作为小散，都想拿几本价值投资的经典反复研读，向牛人请教K线图操作，接着在实践中摸索自己的打法，又赶上一波牛市，赚到人生第一桶金。
想想就很激动，然后被现实啪啪打脸。
骂公司欺诈，监管不严，接着擦干眼泪，继续守着价值投资和定投的信念，坚持越低越买。
结果被深深套入了无底洞。
投资的本质是知识变现，要赚钱，就先要打破自己知识的天花板，最起码要看懂自己要赚的是什么钱。赚钱归根结底有两种，提供价值和零和博弈，股市也不例外。财富很难凭空消失，很多时候它只是在不知不觉中进行了再分配。那么：
到底是谁在股市中赚了钱？
他们又是怎么赚的？
我们先来看看股市的完整生态。其实股市的参与者不单是我们散户和公募私募等各类机构投资者，还有交易所、证券公司、会计师事务所等服务机构，以及上市公司这个真正的主角。
下面就来拆解他们各自的玩法，看他们有没有赚钱，赚的是什么钱。
机构投资者
机构投资者大致分为公募和私募两类，前者面向公众募集资金，包括最常见的公募基金，后者向有钱的企业和高净值个人募资，包括神秘的私募对冲基金。那些最受关注的资本市场明星往往出自机构投资者，比如华夏基金一哥王亚伟，私募一哥徐翔和他的“涨停板敢死队”。
公募基金
先来看公募，大家都认为公募基金靠业绩说话，买公募好比赛马，业绩的本周排名本月排名本年度排名就摆在那里，哪个靠前就买哪个。其实这话对，也不对。公募基金赚的是管理费，而不是业绩报酬，简单来说，它的收入不直接与业绩挂钩。以下是公募基金招募说明书中列出的基金费用：
基金的主要收入来自第1条——管理费。第2-7条都是公募基金运作时产生的必要费用，其中第2条托管费交给登记结算机构和托管机构，第3条交易费用交给券商和交易所，第6条交给会计事务所和律所。我们再来看下管理费的计算方式：
这里写的很清楚，管理费=基金的规模×固定比例（这里是1.5%），跟业绩没有直接关系。所以公募基金的逻辑是，规模就是一切，买的人多了，规模上去了，赚的管理费就多了。而人们一般会买排名靠前的基金，所以需要把业绩做好。
道理是这么个道理，但在实际操作的过程中就会变得tricky。
基金都有对标的基准（比如沪深300指数），你要做的好，必须加大研究，选择跟指数不一样的股票配置。如果这样做了，短期业绩表现很好，让散户赚到了钱，他们反而会有止盈心理，赚到钱便开始赎回出逃；当然大部分情况是业绩不好，那么散户赎回，老板大骂。只有长期表现比较优异的，才能获取一点散户的信任。
但跟那么一大帮优秀的同仁竞争又谈何容易。
所以，公募基金的一个通常做法就是大体根据对标基准和同行的配置来配置基金，让基金的表现在对标基准的上下浮动，不要偏离太多，排名也不会太差，这样规模可以保持稳定，无论基金挣钱亏钱都可以收取管理费，旱涝保收。
规模就是一切，业绩一般，但还是要让散户不赎回，甚至追加投资，怎样才能做到呢？
那就是鼓吹价值投资和定投。
其实这两者本身是比较好的投资理念，只是被行业玩坏了。我们在实践它们的时候，也一定要多看几年基金的历史表现，看它能不能长时间保持良好业绩。
私募基金
私募的门槛比较高，对我们小散来说比较神秘。私募的盈利方式与公募基金有很大的不同，分为管理费和业绩报酬两部分。业界流行“2-20”规则，收取规模的2%作为管理费，同时再收取超过业绩基准部分的20%作为业绩报酬。一个规模100亿，业绩基准为8%的私募基金，如果当年达到了30%的收益率，他们便可以收取100×2%=2亿作为管理费，同时又100亿×（30%-8%）×20%分成比例=4.4亿作为业绩报酬。
因此，私募才是凭业绩说话。
私募为了提升业绩，绞尽脑汁发展了很多不同的策略。我们再来细看下这些策略赚的是什么钱。
在股市最初的野蛮发展时期，市场机制还不完善，监管不够到位，手握重金的投资者可以通过操纵市场做庄、获得内幕消息来谋取暴利。华尔街的技术分析大师利弗莫尔、327国债博弈中的赢家、敢死队队长徐翔都是其中的佼佼者。本质上，他们赚的是零和博弈的钱，在他们财富故事的背后有无数默默离场的失意者。可讽刺的是，这些胜利者最终都没落得好下场，人性使他们越赌越大，但运气不可能每次都站在他们这边。
当市场趋于理性，监管逐渐到位，价值投资开始兴起并流行至今。其中的杰出代表就是巴菲特，他的伯克希尔哈撒韦可以看成是一家公开上市的私募基金。巴菲特赚的是公司成长的钱，但他能够在众多价值投资者中脱颖而出，除了优秀的搭档和搭上美国经济的顺风车之外，最重要的是他有比别人更多的内部信息优势和廉价的资金成本。有兴趣的可以看我的回答：
为什么沃伦·巴菲特的投资方法看似简单，操作起来却十分困难？www.zhihu.com
当价值投资理论深入人心，市场上投资者更加成熟后，简单的基本面分析已经不能获取超额收益。这时候拼的就是比别人反应更快，信息渠道更多，于是，量化基金便兴起了。
他们雇佣最聪明的数学物理博士搭建模型，依靠捕捉市场上的每一个消息来快速盈利，为了几毫秒的交易速度领先不惜花费重金租用交易所附近的办公室，搭建昂贵的信息基础设施。同时，为了更快获取更全面的信息，他们往往另辟蹊径。很多对冲基金甚至发射了自己的卫星，通过获取超市的停车数据分析消费者信心，通过工厂附近的红外线热度数据分析经济的走势。
本质上，大部分量化基金赚的还是博弈的钱，依靠比对手更高效信息处理能力来获取更高的收益。
这里要提一个特别的投资大师——索罗斯，作为一名宏观投资者，他的交易对手往往是各国政府、央行这些最具权势的大玩家。东南亚金融危机、狙击英镑这些成功的案例让他名声大振的同时，也引来了无数非议。索罗斯极少参加金融同业聚会，他有一套完整的哲学体系，并热衷于跟各国的文化学者打交道，了解不同文化的背后逻辑。同时，他是犹太人的典型代表，在各国政商界有着广泛的人脉，这也成了他与那些大玩家掰手腕的资本。
索罗斯赚的钱比较血腥，他有一套自洽的逻辑和使命感，他的出发点是，如果有些不好的事物需要被自然淘汰，那他不介意成为加速这一过程的人，并从中牟利。
所以私募的世界是一个残忍的斗兽场，大部分私募都活不过3年，能活的好的，都具有超强的博弈能力，而这又来自于技术、人脉、信息等各个方面。
散户
散户大致可以分为两类，一类是有一定资金实力，把股票投资作为主要经济来源的牛散；以及大多数把闲钱放入股市，期望挣点外快的佛系小散。牛散有一定的信息优势，一般也形成了自己的交易风格，但往往有种一把梭的冲动，因为他们的第一桶金很可能是这么来的。他们喜欢对个别他们认为把握较大的机会下重注，甚至通过民间借贷、场外配资加杠杆。
赢了会所嫩模，输了下海种田，这很币圈，也很鞋圈。
但这样做的容错率很低，一旦失手，经常会把前面的清零。而且在媒体的鼓吹下，往往存在幸存者偏差，成功案例被放大，无数加杠杆爆仓后妻离子散，甚至走投无路的例子没被看到，其惨状不亚于片P2P暴雷。
小散一般是凭感觉，或者听别人推荐作了投资。大部分人亏损，小部分人略有盈利。
其实不管牛散还是小散，大部分散户都不知道自己赚的是什么钱，也没赚到钱。他们以为赚钱是由于自己对于某几个票的价值投资，或是不知道已经经过几道手的”内幕消息“，或是赌对了国家政策，其实大部分人赚的还是市场波动的钱，正好逢低买入罢了。
也就是我们所说的运气。
交易所
交易所的主要收入来源就是散户和机构的交易费用。跟赌场一样，这也是个稳赚不赔的生意。它的真正竞争力来自准入门槛和合法性，跟赌场的牌照也是一回事，开场子的事普通人当然玩不了。由于大陆的交易所都是国企事业单位，我们没办法看到它们的财务情况，就来看一下上市的港交所的财务数据，并把它和金沙赌场作个对比。
可以看到，港交所和赌场的净利率和ROE都超过了25%，妥妥的暴利生意，港交所的净利率甚至还远超金沙。我们再来看下港交所的业务构成。
港交所的收入主要来自各类产品的经纪业务，以及结算业务。在大陆，结算业务主要由中国登记结算公司承担，回想一下，之前公募基金费用的第2项便是登记结算业务。这项看似琐碎不起眼的业务也贡献了巨大的利润。
证券公司
下面来讲讲在资本市场长袖善舞的证券公司，在国外，它们就是略带神秘和逼格的投资银行。先来看下龙头券商中信证券的业务构成：
在五大类业务中，经纪业务是最稳定的收入，它包含两部分：一个是证券公司向投资者收的交易手续费，旱涝保收，交易越频繁，获利越多。对于机构投资者，证券公司还提供研究服务，由此收取更高的手续费；一个是证券公司提供的配资服务，包括“融资融券”和“股票质押”，把钱借给散户炒股，借给公司运作，并收取高额的利息。投行业务本质上是个融资服务，帮公司上市或者发债，在融资额中抽取一定百分比作为报酬。资产管理业务跟公募基金类似，以收管理费为主。证券投资业务是证券公司用自己的钱做投资，赚取收益。
证券公司的业务看似复杂，但本质上它们就是资本市场的中介，赚取无风险的中介费用，也进行一些风险可控的投资。
上市公司
上市公司的逻辑非常简单，就是向投资者融资，并给予回报：用分红给我们股票投资者分享成长的收益，用利息回馈债券投资者。如果回报＞募资额，那么可以认为是对投资者产生了贡献。
那么，实际情况是怎样的呢？
我们可以看到，分红募资比超过100%的公司只占16%。也就是说，到目前为止，大部分公司累计分红的钱远远不及收到的募资额。这中间的差价一部分拿去用于公司经营，一部分恐怕已经进了实际控制人的腰包。尽管公司还会继续分红，但分红的效率远远赶不上募资的节奏。
会计师事务所和律师事务所
按照法律规定，上市公司必须定期由第三方提供客观的审计报告和法律意见书，所以会计师事务所和律所可以看成是资本市场的守门员，他们也会根据自身专业提供相关的咨询服务。
然而，他们的费用都是上市公司支付的。
这是一笔不菲的费用。拿钱手软，如果揭了金主爸爸的太多疮疤，那下次还会有谁来请自己审计，还怎么赚钱。所以，它们和上市公司联手作假的新闻也屡见不鲜，前有美国安然事件，后有瑞华事务所经手的无数造假案例，甚至虚增了百亿的利润。
看了完整的bigger picture之后，我们就知道股市里的钱到底被谁赚走了。
如果你能成为一个优秀的公募基金经理，成为一个帮公司成功融资的投行家，或是一个律师事务所或者会计师事务所的合伙人，那么，指望着股市发家是靠谱的。如果你有高于常人的信息优势和行业洞察，进入私募行业搏杀，发家也是有希望的。但作为散户，进行人云亦云的投资、频繁调仓的操作，那长远来看，大概率是被上市公司和机构投资者收割，也给证券公司贡献了交易佣金。
理性的人不会指望通过买彩票发财，幻想一夜暴富的散户往往一地鸡毛。
那么我们散户有什么靠谱的方法分享资本市场的果实呢？其实股神巴菲特已经指出了出路，对于大部分个人投资者来说，最靠谱的就是投资基金，特别是指数基金，管理费极低，也能抓住经济发展的红利。
