期权以小赚大4个月赚40倍

分类： 期权进阶

李珮芹用7.5万元，4个月赚40倍

波段行情发财术，选择权以小赚大数十倍

文/周伟康

今年(2003)以来，行情不小，靠选择权致富的还真不少，但短短四个月内用7.5万元滚到300多万元，这种40倍的报酬，除了天时地利外，还是需要良好的策略才能赚得到。用小钱致富，是每个市井小民的梦想，过去或许难如登天，但自从选择权出现后，提供了小钱致富的可能性。

李佩芹（化名）就是一个好例子，今年5月下旬大盘位于4300～4400的时候，她以7.5万元为本钱，买进20口履约价为4400与4500的买权，陆续将获利转加码价外一档的买权，到6月19日以5048点结算时，已经成长为150多万元，报酬率超过20倍。

6月之后的行情涨幅虽然渐缓，但多头波段力道仍持续，已经掌握选择权投资诀窍的李佩芹，继续沿用其成功的模式，截至10月底，当初7.5万元的本钱，已经如滚雪球般变成300多万元。

‧ 选择权容易把小钱滚大

为何今年这一波能赚的如此精彩？

曾于1994～1998年在国内某大投信公司担任研究员的李佩芹表示，趋势判断准确是先决条件。在投信的训练本来就是先研判趋势，然后在多头行情来临时买进与紧抱多头部位。今年SARS这种非经济因素的利空，她就预期只要止跌就是买点，18元的友达（2409）她就买了不少，预计要抱到多头市场结束，跌破季均线才会获利了结。

选择权因为每个月都会到期，策略上自然要有所调整。李佩芹选择权投资的起步，颇值得初学者参考，刚开始她也只打算用7.5万元练习，恰好是一口大台指的保证金。但李佩芹表示选择权可以把最大损失锁定在7.5万元，比较不会像期货操作般容易患得患失。

她进一步强调说：「一开始资金不宜过大，以免因选择权损失有限而掉以轻心，其实只要做对方向，并掌握操作诀窍，选择权赚钱是很快的，不愁没有本钱再去钱滚钱」。

‧ 每月限定本金上限，三星期分批进场

李佩芹以自己为例，5月底刚开始因金额不多，她看准时机一次全押，赚了3～5倍就获利平仓，当她发现每次回档5日均线都没破，就警觉到这波多头十分强劲，应该不止2、300点的行情，可能会有千点行情。

因此调整策略，每上涨100点，即将获利已达三倍的价内选择权卖出，再买进价外一档或两档的买权，例如大盘从4500涨过4600时，她即卖掉4400的买权，同时买进4700或4800的买权，除维持原有的持有口数外，可以再增加口数提高报酬率。6月结算后，她靠选择权已获利150万元了，就将100万元先存起来，留下的钱才继续操作选择权。

此时本钱多了，玩法也有所不同，她一个月准备30万 元本钱，分成三部分，分三星期、每星期找时机进场。由于她心中已预先拟好该月分的区间上、下位置，当第一个星期盘势续强时，她就会进场试单建立基本部位。 但若是不涨反跌，跌到她心目中的区间下缘时，她也会进场布局，不过该星期的配额用完即打住。李佩芹认为，选择权有时间价值耗损的问题，如果一开始就把本钱 用光了，会导致后面两星期选择权权利金较便宜时，没有本钱摊平。

统一期货营业部副理谢佩玲就很佩服李佩芹的资金管理哲学，因为大部分投资人都是凭感觉决定下单部位，也缺乏适当的获利锁住机制，赚钱时往往想拗更大，像玩梭哈一样，中间虽然赚了不少，往往最 后赔了 夫人又折兵。

‧ 设定结算目标，决定进场履约价

适 度摊平与拼结算价，也是李佩芹成为选择权赢家的两大关键。她认为多头行情下，台期指结算以拉高结算的机率较大，因此前三星期是分批布局时点，当大盘急跌时 大部分持有多单的散户忙着停损，她却可以好整以暇的慢慢吃货，因为她赌的是结算结果。至于摊平的技巧，则是日线出现不再破底的止跌迹象，才开始进行摊平。

何谓结算价？

台湾期指市场每月第三个星期三是当月合约的最后交易日，次营业日即为结算日，期交所会採取结算日的加权指数开盘后15分钟，依其公式计算出结算价，所有尚未平仓的合约依此价位结算损益。读者或许会问，万一遇到盘整盘，抱到结算不是也会亏损吗？这问题笔者当然也向李佩芹请教了，她坦诚9月分合约结算价5744，确实被咬了一口，不过因为资金是分月限额使用，单月亏损对整个波段获利不致有大影响。但随着指数愈来愈高，向上6198、6484的压力重重，区间盘整的机率也愈来愈大，所以现在她进场的履约价挑选也愈严格。

例如她预测11月20日结算有机会挑战6200点，如果履约价6100的买权权利金为110点，结算时需超过6210才能获利，就不太值得投资。但若是大盘回测5900，价外一档履约价6000的买权权利金降至100点以内，结算价超过6100即可获利，超过6200就能有倍数获利，自然比较划算。

何谓价外一档履约价？

如果现在加权指数为6030点，最接近6030点的百位整数履约价即为6000点，称之为价平。

对选择权买权（call）而言，高出一档（100点）的履约价6100，即为价外一档，同理6200即为价外二档。

但对选择权卖权（put）而言，价外一档指的是5900点。

李佩芹累积财富的5大成功关键

1.设定最大损失上限7.5万元

2.趋势研判偏多，以买进买权单向操作

3.波段行情展开，获利了结价内，加码买价外一档选择权

4.每月设定最大投资上限，不同时间点分批布局

5.善用选择权亏损有限特性，逢低敢买

用选择权赚千万财富的成功心法：

帆船要能跑的快，除了有张好帆之外，还需要足够的风势。要靠选择权赚到钜额财富，首先一定要有波段行情，否则再好的技巧，也只能小获利。就现阶段而言，大盘已经涨过2000点，要期待能再赚数十倍的大行情，可能要等到明年。

事实上，不论是涨或是跌，每年起码会有1～2次千点以上的波动空间，就怕起风时，投资人来不及张帆。

选择权的操作心法其实与期货大同小异，这裡针对当前的盘势，补充选择权操作的务实建议：

‧ 心法1：认清当前盘势的位置

2000点的大波段行情已届强弩之末，出现300点以上较大幅度回档的机率愈来愈大，不过多头才开始半年，回档整理后再涨个500点以上的中波段，是就目前资讯所作的最有可能预期。如果能掌握住这个波段，选择权要赚个5、6倍应不是难事。

‧ 心法2：儘可能做单边

现在是多头，但回档300～500点的行情要不要赚？

说 实在话，这种钱是高手、老手赚的，他们反应快，随时能表演紧急刹车回转的特技。一般人手中有空单，心态难免希望愈跌愈多，不过当多头趋势力量开始发威时， 往往错失建立多单的好时机。现在大方向仍属多方占优势，回档时就空手吧，视为能再次买到便宜货的好机会。让自己的心态像守株待兔的猎人，耐心等待重要均线 发挥支撑效力，以及起涨讯号的出现。

‧ 心法3：不急着获利

职业球员打棒球，不是试图把任何球路打出安打，而是等待最「呷意」的球出现，给对方投手致命一击。同样的，选择权有时间价值耗损的问题，就算大盘不涨或小涨，投资人仍可能全军覆没，所以不必每天都想如何从当天盘势中获利，等待你最有把握打出安打的好球吧！

‧ 心法4：不急着想赚大钱

愈急着想赚大钱的人，愈容易赔大钱，虽然以打造千万财富为目标，但目光望远，仍需从小处着手。既然眼前没有千点大行情，但若能从200～300点的小波段中，靠选择权赚取50％以上的报酬率，实属难能可贵，也是好的开始。一方面累积实战经验，另一方面也为明年的千点行情，多预备些子弹。

‧ 心法5：找出最有自信的武器

相信大家都学了不少指标或均线的用法，但哪一个是让你最有信心的进出依据？什么的讯号，让你最有把握掌握波段行情？找出属于你自己的答桉，你才有可能在讯号出现时，毫不犹疑的买进卖出。

期货的交易人.往往只着重在行情的研判.却忽略了穫利的两个重点-严设停损.与交易统计的分析.这一套『全球期胜王』除了可交易全球重要期货商品外，其内建功能由期货3年年获利500%，创连续13个月获利的交易员所设计出来的交易模组演变而成，举凡自动整户智慧停利停损单.移动式停损.快速加减按键下单等等..都是操作不可或缺的利器

上期警示「波段满足点接近，将作中段整理」、「降低部位以保战果」。上週欧美股大涨，外资狂买，台股7000点却涨不动，利多不涨，多空转折出现？如何掌握极大化的反向利润？

优秀的经济学者必须精通数学、统计学和历史。同样的，好的交易员也必须熟习数学、统计、历史和心理，才能在关键时刻作正确的抉择。在我任职于宝来瑞富期货(现改为宝来曼氏期货)的2005年4月期货选择权结算前一週，曾有位客户用300万元成本赚进7000万元的破表获利。未来3个月是否会有此暴利机会？

2005年4月13日(週三)离近月份期权结算尚有一週，台股在6000点停滞不进不退，完全不受国际盘影响，选择权卖权价值低估到1元以下。但连月上涨后，高档量缩多头败象渐露，有位30岁任职于电子业的男性客户，在6000点大量买进价外300～500点的5700～5500点卖权，动用300万元权利金。14日(週四)、15日(週五)美股重挫，台股依然利空不跌。就在这位客户准备放弃，打算小获利平仓出场时，我警示于网站「森林大火，台股燎原」，让他再坚持到18日(次週一)，台股终于急跌到5715点，引发法人疯狂在选择权避险。早已布局等待的他大赚7000万元平仓出场。当天下午，他立刻用现金买了一台700万元的保时捷休旅车，并从此收山，只小赌怡情。这是真实的历史而非说故事，人生总有暴富机会，关键在于你有没有让机会从眼前熘走！

我相信2008年的「烽火连八月」：从5月跌到12月连续下跌8个月，必定有更多的类似事件，只是我已经不在期货经纪商第一线接单而无法举证。波动率越大、离到期日越近、越深入价外、除息的大型权值股越多，则卖权的价值越容易在低估后一飞冲天产生倍数利润......