今天继续分享读书《行稳致远：价值投资的底层逻辑》，前面分享了两篇关于投资理论的内容，今天正式进入实战部分。
想要通过投资赚钱，最重要的就是构建自己的投资体系。如果没有投资体系，赚钱时就会不知道为何赚，亏钱时也不知为何会亏。只有构建了自己的投资体系，我们才能在自己的认知内不断改进和优化，逐步积累优势，从而提升自己的投资能力和获胜概率。
那么，构建自己投资体系的第一步是什么呢？
了解护城河。
何为护城河？巴菲特曾经说过：“投资的关键在于确定一家公司的竞争优势，更重要的是，确定这种优势是可以持续存在的”。一家公司这种可持续存在的竞争优势，就是它的护城河。
护城河具体包括哪些？以下是常见的六种护城河：
1.品牌优势护城河
这是最常见、也最为我们所熟知的一种。比如：空调行业的格力、美的、海尔等；奶制品行业的伊利、蒙牛等。行业集中到了一定程度，通常会出现大众耳熟能详的知名品牌。
然而，有知名品牌并不等于拥有“品牌优势护城河”。是否有品牌优势护城河，关键得看企业的品牌能够给企业带来定价能力——与竞争对手相比，企业的产品能获得多少溢价。
同时，我们还要关注企业为维持品牌所付出的成本投入。比如：奶制品行业，竞争激烈，为了维持品牌的高知名度，伊利和蒙牛每年要投入巨额广告费用，这在一定程度上侵蚀了利润。又如：某些品牌虽有定价优势，但管理团队却很糟糕，也会导致成本上升、利润下降。
小结：品牌优势护城河的核心在于“高定价权”，且这一优势不能被高成本抵消。
2.行业准入护城河
这类护城河主要依靠政府颁发的特许经营权、牌照或政策限制，形成行业准入壁垒，使竞争对手难以进入市场。拥有行业准入优势的企业，天然就少了竞争对手。
典型行业包括：金融行业，需严格的金融牌照；公用事业行业，依赖政府规划和审批；烟草、博彩等特定受管制的行业，政策准入门槛高。
这类护城河稳定性较强，但也需注意可能存在的行业价格管制风险，以及政策变化（如：牌照放开或监管调整等）带来的影响。
小结：行业准入护城河是一把双刃剑，优势与风险并存。
3.成本优势护城河
指的是企业能够以低于竞争对手的成本提供产品或服务，从而在价格竞争中占据有利地位。成本优势可能来源于：产品工艺技术优势、地理位置优势、规模效应、运营效率、网络效应协同等。
这类护城河常见于制造业、零售业、物流业和大宗商品行业，行业对成本敏感度高。例如：规模效应：可口可乐通过全球生产规模降低饮料成本；沃尔玛凭借庞大的销售网络和采购量获得供应链优势，从而实现产品低价；网络效应协同：美团、拼多多通过用户规模降低了其获客和运营成本。
这类护城河需格外注意：企业的低成本能力是否容易被模仿，是否可能被技术突破或新进入者颠覆。
小结：成本优势护城河的核心是用 “低价” 让对手无利可图。
4.转换成本护城河。
指客户从一个产品或服务转换到另一个时，所面临的经济的、时间或心理上的成本或障碍。高转换成本能有效降低客户流失率，为企业带来稳定的现金流。
典型例子是我们熟知的微信，其强大的社交关系链的锁定、深度整合服务功能，让我们很难迁移使用其他软件。因为我们在微信里积累了庞大的社交网络，如：同事、朋友、客户等等，更换平台代价极高。
小结：转换成本护城河的本质是锁定用户，使其难以离开。
5.网络效应护城河
指产品或服务随用户数量增加而变得更有价值，从而形成“越多人用越好用，越好用越多人用”的良性循环。
典型例子如：当前很火爆的短视频平台（抖音、快手、视频号等），用户越多，创作者的变现能力就越强，就会有更多人来参与创作，平台内容越丰富多样，又会吸引更多用户使用。因此，推动了平台的良性循环发展。
小结：网络效应护城河的关键在于正向循环增强，用户规模本身就是护城河。
6.有效规模护城河
指行业目前正处于一个均衡的状态：现有企业能够获得稳定利润（“过得美滋滋”），而新竞争者因进入成本高或市场容量有限，难以进入。
这种护城河依赖于市场参与者的理性决策，因此稳定性相对较弱，因为难免有被利益冲昏头脑的进入来打破平衡。
小结：有效规模护城河是一种理性均衡壁垒，但并非不可突破。
除了以上常见的6类护城河外，书中还提到了专利带来的护城河、领先的技术护城河等。选择优秀企业的第一步：识别其是否具备独特的、可持续的竞争优势，确保其商业模式不易被颠覆。
同时必须认识到：护城河不是一成不变的城墙，而是需要不断加固、拓宽的动态防线。企业的护城河需要持续维护与深化，才能在长期竞争中行稳致远。
好了，今天就分享到这里。下一篇继续：学会构建自己的投资体系之[3]——如何选择优秀的企业。
