上篇我们一起学习了第一个关键词“低价股猎手”，本篇我们来看后面两个关键词，第二个关键词叫做全球投资，第三个关键词叫做勇敢地卖空。
首先我们来看第二个关键词：全球投资。1954年11月，邓普顿发起成立了邓普顿成长基金，首开全球投资先河。美国《福布斯》杂志称他为“全球投资之父”。在今天看来，我们会觉得全球投资是一件非常正常的事情，但是回到当时来看，这是一个开创性的事情。那个时候，人们普遍认为，美国是最重要的国家，美国股票市场就是最好的投资市场，没有必要去别的国家买股票。
邓普顿能够在当时保守的环境下就勇于迈向全球做投资，跟从小受到母亲的熏陶是有很大关系的。在当时的年代，邓普顿的母亲是非常难得的具有冒险和开拓精神的女性。在邓普顿12岁的时候，母亲就带着他和一个兄弟从美国东北部开始探险，沿路扎营，自己煮饭，沿途参观想去的景点和博物馆。这一次的探险之旅深刻地影响了邓普顿。在很小的时候，邓普顿就认为文化和地域是无疆界的。对于邓普顿来说，除了深受母亲的冒险开拓精神的影响之外，全球化投资还跟他的低价股猎手的投资方法是天作之合。
首先，全球化投资可以让低价股的备选池变得大很多。如果你只是在美国范围内选择低价股，你只有3000只股票可以选择，但是如果你把范围放到全球，你可能至少有2万只股票可以选择。
其次，同一个时间段，不同国家的前景和大众情绪可能是截然不同的，甚至有着某种此消彼长、周期轮换的规律，如果你要利用悲观和消极情绪带来的机会，那么在不同的国家之间做比较和切换，会带来更多更好的投资机会。
再次，低价股投资的方法意味着，你在买入之后，很可能还需要经过一段股价继续下跌的阶段，这个时候，足够分散的投资对于控制风险是非常重要的，在全球范围做投资，显然能够更加分散。
我们看看一个案例：二战结束以后，日本成为战败国，经济进入了最低点，然后在国民极度悲观的气氛中，慢慢恢复。但直到50年代，日本还是被看做是一个廉价商品的低收入制造商，在世界上不受重视。不过就在大众还没有关注到日本的时候，邓普顿已经开始关注日本股市。早在50年代初期，邓普顿就在日本找了一位会讲英语的经纪人，将自己的私人积蓄投资到了日本股市。
进入60年代，日本的经济发展进入了快车道。60年代初期，日本经济的平均增长速度为10％，美国当时大约为4％，但是从股市的估值来看，当时日本股市的平均市盈率大约是4倍，而美国股市的平均市盈率大约是19.5倍。市盈率越低，代表股票的估值越低，也就是股价更便宜。换句话说，当时日本经济增长速度是美国的2.5倍，但日本很多股票的估值却比美国股票平均低了80％。之所以股价如此便宜，是因为当时全世界都对日本有着一种偏见：日本是战败国，只会生产一些廉价的小商品，永远也赶不上美国。在这种主流偏见的影响下，导致日本出现了大量的低价股。而正是邓普顿所梦寐以求的投资机会。
60年代初期，日本解除了对于外国投资者资金进出的限制，邓普顿马上把自己管理的基金投入到日本股市。在邓普顿首次在日本投资之后的30年内，日本股票市场指数出现了惊人的涨幅，东京证券交易所的东证股价指数增长了36倍。邓普顿的基金因此在日本股市赚到了很多钱。而在80年代末，日本股市进入最后的疯狂之际，邓普顿撤出了他在日本的大部分投资。这是因为随着大量国际资本的涌入，当时日本股市的估值已经变得很高，而通过跟其他国家的对比，邓普顿在加拿大、澳大利亚和美国找到了更好的低价股。这也反映了邓普顿在卖出股票时的重要方法：应该在什么时候卖出股票？邓普顿的回答是，当你找到了一只可以取代它的更好的股票时。这也充分说明了全球化投资带来的好处，如果同一时间段你只是投资于美国股市，那么收益率会远远低于这个水平。如果在1954年，邓普顿成长基金刚成立的时候，你投资了1万美元，那么到1992年，这1万美元会变成超过200万美元。这只基金的投资方法就是低价股策略加上全球投资。如果在同一时间段，你只在美国市场投资，按照标普500指数的涨幅，你的1万美元只能变成10万美元。由此可见，低价股策略加上全球投资是一个威力多么巨大的投资方法。事实上，除了日本的投资之外，邓普顿在韩国、墨西哥甚至中国等等很多国家，都运用低价股策略抓住了大量的投资机会，创造了惊人的投资收益。
接下来我们进入第三个关键词：勇敢地卖空。我先向你解释一下什么叫做卖空，举个简单的例子你就明白了。假如现在市场有一只 A 股票，股价是100美元。你通过研究这家公司之后，觉得这个价格明显高估了，这只股票的合理定价应该是30美元。那么你可以向已经持有 A 股票的人借来1万股股票。这个借入的过程并不需要你自己去找到对方，一般是通过经纪公司来完成，你支付一定的费用就可以。借来了股票之后，你在市场用100美元的价格把这1万股 A 公司的股票卖掉，你就得到了100万美元。如果过了半年，这只股票价格真的跌到了30美元，你就再用30美元的价格买入1万股，这个时候你需要花费30万美元。你把这1万股再还给当初借给你股票的人，这笔卖空交易就结束了。你发现没有，之前你卖出股票得到了100万美元，后来你买入股票花费了30万美元，中间70万美元的差价，在扣除掉一部分费用之后，就是你卖空的利润。卖空的关键，就是你判断股价会下跌，跌得越厉害，收益就越大。
我们来看一下，邓普顿是如何高明地利用卖空来赚钱的。先把时间拉回到1999年底，那个时候，正是纳斯达克互联网股票上涨的最高潮，人们都为互联网概念股疯狂。疯狂到什么地步呢？当时，一个初创的企业家会得到这样一个建议，在企业名称前面加一个英文字母e，这样企业的估值就可能疯涨。一批传统的价值投资者，比如巴菲特，因为没有买科技股，受到了市场的冷嘲热讽。1999年12月，当时美国最著名的财经杂志《巴伦周刊》的封面就刊登了沃伦·巴菲特的大幅照片，并配了一个标题：“你怎么了，沃伦？”很明显，这是在嘲笑巴菲特太保守，已经在新时代落伍了。到了1999年12月，纳斯达克的平均市盈率已经上涨到令人难以置信的151.7倍，就像一辆失控的火车停不下来了。而就在市场最疯狂的时候，邓普顿准备出手了，这一次他准备卖空一大批科技股。
这里需要提醒的是，大众情绪的狂欢程度是很难预测的，科技股涨得这么厉害，卖空是要承担很大风险的。那么邓普顿是怎么做的呢？他找到了一个非常好的切入点。按照当时纳斯达克交易所的规则，IPO 之后，公司高管所持有的股票有6个月的禁售期，也就是说新公司上市之后的6个月，高管是不能卖出自己的股票的，但是一旦6个月满了，就可以卖出了。邓普顿通过分析当时的市场得出一个结论，一大批科技股的价格已经被严重高估了，所以一旦6个月的限售期满，很多高管就会抛出自己的股票，而高管的抛出又可能引发连锁反应，导致股价的进一步下跌。因此他制定了一个深思熟虑的卖空计划。
首先，邓普顿选择了一批股价比发行价上涨了3倍以上的科技公司，然后在禁售期满之前的11天，他开始卖空股票，然后就等待高管们的抛售可能引发的股价下跌。他一共找到了84家这样的公司，每一只卖空220万美元的额度，这样，他一共下注了1.85亿美元。在他开始卖空之后不久，2000年3月的第二个星期二，就在纳斯达克指数刚刚创下5132点的新高之后，科技股开始了暴跌，而这，还只不过是之后疯狂下跌的开始。不到一年的时间内，纳斯达克指数腰斩，而邓普顿卖空的很多股票，价格下跌的幅度超过95%。是的，你没有听错，是下跌了95%。这些当时被众人追捧的公司，在几个月的时间内跌到一钱不值。
毫无疑问，这又是逆向投资的一次经典战役。当然，需要再次强调的是，卖空这种操作是要承担很大风险的。所以邓普顿事先就为这次操作制定了严格的风险控制规则。他先预设了一个水平线，如果他卖空的股票不但不下跌，反而价格飙涨，一旦超过这个水平线，他会迅速通过买回股票来结束这笔交易。此外，在卖空盈利的状态下，他设定了两个条件，只要满足其中一个，也会结束这笔卖空交易。第一个条件是，在他卖空之后，股票价格暴跌了95%。这个时候他会把股票买回来，结束这笔交易。这就是通常我们所说的止盈，也就是停止盈利。这笔操作的盈利已经足够了，可以结束了。第二个条件是，以长达一年的每股收益为依据，如果他卖空的这只股票的市盈率跌到30倍以下，也要结束卖空。这是因为，当初他卖空的理由是股票价值被严重高估，如果市盈率降到30倍以下，意味着卖空的理由不成立了，所以也需要结束这笔交易。
总结：第一个关键词是低价股猎手。邓普顿逆向投资方法的关键在于低价，而他一般会用两个量化的标准来衡量股价是否足够低。第一个标准是，价格最好比价值要低80%，也就是说，价值10美元的东西，你能用2美元买到手。这样的便宜货可并不好找，不过情绪大幅波动的金融市场，正好为他的这种投资方法提供了大量的机会。第二个标准是，五年之后的市盈率不超过5倍。也就是说，用现在的股价除以你预测的五年之后的每股收益，这个数字要低于5。我们都知道，预测五年之后的事情是非常困难的，基本上不可能做到精准，但这也是一个非常好的思维方式，这会迫使你把关注的焦点放到公司的长期经营上来，而自动过滤了很多短期的噪音。
第二个关键词是全球投资。如果我们把低价股猎手这种投资方式比喻成钓一种特殊的鱼，那鱼塘越多，你钓到这种特殊的鱼的机会就越大，这就是全球投资的理论基础。上世纪50年代的时候，邓普顿率先把投资范围从美国本土扩大到了全球，用搜寻低价股的理念，他在日本、韩国、墨西哥、中国等国家都大有斩获，也为他一生辉煌的投资业绩做出了巨大的贡献。
第三个关键词是勇敢地卖空。邓普顿是一个充满冒险和开拓精神的人，是一个视野极其开阔的人，所以他也能够利用通常人们比较少用的卖空方式去赚钱。比如在1999年底到2000年纳斯达克互联网泡沫最疯狂的时候，他通过充满技巧的卖空，押中了随后互联网股票的大幅崩溃，赚到了很多钱。
最后，让我们一起回顾一下邓普顿的一句名言：牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。
