至于难以进行合适的投资。而FOF可以通过帮助投资者“扩大规模”或“缩小规模”从而解决这一问题。

私募股权母基金的风险、收益与成本如何？

1、降低风险

由于FOF通过分散投资降低了风险，因此，投资FOF的风险低于投资单只PE基金的风险。

研究发现，投资于单只PE基金的风险较高，极高IRR和极低IRR出现的可能性较大。而投资于FOF的风险小于投资于单只PE基金的风险，且在很大程度上消除了极高IRR和极低IRR出现的可能性。

2、收益可观

通常有种说法，FOF只能取得整个PE基金行业的平均收益。

但现实情况并非如此，从表2中可以看到，无论从平均IRR还是IRR中数来比较，FOF的收益率都要比它主要投资类型（创业投资基金和收购基金）的单只PE基金高。

而FOF风险低于单只PE基金，所以经风险系数调整后的收益更是高于单只PE基金。

3、低投资成本

通过FOF投资有成本，投资成本包括管理人的管理费和收益分成，FOF的典型条款如下表所示。

从直觉上，通过FOF投资PE基金与直接投资PE基金相比，投资者需额外承担成本，似乎是一个很大的缺点。但事实上，这也是一种错觉，因为没有意识到以下三点：第一，FOF管理费往往比内部投资团队的成本要低；第二，FOF的管理费对投资收益率影响很小；第三，好的FOF管理人能够比内部投资团队赚取更高的净收益率。

根据Venture Economics在2003年的一项调查显示，1980~1998期间设立的PE上四位数收益率为20.3%。假设FOF总投资收益率（未扣除管理费和附带收益）为20.3%、收益分成为5%，下表描述了不同管理费率对FOF投资者净收益率的影响。

结语：

却顾所来径，苍苍横翠微。

大道本至简，明势来择行。