导语：6月15日，朴新教育将在美股上市。公司通过短短3年多运营，迅速成为一家上市公司，其秘密成长武器就是“买买买”。但是，在高考改革以及K-12辅导整顿的背景下，如果市场出现下行，或者公司业绩不达预期，这种并购而成的体系, 很有可能会出现不稳定的因素。这会成为上市后的朴新教育最大的障碍吗？
6月15日，朴新教育将在美股上市。据悉，本次IPO预计发行1656万股，发行价区间13.6-24美元，合计募集资金约3.97亿美元，股票代码为“NEW”。这也是今年继尚德教育、精锐教育、安博教育之后，第4家赴美上市的教育集团。
据公司招股说明书显示，本次募资70%将被用于继续收购潜在标的和建立新的学习中心；15%将被投入到线上平台以及技术系统的研发；10%将被用于提升朴新的品牌以及市场影响力；剩下的5%将被投入到日常的公司运营之中。
2014年9月才成立的朴新教育，目前已在全国35个城市，拥有397家学习中心，学生注册人数超过127万名，全职教职工超4000名，营收规模数亿元。公司不断通过股权置换，通过“买买买”，替换管理层，不裁员不减薪，保留原班基层人马，再输入新东方的运营模式，快速有效的整合资源，迅速建立了自己的教育集团。
据悉，针对各大小机构，朴新教育采取的收购方式也完全不同。比如，对较小的机构以现金收购为主，对较大的机构则以股权置换为主。具体收购的估值为公司年营收的50%-150%，或是年利润的6-10倍不等。
值得注意的是，目前，朴新教育的股权架构为：沙云龙成为第一大股东，占比47%；而第二大股东为Puxin Nova Limited，占比13.3%。
那些“校长”们去哪儿了？
那么，问题来了， 朴新教育通过“买买买”收购的那些“校长”们去哪了呢？通过i-EDU进一步梳理发现，Puxin Nova Limited即天津朴贤教育科技合伙企业，通过参股朴新教育科技集团有限公司18.23%，从而拥有上市公司13.3%的股权。
而天津朴贤是由27个自然人出资建立，其中包括朴新现任管理层，比如：在朴新教育成立伊始，即成为沙云龙合伙人之一的原北京新东方副校长张洪伟，以及其收购的中小教育企业的创始人及股东。
总体来看，朴新教育和安博教育最初并购上市的模式相似，朴新用很低的PE倍数收购各种中小K-12培训实体学校，然后通过置换成朴新股票的形式，以待朴新上市后，得到合理回报。
朴新教育在这个过程中得到了上市公司的营收规模，中小K-12培训机构将自己的企业卖了个好价钱，其实是双赢的并购策略，本质上是赚了一级市场和二级市场的价格差。
如果在高考改革以及K-12辅导整顿的背景下，如果市场出现下行，或者公司业绩出现不达预期，这种并购而成的体系, 很有可能会出现不稳定的因素。这会成为上市后的朴新教育最大的障碍吗？
