“股市有风险，入市需谨慎”，不论你有没有买过股票，你都应该听过这句话。由于股票市场经常波动，股票一向被我们认为是高风险的投资。而货币基金、国债一般被我们归类到低风险的投资品种当中。
事实真的是这样吗？2015年这封股东信中，巴菲特给出了一个完全相反的说法。他说，“投资于一个美国企业的股票组合，比投资美国国债要安全得多”。巴菲特的逻辑是这样，如果我们往回看，过去50年里，美国企业总体上运行得很好。也就是说，哪怕投资者随便买入一个不太熟悉的股票基金，都可以顺利挣到可观的收益。从这个意义上，股票确实是一笔安全的投资。
可现实情况里，为什么大多数人却在股市亏了钱呢？
巴菲特也给出了答案：积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的丰厚回报。
在股票市场上，大部分人害怕市场的波动，不停寻找预测股市的办法，频繁地交易，企图在股票市场上“追涨杀跌”。结果到最后，给基金经理支付了一大笔交易佣金，却没有避开市场波动带来的影响。这就是巴菲特说的“佣金投资原罪”。
我觉得在股票市场上智慧要比勇猛重要得多，虽然确实存在公司股价和公司价值不同步的情况，甚至极端情况下，股价和业绩可能还会背道而驰。看上去确实给股票投资者带来了不小的风险，而这就是对心理的考验。当投资者和菜场大妈在一起讨论投资走势时，这个市场就已经非理性了，能坚持价值投资非常不易，特别是决定和菜场大妈一起买入，需要超乎寻常的勇气。
但如果你能把时间拉长一点，一家经营成功的公司，最终总会获得市场的肯定。就像巴菲特的老师——格雷厄姆所说的，“短期看，股票市场是一个投票机；长期看，它是一个称重器”。企业的价值，最终都会被市场这个“称重器”衡量出来。
因此，如果你只持有股票一天、一周或者一年，那么投资股票的风险一定高于投资货币基金或者国债。但对绝大多数投资者来说，他们都可以也应该在数十年的时间维度下进行投资。那么股票的下跌并不重要，投资股票的“安全性”也最终会体现出来。
一起听听巴菲特在2015年股东信中，如何描述投资股票的风险：
<2015年股东信节选>
可以回顾我们2011年的年度报告，其中我们将投资定义为：将当下购买力让渡给他人，同时合理预期在未来将获得更大的购买力。
从过去五十年中可以得出一个非常规却不容回避的结论，就是投资美国国债的安全性还不如投资一揽子美股。实际上，美国国债和汇率挂钩。在此之前的半个世纪里，包括大萧条和两次世界大战也是如此。投资者应该留意这段历史。从某种程度上说，在下一个世纪，这个景象几乎一定会重现。
股票价格的波动性总是会比现金等价物高得多。但是，从长期来看，货币计价的投资品风险更加高。而且，远比标的多元、在时间上分散买入的股票组合风险更高。商学院是不会教这样的内容的，波动性几乎只被当做衡量风险的指标。尽管这种教学上的假设可以使教学变得容易，但是它错得离谱：波动性远不是风险的同义词。将两者画等号的流行观念，误导了学生、投资者和CEO们。
当然，毫无疑问的是，如果只拥有股票一天、一周或一年，风险将比投入现金等价物要高，无论从名义上还是购买力上都是如此。这对于某些投资者，比如说投行来说有意义，因为它们的生存可能受到资产价格下滑的威胁，它们可能在市场低迷时被迫出售股票。此外，任何近期内可能有大量资金需求的人，他们都应该将适当资金投向国债或有保险的银行存款。
但是，对绝大多数投资者来说，他们可以也应该在数十年的维度下进行投资，股价的下跌并不重要。他们的关注点应锁定在投资周期内显著增长的购买力。对他们来说，随着时间推移买入并建立的多元化股票组合，其风险会比基于美元的证券小得多。
相反，如果投资者害怕价格波动，错误地把它视为某种风险，反而可能会做一些有高风险的事。你们回忆一下，6年前有权威人士警告股价会下跌，建议你投资“安全”的国债或银行存单。如果你真的听了这些劝，那么现在只有微薄的回报，很难愉快地退休了。
投资者本身的行为可能会让持有股票变成高风险的行为，许多人都有这个问题。积极的交易，试图“抓准”市场的波动，不充分的多元投资，向基金经理和顾问支付不必要且高昂的费用，用借来的钱投资，这些行为都可能摧毁你的丰厚回报。如果你一直持有的话就不会有这些风险。投资者不应用借来的钱投资，因为市场中任何时候都有可能发生意想不到的事情。没有经济学家、顾问、电视评论员——当然包括我和查理——能告诉你高风险事件什么时候发生。所谓的预测家能填满你的耳朵，但永远不能填满你的钱包。
以上列出“佣金投资原罪”并不只是说给“小家伙们”听的。大型机构投资者群体，通常也会跑输简单的指数基金投资者。其中一个重要的原因就是费用：许多机构投资者向咨询机构支付巨额费用，而这些机构会推荐费用高昂的经理。这是一场愚蠢者的游戏。
不过还是有一些投资经理非常优秀，但从短期看难以辨别是运气还是天才。许多投资顾问索取高额费用的本领远高于提供高额回报的本领。事实上他们的核心竞争力是销售能力。不管是大投资者还是个人投资者，不要听他们的花言巧语，而应该读一读杰克·伯格写的《投资常识小手册》。
几十年前，格雷厄姆就准确指出了投资失败的根源，他引用了一句莎士比亚名剧中的台词：错，不在我们的星运，而在于我们自身。
