公司是一家高成长性的、中型的药品直销服务商，是以山东省为目标市场、以规模以上医院及基础医疗市场的直接销售为主营业务、以商业分销为补充、具备药品现代物流资质和能力、可采用电子商务等现代化交易手段经营的医药商业企业。公司依托先进的物流设备和管理信息系统，有效地整合了营销渠道的上下游资源，通过优化药品供销配环节中的验收、存储、分拣、配送、信息交流等作业过程，提高订单处理能力，减少货物分拣差错，缩短库存及配送时间，降低物流成本，提高服务水平和资金使用效益，实现药品销售的规模化、自动化、信息化和效益化。公司被山东省食品药品监督管理局批准为药品委托配送业务试点单位，公司在中国医药商业协会公布的2009年全国医药商业百强排名中进入全国50强。

一、经营层面

公司从2011年上市以来公司增长速度非常快，16年17年有增长加速现象，16年同比增长60.19%，17年三季度同比增长52.91%.,这几年前三大股东都有所减持，但是关注是香港中央结算公司（陆股通）新入住，证明外界还有对这个股票还是很看好。2017年11月20日市值是208亿。

2017年三季度瑞康医药营业收入为166.53亿元，其中营业利润为12.16亿元，净利润9.49亿元，所得税率为23%，所得税比例高于整个上市企业平均值14%这与医药公司所得税比较低有很大差距。公司按产品分药品占营业额度为76.48%，器械占营业额23.18%，移动医疗占营业额0.13%。瑞康医药分别在全国十七个地市，其中山东占整个营业额的64%。同比去年公司在全国市场加强，山东市场减少13.75%。2017年上半年按产品分药品毛利率12.38%增长2.64%。器械毛利率32.73%，增长1.22%。其他，毛利率13.01%增长0.47%。

有研新材17年半年与三季度销售管理

2017年上半年按产品分药品毛利率12.38%增长2.64%。器械毛利率32.73%，增长1.22%。其他，毛利率13.01%增长0.47%。从2017年三季度报表来看总体毛利率为16.7%。从2017年三季度报表来看总体毛利率为16.7%。公司今年毛利率有所提高。

17年三季度的利润表与现金流量表我们发现经营活动产生的现金流量净额为-22.49亿元。经营活动现金净利润与净利润相差太远，公司利润有效否，还要看以后经营。投资活动产生的现金流为-5.71亿元，筹措活动现金流量为54.92亿元。公司经营上的现金流量比较缺，同时公司在大幅度扩张，公司资金比较缺乏，需要在市面上大幅度融资。这个局面这两三年没有办法解决，看公司扩张不断减少是否能慢慢扭转。

3.看经验重点还要看公司的经营理念

公司经营理念主要表现为两个方面：对营销重视程度和对研发的重视程度。

销售费用：公司2017年上半年，销售费用上的投入高达6.91亿元，同比增长89.74%，

研发费用：公司2017年上半年，财务报表里面没有公布，所以暂时这个数据还不确定。

公司的行政人员咱43.86%，销售人员占比38.56%，而且本科以上学历占比在25.62%，公司还是暂时行政机构过于臃肿，公司对技术人才的重视程度是最低的，所以在公司未来成长路上还是有很多障碍。

二、管理层面

管理层面的分析，我们着重看它的效率和风险

（1）看效率看什么？

看效率就是看它的周转率。投入/产出比也就是公司的效率。2016年度，公司销售收入156.19亿元，总资产233.48亿元，总资产周转率约为0.668次。低于15年1.1次，公司销售额度与总资产都有大幅度增加减低了公司周转率。

存货周转率：2016年存货周转天数37.34天，2017年三季度存货周转天数为42.93天，还是公司扩张导致减速。

应收账款（含应收票据）周转率：2016年度，公司应收账款周转率为141.32天。2017年应收账款161.17天。

公司经营整体应为公司业务和资产的扩张，导致经营上有所下降，但是这种减幅还是在合理范围，公司的应收账款还是需要引起重视，先办法做应收账款保理业务，这样可以大大减低公司扩张时候的资金压力。

（2）看风险看什么？

核心是看它的资产布局和资产质量。所谓资产的重，是指它的变现难度较大，所谓资产的轻，是指它的资产很容易变现。瑞康医药2016年的现金资产只占重资产的6.2%，2017年三季度现金资产也是4%，其中应收账款占比过大，存货也占比11%。

三、财务层面

财务分析包含两个要素：财务风险可控和资本成本最低。

负债越高的公司风险越大，反之则越低。当然，负债率越高的公司，往往资本成本越低，因为负债的成本理论上低于股东权益的成本。公司2016年负债率52.08%，2017年资产负债率61.61%，公司的负债率还在扩张的速度。风险也加大

公司短期偿债能力为1.58次，，2017年三季度短期偿债能力1.3次，公司偿债能力非常差，低于平均值

2016年公司总资产回报率为7.85%，净资产收益率7.85%，2017年三季度提高到9%。

总结：

公司自上市以来快速增长，但是公司的增长大部分和合并增长，收购企业为主。现在公司旗下有90个企业。还有公司的经营与负债越来越高，公司是否于其他人所说的十倍公司，有待考验。

但是从公司的估值来，公司现在市值208亿。公司的资产就有233亿，而且销售额都有166亿元。市盈率22倍。对于投资而言还是非常诱人