知识点一：企业如何获得自由现金流？
1、对企业来讲，向银行贷款、出售会员费和礼品卡、延迟支付货款等方法，都无法获得自由现金流。只有主营业务的净利润，才是最健康的自由现金流来源。
2、企业想把主营业务获得的净利润，变成自由现金流，还需要跨过两条大河，一条叫应收账款，一条叫追加投资。
3、苹果、谷歌和微软这三家公司的核心业务，20年都没有什么改变。这些企业不是不创新，而是一直在维护好自己基本盘的前提下创新。
一个企业获得现金流的方式有很多种。从银行贷款，要求买方支付定金，吸纳会员的会费，销售购物券，都是企业常用的方法。但是，这些方法很多是以损害未来利益为代价的，不算自由现金流。为什么呢？
为什么下列现金流不算自由现金流？
从银行贷款自不消说，出售会员费和礼品卡其实都是先把一笔钱收进来，再慢慢通过折扣的方式还给顾客。比如亚马逊和好市多的会员费，每年从60、70美元到100多美元不等。由于他们的会员众多，一年一次性就能收上几十亿美元。但是，他们后面要给顾客提供的折扣，要远比收的年费多。
比如好市多的高端会员，每年的年费120美元，比普通会员多付60美元的会费，但是作为高端会员每年拿回来的现金折扣至少两三百美元，多的时候能上千。
类似的情况也发生在信用卡行业，一些高端信用卡，比如运通公司的百夫长卡，大通银行的蓝宝石卡等等，每年的年费不菲，但如果你把它们提供的好处都享受一遍，对方给你的钱远超过你付出的年费。
那么，这些企业为什么要先通过会员或者其他的方式收一笔钱，再慢慢还给顾客呢？因为收上来的钱是账上马上就能见到的现金流，而付出的钱要么算是促销的费用，要么很多人实际上是不会花掉的。
比如高端信用卡的用户，几乎没有人能够说出卡中都包含什么优惠，更不要说花它们了。每当到企业经营不景气时，很多面对消费者的企业会推销礼品卡，或者通过打折的方式让消费者提前充值，这些都是为了增加现金流。
大家不要小看礼品卡，它在北美（主要是美国和加拿大）的市场规模相当大。根据信用评级公司credence的报告，2022年北美礼品卡市场的估值达到3900亿美元，超过谷歌的营业额。而且它还以每年10%以上的速度递增，到2030年会达到近9000亿美元。
如果是做企业级市场的企业，当然就无法通过会员费和礼品卡获得现金流了，但它们有另一个办法，就是延迟支付货款，利用下家的钱来解决资金周转的问题。
比如建筑队给房地产公司完成了工程施工，而后者没有马上支付现金，给了对方一张商业票据，也就是媒体中讲的“商票”，让对方三个月后凭商票来拿钱，这样它就相当于挪用了对方的现金三个月。当然，商票需要付利息，这是它的发行方获得现金的成本。商票在中国的房地产企业中被普遍使用，这是因为那些企业都缺乏现金。
当然，给对方商票的企业还算是按照规矩办事，很多企业干脆直接拖欠货款或者工程款。这不仅会让下家蒙受损失，还会提高商业的成本，最终使整个经济体出问题。
你如果对各种经济数据比较上心，会发现一个现象。美国广义货币的供应量相比GDP，其实比世界上大部分经济体都低。换句话说，世界上大部分经济体印钱比美国更多。不过，那些经济体并没有出现高通胀的情况，这是为什么呢？
因为美国企业几乎不会拖欠货款，货币流动快，其他经济体做不到，看似发行了很多货币，钱全压着不流动，短期内抑制了通胀。但这种低效的资金周转增加了运营成本，同样是产生1万亿的GDP，如果资金一年周转4次和周转两次，所需要的货币供应量当然是不一样的。如果一个经济体不拖欠货款，它经济运营的成本就低，否则就高。
总结一下，所有的企业都在想尽办法考虑如何增加现金流，但是很多做法其实是损害长期利益的。这么获得的现金流，其实都不算是自由现金流。当然，这也是无奈之举，但凡一家企业能做到日进斗金，也就不需要想尽各种方法去获得短期的现金流了。
对企业来讲，最健康的获得自由现金流的办法，就是通过主营业务的净利润来取得。为什么强调是主营业务的净利润呢？如果一家企业通过融资或者上市获得了一笔存款，然后每年能得到一些利息，这也是营收利润，但不属于主营业务的净利润。以共享单车公司为例，它们都没有利润可言，因此不可能有自由现金流。
从净利润到自由现金流要跨过哪两条河？
就算一家企业从主营业务获得了净利润，从净利润到自由现金流，这中间还有好几条河要跨过呢。其中最大的两条河，一条叫应收账款，一条叫追加投资。
先说应收账款。很多上游公司有拖欠下游公司钱的习惯，对上游公司来讲，那笔钱就是应付款，而对下游公司来讲，就是应收账款。也就是说，下游公司把东西卖了，却没有收到钱，只是账目上收入的数字增加了。这笔收入可以形成净利润，但是不能形成自由现金流。而把账款变成现金流，这个过程叫做兑现。但是兑现能不能实现，这里面的学问就大了。
在中国有一个专门的职业，就是催债，之所以要催债，就是因为很多企业赖账，导致兑现无法实现。如果100笔交易总有两笔钱收不回来，自由现金流比净利润就少了一大块。如果再考虑到很多账款即使收上来了，也花了一年半载的时间，而在这当中为了获得现金流，企业不得不向银行贷款支付利息，还有催债的差旅费和打官司的成本，那利润和现金流的差异就更大了。
比如你企业的净利润是20%，看上去很高，但是总有2%的钱收不回来，收回来的也拖了一年，你损失了5%的利息，那你的现金流就只剩下销售额的13%了。如果有些合同账款要三年后才能收回，你的自由现金流就近乎为零了。
应收账款不仅仅是对方赖账造成的，也是很多企业为了把短期业绩做得靓丽故意制造出来的。朗讯公司失败的过程，其中一个原因就是在互联网泡沫时代，为了追求短期的利润，把产品卖给当时没付款能力的互联网公司。货是发出去了，账面上也有了利润，但是没收到钱，多了一笔应收账款。等到互联网泡沫破碎，那笔钱就永远没着落了。
再讲讲追加投资。大家如果注意一下各种企业的市盈率，半导体公司和医药大厂，市盈率都很低，只有最近被炒得很高的英伟达除外。这是因为，无论是医药，还是半导体芯片，产品能卖钱的时间都比较短，前者过了专利期收入就近乎为零了，后者因为摩尔定律的作用，两年价格就跌一半。这就逼着他们要不断研发新产品。因此，这两个行业是全世界所有行业中，研发成本占比最高的两个。半导体公司的情况更糟糕，因为制造新一代半导体的生产线成本基本是是4年翻一番，投资越来越高。
无论是药厂还是半导体公司，即便通过成功的产品获得了较高的利润，也必须把它们投入到下一阶段的研发和生产，这样企业才能生存下去，而不至于一个产品之后就关门。从利润上讲，你当前的产品赚钱了，但是必须把赚到的钱连本带利地投入到下一期项目中去。由于投资越来越高，还没有一个明确的终点，实际上你可能永远都走不出黑暗通道。
这就是为什么在中美半导体之争开始之前，华尔街资本市场非常不看好像三星、台积电这样的企业。从2005到2016年，特朗普上台之前，这两家公司的市盈率一直在10倍上下。为什么这么低呢？因为它们看似净利润不少，但却无法转换成自由现金流。当然，后来它们在中美半导体争端中成了香饽饽，突然变得奇货可居，这和商业无关。
苹果、谷歌和微软为何能产生大量自由现金流？
华尔街和巴菲特喜欢的，就是像苹果、谷歌和微软这样有巨大自由现金流的企业。苹果最近几年，每年的自由现金流过千亿美元，谷歌每年的自由现金流也有600亿美元。这两家企业钱多到花不完。
2024年，谷歌一次性的股票回购就高达700亿美元，相当于给股东们派发了3.5%不用上税的分红。谷歌这次回购的规模还不是最大的，2022年苹果公司回购的金额高达1100亿美元。华尔街对这样的企业相当满意。
为什么苹果、谷歌等企业能产生如此之大的自由现金流呢？我们既可以认为它们的商业模式好，也可以认为它们不需要折腾。如果大家看看苹果、谷歌和微软这三家公司的核心业务，20年都没有什么改变。这些企业不是不创新，而是一直在维护好自己基本盘的前提下创新。
很多人抱怨，苹果每一款手机改动不大，这确实不假，但也正是因为改动不大，让它免除了半导体公司几年要追加一次投资的负担。苹果手机18年做下来，累积的改进还是相当明显的。相比之下，国内很多手机厂商每年的改动都挺大的，但是十几年累积下来，并不比苹果更大。
可以说，苹果、谷歌和微软都很幸运，找到了一个可以长期产生现金流的生意。也可以说它们很有远见，把原本需要不停折腾的IT产业做稳定了。当其他企业想折腾，想颠覆现有格局时，它们把那些企业都压住了，让后者按照自己铺的路走。
知识点二：如何实现个人的财富自由？
1、对投行工作来说，无论是基金经理，还是财富管理的经理，只要在两次金融危机中生存下来，就挣得盆满钵满。
2、个人获得财富自由的方式有如下特点：现金流随工作时间增长，利润率高且少需追加投资，具备核心竞争力，且现金流稳定，不受经济周期影响。
个人实现财富自由的路径。
大家如果关注大家族后代子女的职业选择，就会发现有很多选择加入投资银行。至于平民出身的优秀大学毕业生，很多也把投行当作职业的首选。实际上投资银行的饭碗并不好端，前期非常辛苦不说，而且淘汰率极高，那么大家为什么还要挤到这个行业中来呢？
这就是我们讲的那个原因，奋斗十几年，熬过一开始辛苦的阶段，挺过两次经济危机，以后一辈子的道路就很平坦了。
投行里的人是如何挣钱的？
先来看看投行里的人是如何挣钱的。
投行和一般的银行不同，甚至在2008年金融危机之前，它们都算不上是银行，而是替富人和机构管理钱财的投资公司。只是在那次金融危机之后，美国各监管机构怕它们再去做很危险的金融操作，让它们转型为银行，以便很好地规范它。不过，投行的商业模式并没有因此改变，他们并不接受个人中小额的存款，只是拿有钱人和机构的钱投资，并且每年收取不低的服务费，通常在资产的0.5%到2%之间。
不难想象，如果你的团队管理着10亿美元的资产，以1%的管理费计算，那一年也有1000万美元的收入。而这其中的成本是很低的，可能也就两三百万美元，剩下的都是你团队的自由现金流。当然，大部分投行的团队可能管不了这么多钱，但就算管三五亿美元，一年的收入也不菲。而三五亿美元通常十几、二十个客户就能凑够。
如果你管理得好，比如每年为客户挣8%的收益，扣除掉管理费，客户的资产会10年翻一番，而你的管理费也会按比例增加。当然，如果遇到经济危机，很多投行管理的资产会大幅缩水，可能会缩水一半，这个损失由客户承担，基金经理不会因此损失一分钱。当然，遇到这种情况，很多客户会要求拿回资金，很多投行的基金经理们就失去了工作。但是那些被拿回的资金，最终还是要投回到金融市场的，这就便宜了那些在投行中生存下来的人，他们实际上拿到了双倍资金的管理权，将来每年也就收获了双倍的现金流。
经过两次金融危机，无论是基金经理，还是财富管理的经理，只要生存下来，就挣得盆满钵满。而且这种现金流每年是不断的，你甚至不要做什么事情，让客户财富随着股市上涨而增加就好。换句话说，你就是在睡觉，或者在度假，都不断地有现金流进来。
如果这么看，投行的工作是一个旱涝保收，只挣不赔，自由现金流不断的好生意。但是，这样的好事张三看得见，李四肯定也看得见，于是一开始的竞争就很激烈，甚至大家族的富二代们，也要和穷小子们去竞争最底端的岗位，而且能否生存下来要看运气。此外，由于采用了计算机来辅助交易，投行每年招收的人数越来越少，进入投行也就越来越难了。
个人获得财富自由的方式有什么特点？
举投行工作的例子，只是想说明能够让个人获得财富自由的方式有什么特点。
首先，随着你工作的时间越长，现金流要越来越多。
这一点在投行的财富管理都能做到。通常资产都是不断增值的，即使你不做任何事情。而且如果一个人能够在几次危机中生存，肯定管的钱越来越多。今天很多人会有35岁危机，觉得人在职场上过了35岁就没有了竞争力。在投资领域可不是如此，通常是越老越吃香。
和投行类似的行业是美国的医疗行业、律师和会计师行业。在医疗行业，美国采用的是家庭医生和专科医生结合的方式。家庭医生，包括牙医和眼科医生的收入，取决于病人的数量和通货膨胀。当一个新医生刚入行时，他可能病人不足，但是当他工作几年，小有名气后，病人就满了。通常一个家庭，除非搬家，或者因为换工作导致原来的保险改变了，不然很少换家庭医生。
一旦有固定的病人，医生的现金流就不断。
至于专科医生，情况也是类似。因此，虽然美国的医学院特别难进，很多人还是会挤破头考进去，最后成为医生。律师和会计师的情况也大抵如此。
其次，利润率要高，而且最好不要动不动有“追加投资”。
对于投行来讲，交易成本极低，主要的成本就是豪华的办公室和一些招待费，但这在收入中也占不了太高的比例。刚进入投行的人，为了获得客户，需要投入大量的时间、精力甚至金钱，但是一旦建立了自己的信誉后，就不再有这方面的投入了。通常，好的基金经理人都不是劳模，因为在投资领域，交易越频繁，收益越差，好的投资都是几年甚至几十年不做大的改变的。因此，投行没有对“追加投资”的担心。
和投行相比，风险投资和私募基金就不是一劳永逸的买卖了。这两种基金，一轮基金的周期只有7-10年，一轮过后，所有的钱要返还给出资人。也就是说，它们每7-10年要清零一次，新的一轮融资，就是一次巨大的“追加投资”。由于赚的钱被返还给了出资人，它也很难实现指数增长。
这种“追加投资”其实可以类比到个人财富积累上。例如，美国有很多调查，想要找出穷人穷的原因。其中一个普遍现象是，穷人通勤的时间太长，以至于他们既无法好好休息，也无法学习提高。从成本的角度讲，他们挣钱的成本要比富人高很多。成本高，收益低，自然不可能实现财富自由。
再次，无论在哪个行业，要有核心竞争力。
在投行，能否扛过两次金融危机，靠的是平时的投资回报和风险控制的本领，这是在投行混最重要的竞争力。这件事说起来容易，做起来非常难。通常，一个基金经理有了两三年不错的回报，就会觉得自己了不起，就会进行风险更高的操作或者投资配比，然后就会在金融危机中死掉。
虽然这件事不断在发生，但是人类就是难以克服自身贪婪的毛病。投资成败其实是看人性，就是这个道理。投资的技术并不难掌握，但是克服人性的弱点，很多人一辈子做不到，于是就被淘汰了。因此，能够在投行熬过两次以上金融危机的人，从人性上讲都比较适合做投资。
关于贪婪。不仅是投资人，很多企业家也因为自己的贪婪把好好的企业搞垮掉。不论社会如何发展，大家的教育程度如何高，这件事总是不断地发生，没有例外。每个人都渴望自由。只可惜外在被他人施加的锁链易除，心中自己加上去的枷锁难除。
不仅在投行需要核心竞争力，在其他领域也是如此。作为医生，给人看病总是看不好，就很难树立口碑，那么就不可能有稳定的病人来源。作为律师，如果打官司总是输，或者写的专利文件漏洞百出，那也很快会被淘汰。
最后，有稳定现金流的工作，大多和经济周期无关。
大部分专业人士，收入都和经济周期无关。投行虽然收入和经济周期关系较大，但是从长期来看，有灾年也有丰年，而且熬过了灾年收益会更好。至少今天还不会有发生一次金融危机后整个行业消失的情况。
缺乏稳定现金流的工作，很多和经济周期有关，更糟糕的是，常常经济恢复了，那些工作却永远不会再回来了。比如科技行业就是如此。大家不妨看看今天用的科技产品和十年前的有多大差别，靠十年前技术吃饭的人，今天要么重新学习上岗，要么就永远离开了那个行业。
小结
先介绍了什么是财富自由。实际上是自由现金流远远大于花销，不为钱发愁，最好财富还能不断增加。要做到这一点，光有纸面上的财富，难以变现的固定资产，总收入高，甚至有利润都是不够的。要不断有现金流进来，而且这些现金还不需要用于“追加投资”。
最后，要实现个人的财富自由，就要确保自己有核心竞争力，所做的事情会随着时间的增加越来越值钱，少受经济周期的影响。大家最容易忽略的，就是“追加投资”部分，它会吃光收入和利润，让大家最终白忙活一场。
