那么长投网的数据都是从第三方公司买来的，以前就有几位院生发现当中极少数的数据有错误。因为我们人手有限，所以无法做到一一校验，不过三表的数据是保证正确的，就是财务比例那张表的数据极少数可能有错误，请大家原谅了啊，我们继续讲估值。
我们为什么要估值？因为估值是价值投资的基础，也是安全边际的基础，没有对于一家公司的估值，也就不能评估决定买入卖出一家公司了。但是这个要注意的是对于一家公司的估值并不是一个固定值，而是一个范围值，没有一个人能够非常精确的估算出一家公司的准确的价值，精确到几毛几分，这是不可能的。当然如果你知道有谁能够做到这一点，千万告诉我，我会带着我老婆一块儿来看上帝的。所以我们的估值，长投学堂教的估值其实是一个范围值，我们可以大概估算出一家公司的价值大。
算出一家公司的价值，大概在某个范围内。如果这个公司的总市值低于这个范围的下限的话，那就说明这家公司价格低于价值了，我们就可以买入了。而低于下限的程度，或者说这家公司被低估的百分比就是我们常说的安全边际，这其实是一种模糊的正确的态度，我们不追求精确，我们追求的是正确，我们宁愿要模糊的正确，就是一个范围内的估值。而不要精确的错误。
第2点，长投学堂的估值都是以该公司的总市值为单位来计算的，而不像其他地方用每股价格为单位来计算，那为什么小熊儿这么做呢，？很多人会说每股的价格为单位多好容易计算，而且每天我可以在股市上，在各大网站上什么新浪财经啊什么我都查得到。
但是如果你仅仅以每股价格为计算单位的话，会导致我们见木不见林，一眼障目，只看到每股价格的变动，而看不到背后代表的一家公司及其波动原因，久而久之你投资也会变成投机了，举个例子，有人经常有人跟我说茅台的价格很贵要两百多块钱，中国石油的反而便宜吧，但是你知道中国石油的按总市值的话，其实要比茅台要贵多了，大多了，所以光看每股的价格你其实对于这家公司是没有感觉。所以为了建立我们投资概念，为了把我们的投资对象看成是一家公司而不是一个投机的对象，也为了让我们牢记我们其实是买入某一家公司的某一部分，所以长投学堂全部都用总市值来进行估值。
第3点，第四第五课，我们这里会列举各种流行的估值方式，比如说市盈率估值法，现金流折算估值法等等。为什么呀？因为没有一种一劳永逸的估值方式，也没有一种估值方式，适用于所有的公司。那有人会问为什么我们要学这么多估值方式呢？学当中一种不就结了吗？我们因为有时候需要把多种估值方式一起使用，相互检验。举个例子，就好像你出去泡妞，你可以摆阔你可以装酷，你可以玩深沉，扮忧郁，你可以变得很卡哇伊，但是你要记住，没有一种方法可以通吃天下所有的女人，所以我们需要多学几种方法，到时候碰到不同的美女可以用不同的方法，对吗？好下一张我们就会进入第一种估值法，市盈率。
市盈率（上）
第一种估值法也是最常用最广泛被使用的，就是市盈率。市盈率是一个广泛被使用的估值指标，也是一个广泛被误用的估值指标。市盈率的原理，简单易懂，就是把这家公司的现在上市的总市值除以该公司上一年的净利润，非常容易计算吧。背后的逻辑也简单，总市值是如果你在我当前买入这家公司所付出的钱，而净利润就是你每年收回来的钱，所以说如果这市盈率为10的话，那就说明你当成投资话十年预期你就可以收回投资。如果市盈率为20的话，那就是二十年收回你的投资，当然如果市盈率是100的话，那你这笔投资可以考虑传给你的孙子。但是市盈率正因为简单，所以才会被滥用。我们可以看到市盈率这里估值的基础是什么，就是该公司上一年的净利润，反而大部分喜欢作假的公司，其实都是拿净利润来开刀的。还记得小熊在第一课里面提到的两条定理吗？就是注水猪肉大法一和注水猪肉大法二，这两条定理其实就是公司在想办法改造净利润。而公司净利润太容易被改动了，所以导致市盈率其本身的可靠性非常低。市盈率还有一个问题，就是碰到周期性公司的话会有很大的问题，公司的净利润并不是一成不变的，而是在不断变化中，不仅是变化，而且还是变化的非常快，特别是那些周期类公司。
什么叫周期的公司就是他们的盈利随着经济周期而大幅维波动，经济好的时候公司可以赚几万几个亿，但是等到经济环境一变差，公司有可能就会一年之内亏损十几亿，有时候能够把前三四年赚来的钱全部都赔光，如果你市盈率仅仅使用上一年的净利润的话，那这当中的误差就会非常大。
这里小熊其实有一个非常深刻的教训，2007年小熊第一次投资股市的时候买的就是一家周期类公司――中集集团，当时小熊一看，哇，这么好的公司，赫赫有名的中集集团，才大概10倍左右的市盈率，这不是天赐良机吗？没想到周期的公司最大的特点就是经济变差，净利润直线下降，公司的股价随着经济变差，一再下跌，但是他的净利润跌的速度更快，到那个时候，市盈率反而变成15倍了，所以说你买入市盈率低的公司未必安全。幸好，中集集团的多少还算是一家好公司，所以能够安然度过这次金融危机，过了三三年之后的小熊终于有了解套逃跑的机会，小赚一笔之后，小熊马上逃，这个教训小熊会铭记一辈子，希望大家以后也不要再犯。有人统计过，让散户们第一次投资心中最痛的十之八九，都是周期的公司。市盈率还有其他问题，就是很容易让人产生错觉，比如说你觉得20倍的市盈率贵不贵？那30倍贵不贵？那四十倍呢？看上去感觉还可以吧，不算非常贵。但是如果你可以用市盈率的导数来代替的话，也就是20倍的市盈率代表的是什么，就是100除以20，那就是每年百分之五的收益。30倍的市盈率的话，每年的收益者只有百分之三点三了。四十倍的市盈率，每年的收益只有可怜的百分二点五了。相比较，无风险的银行，定期储蓄利率是百分之三，和风险极低的国债率是百分之四点到百分之五之间，还觉得三十倍四十倍的市盈率不贵吗，因为这家公司可是有风险的。本章结束
市盈率（下）
继续来讲市盈率，伟大的股评家们和那些伟大的股市分析师们，发明了另外一个很好很强大的骗钱工具，这样东西就叫做预估市盈率。就说在他们预估该公司明年的净利润，然后用这个天晓得算命或者占卜得出的数字来替代上一年的净利润，然后得出的就是预估市盈率。因为这个净利润明年的净利润是预估的，基本上其实就和占星卜卦差不多，得出的是预估市盈率就做不得数了。那很肯定会有人要问为什么会发明这个预估市盈率？道理其实很简单，为了让市盈率看上去不太贵。让现在这家公司或者这个股市看上去不太贵。比方说：如果是五十倍的市盈率，那你可能会觉得贵的离谱了，因为市盈率的导数是百分之二，每年的收益率只有百分之二。但是如果我们预估明年的净利润可以翻倍的话，那预估市盈率只有二十五倍啦，不算很贵了吧，所以散户们就可以掏钱买这家公司的。
至于说，如果明年的净利润能不能翻倍，那那些股评家们和股市分析师们，他们就不管这个事情，到时候反正翻不了倍你也杀不了他们，对吧。再比如说，如果我预估小熊冰屋，2012年的净利润可以达到七十万，那一千五百万的估值也不算太高，只不过是二十一点四倍的市盈率，不算高，但是如果比起2011年的盈利，那是市盈率就高达三十七点五倍，2010年的话高达六十二点五倍了。当然小熊冰屋能不能在2012年达到七十万的盈利，那这个事情就是另外一个问题了。不管你信不信，反正那些股评家们是相信了。
那小熊说出了这么多，是不是市盈率一无是处？那当然不是，任何一个量化的指标，它本身其实并没有错，只是我们使用不当才会得到错误的结果。市盈率其实有其作用的，首先它可以让我们非常快速的看到一家公司是贵还是便宜，用市盈率来判断总比直接看股价来判断要强吧。因为我经常还是会看到有人跟我说，这张公司股价才两块钱很便宜，那家公司的股价一百元太贵了。其次市盈率可能不是一个很好的正向指标，但确实是一个很好的反向指标。什么叫反向指标的就是说虽然市盈率不是很方便用来判断一家公司很便宜，但是它可以用来判断一家公司很贵，比如说三十倍以上的市盈率这样的公司一般就是热门股了，对小熊来说就是太贵，所以我们可以很轻易的知道这家公司很贵，市盈率还有其他用处，就看我们怎么用好，本章结束。
市净率
下面来谈谈市净率，市净率是一个不太常用的指标，很多人不会用到它，但其实市净率是一个比较有效的指标。很多人不会考虑使用市净率来估值，理由是千奇百怪，其实市净率一点都不麻烦。你把该公司的总市值除以该公司上一年度的净资产也也就是股东权益，就可以得出市净率。我们拿小熊用来做例子，2010年的净资产也就是股东权益为一百三十八千元，如果总市值是一千三百八十千元的话，那就是十倍的市净率。很容易的计算方法，当然如果单独计算市净率，并不能说明什么问题，因为有不同的公司有不同的盈利能力，所以也会有不同的市净率。一般来说一家公司的盈利能力越强，市场给出的总市值会越高，那他的市净率也就越大。
下面我们来介绍格雷厄姆的净净估值法。首先介绍下格雷厄姆，巴菲特的老师，就是伟大的价值投资开山祖师，他写了著名的《证券分析》，开创了价值投资和证券分析这个行业。他当初发明了一个估值方法叫做净净估值法，当然中国翻译过来有各种不同的名称，比如说有的叫格雷厄姆估值法，有的叫净流动资产估值法等等，这当然所说的都是同一个意思。
净净估值法的意思就是把一家公司的流动资产减去它所有的负债，得到的值，如果大于它当前的市值的话，那这家公司就值得买入。这种估值方法背后的逻辑非常简单，小熊上一课讲过，一家公司的流动资产就是这家公司在一年内可以变现的所有的资产，如果减去他所有的负债等于他的市值的话，那就是说这家公司所有的固定资产（地皮啊，厂房啊设备啊，等等等等），这些都是免费赠送给各位投资者，所以说格雷厄姆认为这样的公司就是便宜的公司。通过格雷厄姆的计算方法的话，我们可以看出小熊冰屋的净净估值法，他的可接受市值是二十四万九，当然净净估值法，找到的公司话有其自身的问题，一般来说你能够在市场上找到这么便宜的公司，很有可能这样公司是一家不赚钱的公司，或者说是亏钱的公司。如果说你这家公司每年都在亏钱的话，投资时候，比如今年买入这家公司流动资产，很有可能被管理层过了几年之后就会损的差不多了，到时候这个可接受的市值就反而会更低了，所以说格雷厄姆给出的这种净净估值法是一种广义的量化投资方法，它是针对一批符合净净估值法的公司。格雷厄姆说过一次性地持有三十家，这种公司，然后持有时间为一年，就能有不错的回报。因为这三十家公司当中有一两家四五家或者六七家有可能亏损甚至倒闭，但是在这当中，只要有一半的公司生存的不错，走出阴影，然后开始赚钱的话就能获得很好的回报。这一个总的投资而言，你的回报就还不错。
为什么现在格雷厄姆的净净估值法已经很少有人使用的呢？原因很简单，就是因为这个方法已经人尽皆知了，你很难再找到这样便宜的公司，如果短期内出现了一两家这种公司的话，就会大量投资者涌入买进，把这家公司的市值抬高，然后会在很短时间内，一两周甚至一两天之内，这家公司不再符合净净估值法，所以说，要像格雷厄姆说的那样，找到三十家这种公司持有一年的话，对于现在的股市几乎就是不可能。市净率，现在投资使用的越来越少了，主要是因为随着产业的升级，很多公司的盈利对于公司其本身的有形资产依赖越来越多，想想看，现在的可口可乐、亚马逊、微软等等公司，有多少是依赖本公司的固定资产和有形资产呢，对于这些公司来说，知识产权，人力资源和商誉才是他们自己真正的财产，而这些很难在净资产和市净率里面被充分地反映出来，但是市净率有其固有的作用，我们到最后一页的时候，讲到小熊值的时候，结合小熊值，市净率就可以发挥它的作用。本章结束。
