书籍作者：[美] 克雷沙·G·帕利普

【Ⅰ】 企业经营策略

① 分析框架

本书主要是针对管理者而写的，书籍的主要内容也围绕公司的经营管理活动(分析与决策)，包括① 经营策略分析（分析企业状况及竞争战略）；② 会计分析（考察会计规则和惯例）；③ 财务分析（运用财务比率及现金流量衡量公司）；④ 预期分析（编制财务报表、估算企业价值）

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② 行业竞争力分析(五力图)

评估一家公司在其所处行业的位置与发展潜力，也就是对一家公司进行行业分析时，五力图（Five Forces Model）模型能起到很大的作用。行业分析的五种因素可以分为a)分析“行业内部的竞争状态”与b)评估“购买方的谈判能力和供货方的议价能力”两大类，见下图。

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a) 分析“行业内部的竞争状态”

可以称之为行业内部环境分析，一家新的公司进入一个行业，你首先需要了解行业内部现有企业的结构及运营状态，其次需要清楚进入此行业需要突破的行业壁垒，最后需要清楚你的产品或服务在这个行业所处的位置和竞争优势。

b) 评估“购买方的谈判能力和供货方的议价能力”

可以称之为行业外部环境分析，一家公司的外部连接的主要是供方与买方，所以外部分析，主要分析公司对供方与买方所占的主动性的多少，在财务上具体表现为“议价能力”。

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③ 竞争策略分析

一家企业要想持久、永续的经营下去，其必须不断地取得一定的竞争优势，若想取得这种优势，最主要有两种可行的策略，这两种策略可以单独应用，也可以混合应用。

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a) 成本领先

成本领先的重点在于降低成本，以取得最大的效率。在以基本产品与服务充当商品的行业，成本领先可能是获得优良业绩的唯一出路。

b) 追求差异

追求差异采用对消费者高度重视的态度，寻求独一无二的产品或服务特色，以获得最大的效益，也可以称之为效益优先战略。

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④ 如何取得并保持竞争优势

一看企业的基本能力(基本能力是公司所拥有的经济财产)，看企业是否具备实施并保持所选定策略的能力；

二看企业价值链独特性(价值链是指企业将投入转换为产出的经济活动组合)，是否具有优势；

三看竞争对手对他们进行模仿的难易程度。

——————总结——————

一家企业能否从其超出成本的资本部分获取收益，取决于其自身的策略选择：①行业选择，即企业从事某一特定行业或一系列行业；②竞争定位，即企业在其选定的行业中准备与其他企业竞争的方法。

【Ⅱ】 现金流总量分析

① 比率分析

比率分析的重点是分析企业的利润表(纯利润率分析)及资产负债表(资产周转率或财务杠杆作用)。

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可持续增长比率=资本收益率x(1-股利支付比率)

其中，股利支付比率=支付股利现金/纯收入

② 现金流量分析

我们可以通过现金流量表进行分析，得到以下问题的答案：

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以下为现金流量分析的具体步骤与分析内容：

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【Ⅲ】 折现现金流分析

这本书是美国作者，翻译过来的时候折现现金流估值写的太深奥、难懂了，我看了几本书之后才逐渐明白了这种估值的技巧与方式：

① 计算自由现金流量

以当前的财务报表为基础，计算当前的自由现金流量。自由现金流，是企业经营活动流入现金净额，减去维持现有生意运转必需的现金投入。

② 将未来的每年的自由现金流量折现

T+1年的自由现金流量=T年的自由现金流量 x 投资收益率

T年的自由现金流量=T+1年的自由现金流量 / （1 + 折现率）

将未来的钱折算成今天的价值，就是折现。

③ 计算企业的永续价值

永续价值=自由现金流量 / (折现率 - 预测的现金流稳定增长率)

④ 汇总企业总值

企业总值=Σ每年的自由现金流量折现+永续价值折现

评估出企业价值，投资者可以在市场价格低于企业价值时买入，以获取高于折现率的回报。

⑤ 一个栗子

例如，假设现在是年初，我们预计某企业今年底可产生自由现金流10 亿元，预计5年内自由现金流的年增长为15%，其后能保持3%的永续增长。若折现率取值10%，企业价值如表5-1所示。(本例来自于《手把手教你读财报》)

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这里举个生活中的例子说明： 要理解现金折现估值法就要先清楚自由现金流量与折现的概念。对个人来说，每年的 年度结余＝年度收入—年度支出，相对企业来说，个人的年度结余就是个人的自由现 金流量。折现就类似于反向通货膨胀(通货紧缩)。 

上面的例子可以改成这么一个问题：假设现在是年初，我们预计你今年底可产生结余 资金10 W元，预计5年内每年结余的年增长为15%，其后能保持3%的永续增长。若通货紧缩率取值10%，请估算你当前价值？ 永续价值的计算和股利折现计算方法类似： 增长型公司股利估值 P=D/(K-g) 其中，P为当前股票价格，D为当前股利率，K为必要报酬率，g为增长率。将上式两端 都乘以股票数量，P就变为公司的市值，D就变为公司的利润，这么就和永续价值的计算公式统一起来了。

⑥ 应用范围

因为现金流折现模型的假设就是自由现金流能持续稳定地增长，因此：

当投资能产生稳定的自由现金流或产生以固定比率增长的自由现金流时，现金流折现分析能最好地发挥作用。

【Ⅳ】 资信分析及企业财务分析

进行放贷时，债权人需要对贷方进行资信分析，以分析放贷风险：

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当然，对一家企业的资信分析也可以参考专业债券评级机构（如标准普尔公司）对上市公司的信用评级。

企业通常为有限责任公司，最大地危机就是破产。对于破产，有以下预测方式：

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以下有另外一个精度更高地预测破产及危机好转的指标：

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附件：《经营分析与评价：有效利用财务报表》读书思维导图

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END：《经营分析与评价：有效利用财务报表》于2018年10月18日读完，2018-10-22凌晨写读书总结。